公告点评：《采矿许可证》落地消除隐忧,静待铜、钾、锂业务齐飞

2025-10-10 西部证券 Dawn

核心结论：维持“买入”评级。公司公告收到《不动产权证书（采矿权）》与《采矿许可证》，消除锂资源开发隐忧，短期看巨龙铜业贡献主要业绩，中期氯化钾业务上升至战略高度，长期碳酸锂布局优质盐湖，成长空间广阔。
核心推荐逻辑：优质的资产（察尔汗盐湖、巨龙铜业股权）、合适的时机（碳酸锂价格底部、铜价中期看涨）、令人期待的合作（引入紫金系成为控股股东）。
短期看巨龙铜业：目前净利润主要支撑，资源禀赋好、贡献显著弹性。
中期看氯化钾：钾肥涉及粮食和国家安全，压舱石业务上升至战略高度。
长期看碳酸锂：价格处于底部区间、布局优质盐湖，打造紫金系锂平台。
盈利预测：上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为34.39、49.06、62.26亿元，EPS分别为2.19、3.12、3.96元，PE分别为28、20、15倍。
风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、碳酸锂下游需求扰动。
关键数据：
- 2023年营业收入5,226百万元，归母净利润3,420百万元；
- 2024年营业收入3,251百万元，归母净利润2,580百万元；
- 2025-2027年预计营业收入分别为3,371、3,887、4,942百万元，归母净利润分别为3,439、4,906、6,226百万元；
- 2025-2027年EPS分别为2.19、3.12、3.96元，PE分别为28、20、15倍。