铜期货周报：供应端扰动不断，铜价偏强运行

供 应 端 扰 动 不 断，铜 价 偏 强 运 行 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 2024年4月21日 主要观点 宏观层面，美国3月CPI同比3.5%，预期3.4%，前值3.2%，创2023年9月以来最高水平；核心CPI同比3.8%，预期3.7%，前值3.8%。数据公布后，互换市场显示美联储年内仅降息50个基点。国内3月官方制造业PMI 50.8，重回扩张区间，但通胀、社融和进出口数据均显示当前内需成色欠佳，政策加码预期有待回升。消息面，“推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设”，黑色系品种上涨，亦对有色品种需求有提振预期。 产业层面，全球资源民族主义抬头，铜矿扰动持续，矿现货资源偏紧。4月19日，SMM进口铜精矿指数报4.23美元/吨，周环比-1.82美元/吨。3月28日上午，CSPT小组在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，此次会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费，但倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。从原计划来看，4-5月有集中性检修减产，此举或促使时间提前或延长。加工端来看，高铜价抑制市场采购需求，铜杆开工率走弱，铜管积极应对旺季，其他表现一般。终端地产需求仍然构成主要担忧，竣工面积显著走弱，电网电力用铜托底，新能源车新一轮降价潮开启存在订单回升预期。库存和基差方面，LME注销仓单占比提升至26%，Cash/3M贴水收窄，短期需要防范英美对俄金属制裁带来的外盘拉涨；国内累库幅度超预期，对现货升贴水报价形成抑制。 谨慎偏多，主力突破78000关口，向上依次看80000和85000表现多单减持，主力关注74000-75000支撑、前高78000阻力。行情波动较大，高位注意风险管控 综合来看，短期走势偏强，更加注重资金博弈分析。海外二次通胀和补库预期推动盘面上涨，地缘冲突事件推升贵金属价格亦对铜价有所提振，矿端偏紧和冶炼检修预期提供较强支撑（巴西淡水河谷、刚果金、赞比亚、智利等地区铜矿新增干扰）。英美制裁俄罗斯金属对外盘亦有隐患。不足之处是短期需求，但国内推动所有增发国债项目于6月底前开工建设，有利于缓解担忧。盘面资金情绪高涨，沪铜主力突破78000关口之后，打开新的上涨空间，依次向上看80000和85000表现。同时交易所也多次发文提醒投资者理性参与，行情波动较大，高位注意风险防范。中长线定价权偏海外和矿端，“美国经济软着陆+降息周期流动性转好+铜矿资源偏紧”的主线叙事逻辑不变，铜价具备较强韧性。 周度数据&热点信息 4月16日，巴西淡水河谷旗下Sossego铜矿的运营许可证被巴西法院暂停，该铜矿2023年产量6.68万吨。 4月17日，市场消息称，由于不符合政府和国际惯例的运营问题，刚果金某铜矿停止所有矿物的生产，该铜矿2023年产量12.7万吨，该消息未得到矿企官方确认。 4月17日，赞比亚国家电力公司表示，由于面临持续干旱导致轮流停电问题，计划要求矿业公司削减1/5用电需求。赞比亚2023年铜矿产量约70万吨。 4月19日，消息称，智利国家铜业公司（Codelco）地下矿场将关闭15天，以便进行维护。若消息属实，地下矿场多指的是chuquicamata的underground，15天对应的产量就是1w左右。 目前非洲南部出现几十年来最严重干旱，引发部分非洲国家水电危机。据SMM调研了解刚赞两地部分小型冶炼厂因为缺电将面临停产，而多数大厂目前维持正常生产，部分中资企业引进柴油发电机组并网发电来应对水电危机。短期内干旱或对钴金属产量影响较大，但若长期无改善，也将对铜金属产量产生较大影响。SMM将持续为您跟踪报道。 价差：盘面上涨过快，现货贴水加深；LME注销仓单占比提升，Cash/3M贴水收窄，进口窗口关闭 4月19日，SMM1#电解铜现货升贴水报-215元/吨，周环比-185元/吨；广东1#电解铜现货升贴水报-150元/吨，周环比-130元/吨。4月19日，LME铜0-3升贴水-77.26美元/吨，周环比+47.04美元/吨；3-15升贴水-104.66美元/吨，周环比+84.31美元/吨。4月19日，沪伦比值7.98，进口亏损751元/吨。 库存：LME库存小幅去化，注销仓单占比提升至26%；COMEX铜库存小幅去化 库存：国内超预期累库，交易所库存攀升，保税区库存回升；三大交易所库存小幅回落 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 持仓：COMEX非商业持仓净多，LME投资基金净多持仓上升 铜矿：矿端扰动持续，零单TC继续恶化，冶炼或有提前检修和减产 4月19日，SMM进口铜精矿指数报4.23美元/吨，周环比-1.82美元/吨。 4月19日，国内主流港口铜精矿库存65.66万吨，周环比增加1.96万吨。 据SMM，2024年3月28日上午，CSPT小组在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，此次会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费。倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。 粗铜：铜精矿紧张、原料成本过高，粗铜补位，加工费低位运行 废铜：精废价差3608元/吨，废铜持货商乘高价出货 精铜：3月SMM国内电解铜产量99.95万吨，预估4月96.50万吨 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 冶炼厂库存偏高；春耕硫酸价格上涨，零单外采铜矿冶炼利润亏损 据SMM调研所知，目前电解铜冶炼厂厂区库存1.88天。 长单TC报80美元/吨，冶炼利润历史中等水平；零单TC极速恶化，冶炼利润亏损。 初级加工：企业开工率逐步回升，但整体修复状态欠佳 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 上周电解铜制杆开工率69.75%，周环比下降2.21百分点；再生铜制杆开工率31.76%，周环比下降17.44个百分点；铜杆加工费下滑 铜杆和铜管企业原料和成品库存低位 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 终端需求：2月电网基本建设投资累计完成额327亿元，同比增加2.34% 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 建筑：竣工增速明显下滑，地产销售磨底 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 家电：空调内销和出口排产向好，传统旺季来临，企业库存也有上升 23年空调产量16828万台，同比增加13.5%，主要得益于疫后需求修复、高温天气、保交楼竣工数据亮眼等。 根据产业在线，4月空调内销排产1281万台，同比增长20.9%，5月内销排产1470万台，同比增长16.3%，6月内销排产1425万台，同比增长13.5%。对旺季高温天气及“以旧换新”政策的预期，拔高了整体空调行业对于市场的期待。此外在高涨的铜价刺激下，部分企业发布涨价通知，一定程度上也推动了经销商的提货打款速度。 4月空调出口排产938万台，同比增长28.3%；5月出口排产774万台，同比增长16.7%；6月出口排产591万台，同比增长3.1%。今年的空调出口复苏明显。一季度在红海局势影响下，海运价格的上涨促进了欧洲区域订单提前锁定出货，此外去年消耗的欧美区域库存也存在较大的补给需求，在去年同期基数较低的影响下，空调出口排产表现较强的增势。当下海外市场去库补库同步进行，旅游业增长以及房地产的回弹有望拉动需求增长，同时全球高温天气也将推动空调的需求增长。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 电子交通：电子消费缓慢复苏，车企新一轮价格战，汽车产量整体较好 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 供需平衡表角度，市场较为关注的是二季度减产时间和力度、电网订单回归情况。 产业小结 【供应】矿端扰动持续，近期巴西淡水河谷、刚果金、赞比亚、智利等地区铜矿新增干扰，全年铜矿存在缺口。4月19日，SMM进口铜精矿指数报4.23美元/吨，周环比-1.82美元/吨。4月19日，国内主流港口铜精矿库存65.66万吨，周环比增加1.96万吨。3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增加5.18%，同比增加5.06%。4月冶炼厂将进入密集检修期，将有7家冶炼厂要检修涉及粗炼产能121万吨。虽然目前粗铜和阳极板供应量较之前充裕，但仍难以完全弥补缺口，据了解目前仍有4家冶炼厂受到铜精矿供应紧张导致明显减产。预计4月国内电解铜产量为96.5万吨，环比降幅为3.45%，同比降幅为0.52%。（利多） 【需求】旺季需求状态欠佳。加工端来看，上周电解铜制杆开工率69.75%，周环比下降2.21百分点；再生铜制杆开工率31.76%，周环比下降17.44个百分点；铜杆加工费下滑。铜管旺季，订单同比去年也有增长。铜棒行业清淡。铜板带订单同比下滑。终端来看，电网托底，新能源车降价潮开启预期带来增量订单，电子消费韧性，地产仍然构成拖累。（中性偏空） 【库存】国内超预期累库，预期库存拐点或延迟至4月；LME注销仓单占比，俄罗斯金属制裁事件存在隐患，需要予以跟踪。4月19日SMM全国主流地区铜库存40.35万吨，周环比减少0.17万吨；保税区库存7.34万吨，周环比增加0.30万吨；LME铜库存12.21万吨，周环比减少0.23万吨；COMEX库存2.73万短吨，周环比减少0.19万短吨。全球显性库存62.37万吨，周环比减少0.27万吨。（偏空） 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号于培云从业资格：F03088990投资咨询：Z0019596 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks