月度报告观点摘要
基本面
- 宏观方面：美联储9月降息25基点，中美元首通话经贸谈判推进。
- 国内市场：8月CPI下降0.4%，工业增加值增长5.2%，社零总额增速放缓至3.4%。
- 纸浆市场：9月旺季不及预期，基本面偏弱。进口木浆外盘报价涨跌分化，人民币汇率窄幅波动，针叶浆成本支撑较弱。欧洲市场8月化学浆消费量增长2.4%，库存量上升11.3%。8月世界20主要产浆国化学浆出货量增长10.3%，其中针叶浆增长5%，阔叶浆增长14.7%。9月下旬主要地区及港口库存环比下降2.8%。
- 下游市场：9月传统消费旺季，但加工利润难改善，原纸企业备货积极性欠佳。文化用纸供应压力增加，价格调降；生活用纸节日备货支撑，价格提涨；包装用纸刚需备货。
观点
- 成本端：9月智利Arauco报价涨跌参半，成本端支撑增强。
- 供应端：8月主要产浆国化学浆出货量同比增加，后续进口或仍维持偏高水平。9月底主要地区及港口库存量仍处于偏高水平。
- 需求端：下游原纸行业补库积极性有限，需求放量节奏平缓。
- 结论：10月受季节性提振及成本支撑，纸浆价格或有阶段性反弹，但行业利润未有明显改善前，难有趋势性改变，低位震荡为主。
策略
重要变量
目录
- 一、行情回顾
- 二、全球商品浆发运量同比上升
- 三、下游市场需求未见明显改善
- 四、木浆系纸品毛利率走势有所分化
行情回顾
9月纸浆价格低位震荡，月度跌幅2.8%。美联储降息，中美元首通话推进。国内经济数据表现一般。9月旺季不及预期，基本面偏弱。进口木浆外盘报价分化，针叶浆成本支撑较弱。欧洲市场库存量上升。下游企业备货积极性欠佳，加工利润难改善。9月进口针叶浆月均价下跌2.23%，阔叶浆上涨1.08%。智利Arauco公司9月木浆外盘报价：针叶浆700美元/吨，本色浆590美元/吨，阔叶浆540美元/吨。
全球商品浆发运量同比上升
全球商品浆发运量同比上升。7月针叶浆发运量环比上升3.22%，同比上升4.11%；阔叶浆发运量环比下降12.69%，同比上升11.08%。7月全球化学浆发运量和产能比率下降，但仍处于同期偏高水平。7月全球生产商针叶浆库存天数50天，同比增加7天；阔叶浆45天，同比下降2天。8月我国进口纸浆265万吨，环比下降8.0%，同比下降5.7%。1-8月累积进口2411万吨，同比上升5.0%。8月针叶浆进口61万吨，同比下降10.1%；阔叶浆进口126万吨，同比下降1.4%。9月下旬主要港口库存环比下降2.8%。
下游市场需求未见明显改善
我国机制纸累计产量同比增幅放缓。8月机制纸及纸板产量同比上升1.5%；1-8月累积产量同比上升2.7%。造纸及纸制品业产成品存货有所下降。9月下游原纸价格表现分化，需求放量相对有限。白卡纸市场月度均价上涨0.35%，刚需补货为主。生活用纸市场月度均价上涨1.06%，市场供应趋紧，纸企提价出货。双胶纸市场月度均价下跌2.77%，市场供应压力增加，下游接单一般。双铜纸市场月度均价下跌4.13%，行业供应量增加，下游订单表现一般。
木浆系纸品毛利率走势有所分化
木浆系纸品整体毛利率走势有所分化。1-8月造纸及纸制品业营业收入同比下降1.9%，利润总额同比下降18.8%。9月主要原料成本月均值震荡偏弱，终端纸制品价格涨跌互现。白卡纸毛利率上升2.03个百分点；生活用纸毛利率略增0.04个百分点；双胶纸毛利率下降1.77个百分点；双铜纸毛利率下降3.06个百分点。
