沥青月报：供应释放提速，需求维持稳定

沥青月报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 供应释放提速，需求维持稳定 观点摘要 ＃原油基本面偏空，巴以局势也在近期有所缓和，关注俄乌局势能否为油价打开上行空间，但在供过于求的背景下，油价上冲后将再度受到累库预期的拖累，弱势运行为主。 沥青供应端，9月原料宽松以及利润回升推动地方炼厂沥青供应显著放量，全国产量攀升至年内高点。10月国内炼厂沥青排产计划总量在259.2万吨，环比增下降0.1万吨，降幅0.04%。其中地方炼厂产量继续保持稳定，主营方面预计中石油将贡献主要增量。 需求端，全国9月沥青消费量有所回升。核心驱动来自北方施工条件改善，而南方受台风频发及施工周期滞后影响，需求表现疲软。10月需求预计维持在当前水平，尽管南方尚未完全进入集中施工期，但北方需求韧性，尤其道路建设旺季的收尾阶段仍将支撑总量处于年内偏高水平。投机需求方面，目前原油市场仍然存在较多不确定性，沥青现货端偏谨慎，投机需求释放也较为有限。 总体来看，原油市场对沥青利多有限，且价格仍有下行空间。沥青供应端在利润以及原料的支撑下释放提速，需求端9月有所增长，10月刚需旺季支撑下有望继续维持高位，但投机需求受到原油端不确定性以及现货市场情绪谨慎的影响，释放有限。总体来看，油价偏下行，叠加沥青基本面也没有明显改善，预计震荡偏弱运行为主，操作上反弹试空。 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 9月沥青价格震荡下行。月初美国袭击委内瑞拉船只，一度拉升油价，此后OPEC+可能增产的消息压制油价下行，沥青价格跟随回落。沥青自身基本面驱动有限，区间震荡运行。临近月末，乌克兰持续袭击俄罗斯炼厂，一度带动油价以及沥青价格反弹，本轮反弹过程中，沥青价格涨幅大于油价，裂解价差有所走阔。 截至9月30日收盘，BU2511合约收盘价3424元/吨，最高价3571元，最低3362元，跌幅1.86%；BU2512收盘价3373元/吨，最高价3514元，最低3310元，跌幅1.75%。 二、供应释放提速，需求维持稳定 原油方面，供应端，OPEC+从10月起增产13.7万桶日，以逐步解除2023年4月达成的165万桶日减产幅度，4季度以及2026年基本都处于供过于求的格局，增产仍然边际利空油市基本面。部分成员国更新了其最新的补偿减产计划，主要是削减了今年的减产力度，强化了2026年的减产。俄罗斯原油出口基本保持稳定，制裁影响有限，供应量更大程度上受到乌克兰袭击俄炼厂的影响。9月成品油出口可能进一步下滑。美国原油产量增产缓慢。4季度产量基本没有增长空间。 平衡表方面，OPEC+以及巴西、圭亚那等国产量持续增长，2025年4季度原油市场将延续供过于求。预计4季度将累库255万桶日，累库速度较上个月上调32万桶日。2026年累库速度从187万桶日上调至209万桶日。 基本面偏空，巴以局势也在近期有所缓和，关注俄乌局势能否为油价打开上行空间，但在供过于求的背景下，油价上冲后将再度受到累库预期的拖累，弱势运行为主。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 沥青供应端，9月我国沥青产量预计272.03万吨，环比增长6.74万吨，增幅2.54%。9月地方炼厂沥青供应显著放量，推动全国产量攀升至年内高点。原料端维持宽松格局，叠加使用原油配额生产沥青的利润空间持续处于年内中位偏高水平，有效提振了地炼的开工积极性。其次，重点炼厂生产计划调整形成集中增量：东明石化在完成检修后恢复沥青生产；弘润石化焦化装置检修，维持沥青的高产出；此外，鑫海化工大型装置稳定开工。地炼9月沥青产量创下年内新高，带动全国产量上行。 装置方面，根据卓创数据，9月我国样本炼厂沥青装置平均开工率45.85%，环比增长6.53个百分点。传统旺季需求预期形成支撑，9月正值道路施工黄金期，市场对沥青刚性消费改善的普遍共识，促使炼厂主动提升装置负荷以保障供应。另一方面，地炼利润回升提供核心动力，尽管主营单位沥青生产利润收缩，但地方炼厂凭提产积极性较高。 根据卓创统计，10月国内炼厂沥青排产计划总量在259.2万吨，环比增下降0.1万吨，降幅0.04%。其中地方炼厂产量继续保持稳定，尽管金诚石化9月底开始检修，胜星石化也计划在节后开始检修，且无棣鑫岳及齐成石化计划降幅，但预计东明石化10月产量将有所增长，基本对冲上述4家炼厂产量回落的影响。其他地炼计划产量基本持平。地炼预计产量微降0.9万吨。 主营方面预计中石油将贡献主要增量，中石油秦皇岛、云南石化等炼厂计划增产。中石化镇海炼化和金陵石化预计合计减产5万吨左右。中海油计划产量也同步下降。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 本月国内沥青生产利润小幅回升。根据卓创数据，截至9月25日，山东地炼沥青生产利润（稀释沥青）-356元/吨，月环比涨105元/吨。主营利润311元/吨，环比跌140元/吨。地炼沥青价格相对稳定，一定程度上缓解了汽柴油价格下跌的影响，单月生产利润回升明显。主营炼厂沥青价格同步回落，利润下行，但仍盈利。 期货盘面裂解价差月末走高。油价受到地缘局势缓和的影响持续回调，而沥青供需相对有支撑，被动下跌，整体波动幅度低于油价。9月沥青盘面裂解价差月末走高。截至30日收盘，BU对SC主力裂解价差258元/吨。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 需求端，9月沥青需求反弹，10月需求有望维持稳定。 9月沥青消费量有所回升，核心驱动来自北方施工条件改善：降雨减少释放施工潜力，叠加"9.3"阅兵后华北道路项目复工；东北、西北地区进入传统施工旺季，加速沥青消耗。但中小项目受资金制约需求改善有限，而南方受台风频发及施工周期滞后影响，需求表现疲软。10月刚性需求预计维持在当前水平，尽管南方尚未完全进入集中施工期，但北方需求韧性，尤其道路建设旺季的收尾阶段仍将支撑总量处于年内偏高水平。投机需求方面，目前原油市场仍然存在较多不确定性，沥青现货端偏谨慎，投机需求释放也较为有限。 库存方面，9月国内沥青厂库小幅回落。卓创数据显示，截至9月24日当周，沥青炼厂库存总量为40.51万吨，库存月环比下降1.51万吨，总库容率16%。分地区来看，华南受到台风降雨天气影响，刚需偏弱，炼厂发货受阻，库存明显回 升。华东以及山东地区需求基本正常，厂库维持平稳。东北地区进入道路施工赶工季，刚需明显提升，带动炼厂库存下降。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 三、展望及操作建议 原油基本面偏空，巴以局势也在近期有所缓和，关注俄乌局势能否为油价打开上行空间，但在供过于求的背景下，油价上冲后将再度受到累库预期的拖累，弱势运行为主。 沥青供应端，9月原料宽松以及利润回升推动地方炼厂沥青供应显著放量，全国产量攀升至年内高点。10月国内炼厂沥青排产计划总量在259.2万吨，环比增下降0.1万吨，降幅0.04%。其中地方炼厂产量继续保持稳定，主营方面预计中石油将贡献主要增量。 需求端，全国9月沥青消费量有所回升。核心驱动来自北方施工条件改善，而南方受台风频发及施工周期滞后影响，需求表现疲软。10月需求预计维持在当前水平，尽管南方尚未完全进入集中施工期，但北方需求韧性，尤其道路建设旺季的收尾阶段仍将支撑总量处于年内偏高水平。投机需求方面，目前原油市场仍然存在较多不确定性，沥青现货端偏谨慎，投机需求释放也较为有限。 总体来看，原油市场对沥青利多有限，且价格仍有下行空间。沥青供应端在利润以及原料的支撑下释放提速，需求端9月有所增长，10月刚需旺季支撑下有望继续维持高位，但投机需求受到原油端不确定性以及现货市场情绪谨慎的影响，释放有限。总体来看，油价偏下行，叠加沥青基本面也没有明显改善，预计震荡偏弱运行为主，操作上反弹试空。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 上海杨树浦路营业部 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层210