沪铜期货：供应端扰动 铜价延续强势

核心观点与关键数据

宏观经济

• 2025年，美联储降息有望延续，国内政策趋于宽松，全球处于宽松背景。
• 但川普上台导致全球关税不确定性增强，逆全球化加剧，全球经济存在不确定性。
• 预计2025年全球经济增长3.2%，与2024年持平。

供需分析

• 供应端：
  • 2024年铜矿产量增长1.7%，2025年增长3.5%。
  • 矿山可接受成本约4600美元/吨，成本下滑空间有限。
  • 2025年国内产量放缓，受碳中和目标影响。
  • 2025年加工费（TC/RC）维持低位。
• 需求端：
  • 2025年电网投资托底，前8月同比上升13.99%。
  • 家电出口面临压力，空调产量增速同比上升5.8%。
  • 汽车增长后劲不足，传统汽车消费面临压力，新能源汽车增速放缓。
  • 房地产政策托底，但2025年难有表现，前8月商品房销售面积同比下降4.7%。
• 库存：
  • 全球铜库存维持正常水位，高利润背景下供应扰动，消费恢复缓慢。

成本端

• 铜精矿成本有所抬升，主要受环保力度加大和矿山品位下降影响。
• 2023年全球铜矿平均现金成本约4600美元/吨，90%分位现金成本约7103美元/吨。

技术分析

• 沪铜指数周K线突破72000~82000元/吨区间，有望挑战89000元/吨历史高点。

研究结论

• 2025年供需仍维持紧平衡，铜价波动主要来自宏观情绪波动。
• 自由港印尼矿区泥石流事件叠加10月旺季消费，铜价偏强运行，回落做多交易为主。