本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z00195962024年4月21日铜期货周报供应端扰动不断，铜价偏强运行 行情观点主要观点本周策略上周策略宏观层面，美国3月CPI同比3.5%，预期3.4%，前值3.2%，创2023年9月以来最高水平；核心CPI同比3.8%，预期3.7%，前值3.8%。数据公布后，互换市场显示美联储年内仅降息50个基点。国内3月官方制造业PMI 50.8，重回扩张区间，但通胀、社融和进出口数据均显示当前内需成色欠佳，政策加码预期有待回升。消息面，“推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设”，黑色系品种上涨，亦对有色品种需求有提振预期。产业层面，全球资源民族主义抬头，铜矿扰动持续，矿现货资源偏紧。4月19日，SMM进口铜精矿指数报4.23美元/吨，周环比-1.82美元/吨。3月28日上午，CSPT小组在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，此次会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费，但倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。从原计划来看，4-5月有集中性检修减产，此举或促使时间提前或延长。加工端来看，高铜价抑制市场采购需求，铜杆开工率走弱，铜管积极应对旺季，其他表现一般。终端地产需求仍然构成主要担忧，竣工面积显著走弱，电网电力用铜托底，新能源车新一轮降价潮开启存在订单回升预期。库存和基差方面，LME注销仓单占比提升至26%，Cash/3M贴水收窄，短期需要防范英美对俄金属制裁带来的外盘拉涨；国内累库幅度超预期，对现货升贴水报价形成抑制。综合来看，短期走势偏强，更加注重资金博弈分析。海外二次通胀和补库预期推动盘面上涨，地缘冲突事件推升贵金属价格亦对铜价有所提振，矿端偏紧和冶炼检修预期提供较强支撑（巴西淡水河谷、刚果金、赞比亚、智利等地区铜矿新增干扰）。英美制裁俄罗斯金属对外盘亦有隐患。不足之处是短期需求，但国内推动所有增发国债项目于6月底前开工建设，有利于缓解担忧。盘面资金情绪高涨，沪铜主力突破78000关口之后，打开新的上涨空间，依次向上看80000和85000表现。同时交易所也多次发文提醒投资者理性参与，行情波动较大，高位注意风险防范。中长线定价权偏海外和矿端，“美国经济软着陆+降息周期流动性转好+铜矿资源偏紧”的主线叙事逻辑不变，铜价具备较强韧性。谨慎偏多，主力突破78000关口，向上依次看80000和85000表现多单减持，主力关注74000-75000支撑、前高78000阻力。行情波动较大，高位注意风险管控2 周度数据&热点信息3本周上周周变化单位SMM 1#电解铜79035759903045元/吨SMM 1#电解铜升贴水-215-30-185元/吨SMM 广东1#电解铜79135759903145元/吨SMM 广东1#电解铜升贴水-150-20-130元/吨SMM 湿法铜78945759253020元/吨SMM 湿法铜升贴水-310-280-30元/吨LME 0-3-77.26-124.347.04美元/吨沪伦比值（滞后一日）7.988.15-0.17/现货进口盈亏-751-477-274元/吨洋山铜溢价（仓单）1530-15.0美元/吨精废价差36082828780元/吨进口铜精矿指数（TC）4.236.05-1.82美元/吨华东电力铜杆加工费310320-10元/吨电解铜制杆开工率69.7571.96-2.21%再生铜制杆开工率31.7649.2-17.44%LME库存12.2112.44-0.23万吨COMEX库存（滞后一日）2.732.92-0.19万短吨国内社会库存（周四）40.3540.52-0.17万吨保税区库存（周五）7.347.040.30万吨SHFE库存30.0029.970.03万吨全球显性库存62.3762.65-0.27万吨库存现货和基差周度开工率比价及盈亏价差和加工费4月16日，巴西淡水河谷旗下Sossego铜矿的运营许可证被巴西法院暂停，该铜矿2023年产量6.68万吨。4月17日，市场消息称，由于不符合政府和国际惯例的运营问题，刚果金某铜矿停止所有矿物的生产，该铜矿2023年产量12.7万吨，该消息未得到矿企官方确认。4月17日，赞比亚国家电力公司表示，由于面临持续干旱导致轮流停电问题，计划要求矿业公司削减1/5用电需求。赞比亚2023年铜矿产量约70万吨。4月19日，消息称，智利国家铜业公司（Codelco）地下矿场将关闭15天，以便进行维护。若消息属实，地下矿场多指的是chuquicamata的underground，15天对应的产量就是1w左右。目前非洲南部出现几十年来最严重干旱，引发部分非洲国家水电危机。据SMM调研了解刚赞两地部分小型冶炼厂因为缺电将面临停产，而多数大厂目前维持正常生产，部分中资企业引进柴油发电机组并网发电来应对水电危机。短期内干旱或对钴金属产量影响较大，但若长期无改善，也将对铜金属产量产生较大影响。SMM将持续为您跟踪报道。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等国内现货升贴水（元/吨）价差：盘面上涨过快，现货贴水加深；LME注销仓单占比提升，Cash/3M贴水收窄，进口窗口关闭LME铜基差（美元/吨）4月19日，SMM1#电解铜现货升贴水报-215元/吨，周环比-185元/吨；广东1#电解铜现货升贴水报-150元/吨，周环比-130元/吨。4月19日，LME铜0-3升贴水-77.26美元/吨，周环比+47.04美元/吨；3-15升贴水-104.66美元/吨，周环比+84.31美元/吨。4月19日，沪伦比值7.98，进口亏损751元/吨。-350-300-250-200-150-100-50050100LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)-400-2000200400600800SMM1#的电解铜升贴水SMM广东1#升贴水比价和进口盈亏（元/吨）66.577.588.59-2000-100001000200030004000500060002021-11-262021-12-162022-01-052022-01-252022-02-142022-03-062022-03-262022-04-152022-05-052022-05-252022-06-142022-07-042022-07-242022-08-132022-09-022022-09-222022-10-122022-11-012022-11-212022-12-112022-12-312023-01-202023-02-092023-03-012023-03-212023-04-102023-04-302023-05-202023-06-092023-06-292023-07-192023-08-082023-08-282023-09-172023-10-072023-10-272023-11-162023-12-062023-12-262024-01-152024-02-042024-02-242024-03-152024-04-04进口盈亏:铜:现货:最新价沪伦比值：现货沪伦比值 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等LME库存（吨）库存：LME库存小幅去化，注销仓单占比提升至26%；COMEX铜库存小幅去化0500001000001500002000002500003000003500004000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024COMEX铜库存（短吨）LME注销仓单占比-200-10001002003004005000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021-09-102021-10-102021-11-102021-12-102022-01-102022-02-102022-03-102022-04-102022-05-102022-06-102022-07-102022-08-102022-09-102022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-102023-03-102023-04-102023-05-102023-06-102023-07-102023-08-102023-09-102023-10-102023-11-102023-12-102024-01-102024-02-102024-03-102024-04-10注销仓单占比LME铜0-3升贴水0200004000060000800001000001200001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024LME库存—分洲别（吨）0200004000060000800001000001200002022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-182023-02-182023-03-182023-04-182023-05-182023-06-182023-07-182023-08-182023-09-182023-10-182023-11-182023-12-182024-01-182024-02-182024-03-182024-04-18美洲欧洲亚洲 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等SHFE库存（吨）社会库存（万吨）库存：国内超预期累库，交易所库存攀升，保税区库存回升；三大交易所库存小幅回落0500001000001500002000002500003000003500004000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023202401020304050601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024三大交易所库存（吨）01000002000003000004000005000006000007000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024保税区库存（万吨）0102030405060701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等持仓：COMEX非商业持仓净多，LME投资基金净多持仓上升LME投资基金净多头持仓（手）COMEX非商业净多头持仓（张）-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00002,0004,0006,0008,00010,00012,0002020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03LME3月期铜LME铜投资基金净多头持仓-60,000-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,0000.001.002.