股指月报

2025-10-09 聂嘉怡,黄雯昕,何卓乔建信期货 Andy Yang 杨敏

2025年年初至今，A股市场呈现“短期回调后偏强运行，受外部冲击大跌后有所反弹”的走势。
春节前受美国信任总统上台不确定性风险影响，市场情绪谨慎；春节后科技板块爆发，股指偏强运行；3月下旬临近年报披露期，市场情绪回归谨慎；清明节期间美国发布超预期“对等关税”，中国反制，全球贸易风险加剧，A股破位下行；随后在“国家队”资金护盘等因素影响下，股指震荡反弹。
进入9月，市场情绪趋于谨慎，指数高位盘整，板块轮动加速，科技、“反内卷”概念等板块表现靠前。国庆假期期间，美国政府停摆，避险资产价格上涨，A股风险偏好提升，节后上证指数突破3900点并持续上攻。
9月，Wind全A、沪深300、上证50、中证500、中证1000指数分别上涨10.79%、10.33%、7.22%、13.13%、11.67%。股指期货表现强于现货，IF、IH、IC、IM主力合约分别环比上涨10.89%、7.48%、13.30%、11.57%。
沪深300和中证500分行业来看，信息、工业、材料板块领涨，金融、消费、公用板块领跌。申万一级行业中，电力设备、有色金属、电子板块领涨，国防军工、银行、非银金融板块下跌。

9月30日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.22、11.75、35.23、47.98倍，分别处于近十年86.87%、88.23%、84.20%、76.59%的分位水平。

9月股指期货成交持仓均有所放量。
年化基差率方面，IF主力合约贴水走扩，IH主力合约升水收窄，IC、IM主力合约贴水收窄。
跨品种价差方面，中小盘股表现相对较优，沪深300/上证50、中证1000/中证500、沪深300/中证1000、上证50/中证1000的价差分别处于96.60%、29.10%、35.60%、27.90%的历史分位水平。

美联储9月降息25BP，联邦基金利率目标区间从4.25-4.5%下调至4-4.25%，预计年内还降息50BP，但预计2026年仅降息25BP。鲍威尔会后表态略偏鹰派，10月再次降息概率或提高。
美国政府因国会僵局“关门”数日，非农就业、通胀等重点经济数据延迟发布，贵金属、比特币等避险资产价格上涨，黄金、白银均突破历史新高。
8月数据显示国内经济供需两端仍有压力，外需表现仍好于内需，出口增速放缓，投资端基建、地产、制造业同比增速均有所下滑。对美出口降幅进一步扩大，而对非美国家出口仍保持较高增速。
商品房销售面积和销售额累计同比增速分别为-4.7%和-7.3%，楼市成交持续弱于过去四年同期水平。全国房地产开发投资同降12.9%，降幅连续6个月扩大，地产投资端改善需要漫长等待。
资金面整体维持宽松，新增社会融资规模2.57万亿，同比少增4655亿元；新增人民币贷款6253亿元，同比-4158亿元；M1同比增长6.00%，M2同比增长8.8%。
A股两融余额持续刷新历史新高，截至9月30日为23941.16亿元，融资买入额占市场总成交额11.83%。居民存款搬家趋势延续，但当前散户参与度不高，未来仍有增长空间。