纸浆月报
行业纸浆月报 2025 年 10 月 10 日 能源化工研究团队 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 研究员:李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（工业硅多晶硅）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱）021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 旺季提振有限，低位震荡调整 观点摘要 ＃summary＃基本面：宏观方面，美联储9月17日降息25基点兑现市场预期，中美元首通话经贸谈判继续推进。国内市场，8月CPI同比下降0.4%，工业增加值同比增5.2%环比小幅回落，社零总额同比增速继续放缓至3.4%。9月纸浆旺季不及预期基本面维持偏弱格局。进口木浆外盘报价涨跌分化，人民币汇率窄幅波动，进口针叶浆成本支撑相对较弱。欧洲市场8月化学浆消费量同比增加2.4%，8月化学浆库存量同比上升11.3%。8月世 界20主要 产浆 国化学 浆出货 量同 比增 加10.3%，其中针叶浆同比+5%，阔叶浆同比增加14.7%，预计后续进口量维持同期偏高水平。截止9月下旬主要地区及港口库存环比下降2.8%。9月虽然进入传统消费旺季阶段，但加工利润难有改善。文化用纸市场供应压力增加，价格调降为主。生活用纸市场节日备货支撑，价格提涨。包装用纸市场涨价函提振，刚需备货。 观点：成本端，9月智利Arauco报价涨跌参半，成本端支撑有所增强。供应端，8月主要产浆国化学浆出货量同比仍有增加，后续纸浆进口或仍维持偏高水平。截止9月底主要地区及港口纸浆库存量整体仍处于偏高水平有待进一步去化。需求端，下游原纸行业补库积极性有限，需求端放量节奏平缓。整体来看，10月受季节性提振及成本支撑，纸浆价格或有阶段性反弹，但在行业利润未有明显改善之前，难有趋势性改变，低位震荡为主。 策略：区间操作，空近多远 重要变量：宏观政策；供应扰动；需求表现 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球商品浆发运量同比上升.............................................................................. - 5 -三、下游市场需求未见明显改善.............................................................................. - 7 -四、木浆系纸品毛利率走势有所分化...................................................................... - 9 - 一、行情回顾 9 月纸浆价格低位震荡走势偏弱，月度跌幅为 2.8%。宏观方面，美联储 9 月17 日降息 25 基点兑现市场预期，中美元首通话经贸谈判继续推进。国内市场，8月 CPI 同比下降 0.4%，工业增加值同比增 5.2%环比小幅回落，社零总额同比增速继续放缓至 3.4%。9 月纸浆旺季不及预期基本面维持偏弱格局。进口木浆外盘报价涨跌分化，人民币汇率窄幅波动，进口针叶浆成本支撑相对较弱。欧洲市场 8月化学浆消费量同比增加 2.4%，8 月化学浆库存量同比上升 11.3%。8 月世界 20主要产浆国化学浆出货量同比增加 10.3%，其中针叶浆同比+5%，阔叶浆同比增加14.7%，预计后续进口量维持同期偏高水平。截止 9 月下旬主要地区及港口库存环比下降 2.8%。9 月虽然进入传统消费旺季阶段，但下游原纸企业信心不足，加工利润难有改善，原料备货积极性欠佳。9 月进口针叶浆月均价较上月下跌 2.23%，进口阔叶浆月均价较上月上涨 1.08%。智利 Arauco 公司 9 月木浆外盘报价：针叶浆银星 700 美元/吨；本色浆金星 590 美元/吨；阔叶浆明星 540 美元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、全球商品浆发运量同比上升 全球商品浆发运量同比上升。据 PPPC 显示，世界 20 主要产浆国 7 月针叶浆发运量 177 万吨，环比上升 3.22%，同比上升 4.11%；阔叶浆发运量 265 万吨，环比下降 12.69%，同比上升 11.08%。7 月全球商品化学浆发运量和产能比率季节性下降但仍处于同期偏高水平，较上月下降 9.49%，较去年同期增加7.29%；7 月，全球生产商针叶浆库存天数 50 天，较上月基本持平，较去年同期增加 7 天；阔叶浆 45 天，较上月增加 1 天，较去年同期下降 2 天。 我国纸浆 8 月进口量同环比下降。8 月，我国进口纸浆 265 万吨，环比下降8.0%，同比下降 5.7%；1-8 月，纸浆累积进口 2411 万吨，同比上升 5.0%。分品种看，8 月针叶浆进口 61 万吨，同比下降 10.1%；阔叶浆进口 126 万吨，同比下降 1.4%。 9 月主要港口库存环比继续下降。据不完全统计，截至 9 月下旬，国内主要港口及地区库存约 199.0 万吨，较上月下降 2.8%。其中，青岛港较上月上升0.8%，常熟港较上月下降 11.8%。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 三、下游市场需求未见明显改善 我国机制纸累计产量同比增幅放缓。2025 年 8 月，我国机制纸及纸板产量为1391.9 万吨，同比上升 1.5%；1-8 月累积产量为 10665.9 万吨，同比上升 2.7%。 我国造纸及纸制品业产成品存货有所下降。8 月，造纸及纸制品业存货同比持平，环比下降 0.4%；产成品存货同比下降 1.1%，环比下降 2.4%。 9 月下游原纸价格表现分化，需求放量相对有限。 白卡纸方面：截至 9 月 28 日，白卡纸市场月度均价 3960 元/吨，较上月上涨0.35%。9 月市场成本压力维持高位，纸厂价格拉涨 100 元/吨，华中地区新产能出纸时间推迟，终端前期库存不多，刚需补货为主。 生活用纸方面：截至 9 月 28 日，生活用纸市场月度均价 5647 元/吨，较上月上涨 1.06%。9 月西南地区多个纸企存停机检修和减产情况，市场供应趋紧，纸企提价出货，广西地区受甘蔗浆价格提振也呈现上涨趋势。 双胶纸方面：截至 9 月 28 日，双胶纸市场月度均价 4807 元/吨，较上月下跌2.77%。9 月上旬山东地区停机产线复产，市场供应压力增加，下游印厂接单一般，华南地区个别厂家受天气影响，存在短暂停机，原纸消耗偏缓，叠加出版招标未至，市场整体走货不快。 双铜纸方面：截至 9 月 28 日，双铜纸市场月度均价 4968 元/吨，较上月下跌4.13%。9 月个别规模停机产线复产，行业供应量增加，经销商积极去库规避跌价风险，下游印刷及包装等社会订单表现一般，原纸消耗速度较慢。 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 四、木浆系纸品毛利率走势有所分化 木浆系纸品整体毛利率走势有所分化。据国家统计局发布，2025 年 1-8 月，造纸及纸制品业营业收入累计同比下降 1.9%，利润总额累计同比下降 18.8%，整体跌幅略有收窄。9 月主要原料成本月均值较上月震荡偏弱，终端纸制品价格涨跌互现，整体毛利率走势有所分化。分品来看，9 月，白卡纸毛利率较上月上升2.03 个百分点；生活用纸毛利率较上月略增 0.04 个百分点；双胶纸毛利率较上月下降 1.77 个百分点；双铜纸毛利率较上月下降 3.06 个百分点。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）6 楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路 8 号深圳建行大厦 39 层 3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路 42 号金融大厦建行 1801 室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路 168 号综合营业楼 1833-1837 室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路 188 号荣安大厦 602-1 室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路 438