股指月报

行业股指月报 2025年10月9日 宏观金融团队 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：黄雯昕(宏观国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 观点摘要 行情回顾：进入9月，市场情绪逐渐趋于谨慎，在9·3阅兵的利好落地后，部分资金兑现离场叠加国内经济基本面仍面临一定压力，使得指数持续在高位盘整运行，板块轮动加速，科技、“反内卷”概念等板块表现靠前。直至国庆假期阶段，随着美国政府停摆，避险资产如黄金等价格持续上涨，叠加节假日期间地缘政治风险事件并未发生，A股风险偏好进一步抬升，节后首个交易日上证一举突破3900点并持续上攻，再次呈现上涨趋势。 宏观经济跟踪：1）9月16-17日美联储召开年内第六次议息会议，决定降息25BP，联邦基金利率目标区间从4.25-4.5%下调至4-4.25%。预计年内还降息50BP，但预计2026年仅降息25BP。美联储主席鲍威尔会后表示，无需迅速调整利率，并把此次降息视为风险管理式降息，整体表态略偏鹰派。2）美国当地时间10月1日，由于美国国会参议院在9月30日未能通过共和党和民主党分别提出的临时拨款法案，美国联邦政府在七年后再次关门，此外，非农就业、通胀等重点经济数据延迟发布。受此影响，贵金属、比特币等对冲美国政府信用风险的资产表现亮眼，黄金、白银均突破历史新高。3）8月数据显示国内经济供需两端仍有压力，外需表现仍好于内需，投资端基建地产制造业同比增速均有所下滑，整体经济压力进一步显现。4）：资金面是本轮行情的主要推动因素之一，当前两融余额持续高位运行，后续增量需观察居民存款搬家的持续性。 后市展望与交易策略：外围市场方面，9月16-17日美联储召开年内第六次议息会议，决定降息25BP，联邦基金利率目标区间从4.25-4.5%下调至4-4.25%。预计年内还降息50BP，但预计2026年仅降息25BP，鲍威尔会后表态略偏鹰派。10月1日，由于美国国会参议院在9月30日未能通过共和党和民主党分别提出的临时拨款法案，美国联邦政府在七年后再次关门，非农就业、通胀等重点经济数据延迟发布。受此影响，贵金属、比特币等对冲美国政府信用风险的资产表现亮眼，黄金、白银均突破历史新高。综合而言，节假日结束后，A股风险偏好有一定程度的提高。国内方面，当前经济基本面仍面临一定压力，但预期向好。从8月数据来看，当前供需两端延续弱势，外需表现仍好于内需，出口压力逐步显现，投资端基建、制造业、房地产同步走弱，有待政策的进一步提振。而从整体政策风向来看，9·24构筑政策底扭转市场情绪，5·7进一步明确了稳股市的信心，“反内卷”政策构筑价格底助力国内经济走出通缩困局，经济基本面修复预期持续增强，整体市场 信心依然强劲。流动性方面，两融余额持续突破历史新高，当前在高位震荡运行，后续美联储降息或带来新增流动性，且居民存款搬家也有进一步增长空间。总体而言，随着节后首个交易日上证指数一举突破3900点，指数上涨动能有所增强，多头持有者可逢低择机加仓。但需要注意的是，股市要走出长牛依然需要基本面的配合，后续要观察反内卷政策的落地效果，同时，进入三季度业绩披露期，也需要进一步观察企业盈利改善的情况。 目录contents 一、市场回顾...........................................................................................-5- 1.1市场行情回顾......................................................................................-5-1.2行业板块情况......................................................................................-6-1.3估值比较..............................................................................................-7- 二、期货指标分析...................................................................................-8- 2.1成交持仓分析......................................................................................-8-2.2基差分析..............................................................................................-9-2.3跨品种价差分析................................................................................-10- 三、宏观经济跟踪.................................................................................-10- 3.1美联储9月降息落地，符合市场预期，会后表态整体略偏鹰派-10-3.2美国政府“关门”数日，黄金等避险资产价格持续突破.........-11-3.3宏观经济数据分析：8月数据显示国内经济供需两端仍有压力，外需表现仍好于内需，投资端基建地产制造业同比增速均有所下滑，整体经济压力进一步显现........................................................................................................-11-3.4流动性分析：资金面是本轮行情的主要推动因素之一，当前两融余额持续高位运行，后续增量需观察居民存款搬家的持续性...........................-13- 四、后市展望与交易策略.....................................................................-14- 一、市场回顾 1.1市场行情回顾 年初以来，A股市场呈现出“短期回调后偏强运行，受外部冲击大跌后有所反弹”的行情走势。春节前市场情绪较为谨慎，主要受到美国信任总统上台后不确定性风险加大的影响；春节后在deepseek、人形机器人、哪吒纷纷爆火的利好消息刺激下，科技板块全面爆发成为市场主线，股指偏强运行，中小盘更为强势，此外，市场出现对美国经济衰退的担忧，“东升西落”叙事下外资流入A股市场，带来一定支撑；3月下旬，临近年报披露期，市场情绪回归谨慎，股指再度回调整理，直至清明节期间美国发布超预期“对等关税”，随后中国率先提出反制措施，全球贸易风险加剧，外围市场全面暴跌，节后首个交易日A股破位下行，市场跳空低开并一路走低；此后，在“国家队”资金护盘、中美关税谈判结果超预期等因素影响下，股指震荡反弹，回补前期缺口，并在创新药、稀土等板块的带动下突破前期密集成交区。随后，在反内卷政策与雅江水电站万亿基建项目的供需两端双重刺激下，市场出现通过工业品价格带动国内经济走出通缩的预期，相关概念板块轮动上涨，此外，创新药热度不减，迎来第二轮上攻，通信半导体芯片等行业在国产替代逻辑下迎来估值爆发，科技板块再次引领市场行情，全市成交明显放量。期间虽然受中美第三轮谈判不及预期影响出现阶段性回调，但幅度不大，整体依然呈现强势上涨行情。 进入9月，市场情绪逐渐趋于谨慎，在9·3阅兵的利好落地后，部分资金兑现离场叠加国内经济基本面仍面临一定压力，使得指数持续在高位盘整运行，板块轮动加速，科技、“反内卷”概念等板块表现靠前。直至国庆假期阶段，随着美国政府停摆，避险资产如黄金等价格持续上涨，叠加节假日期间地缘政治风险事件并未发生，A股风险偏好进一步抬升，节后首个交易日上证一举突破3900点并持续上攻，再次呈现上涨趋势。 9月，Wind全A累计上涨10.79%，沪深300指数累计上涨10.33%、上证50指数上涨7.22%、中证500指数上涨13.13%、中证1000指数上涨11.67%，大盘蓝筹股表现更为弱势。股指期货方面，IF、IH、IC、IM主力合约分别环比上涨了10.89%、7.48%、13.30%、11.57%（按收盘价计算），期货表现总体强于现货。 主要宽基指数方面，上证综指涨7.97%，深证成指涨15.32%，创业板指涨24.13%，中小盘涨12.58%。市场风格方面，各风格指数均有所上涨，成长、周期板块领涨，分别涨18.47%、9.18%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.2行业板块情况 沪深300分行业来看，9月，信息、工业、材料板块领涨，涨幅分别为11.68%、11.64%、10.90%，金融、消费、公用板块领跌，跌幅分别为-6.85%、-3.29%、-2.62%；中证500分行业来看，房地产、信息、工业板块领涨，涨幅分别为15.21%、9.49%、9.36%，金融、消费、医药板块领跌，跌幅分别为-3.30%、-2.74%、-2.04%。 一级行业看，电力设备、有色金属、电子板块领涨，涨幅分别为21.17%、12.79%、10.96%，国防军工、银行、非银金融板块下跌，跌幅分别为-7.21%、-6.89%、-5.83%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.3估值比较 估值方面，9月30日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.22、11.75、35.23、47.98倍，较月初分别变化+0.0857、-0.1206、+1.3062、+0.4941；分别处于近十年以来86.87%、88.23%、84.20%、76.59%的分位水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、期货指标分析 2.1成交持仓分析 9月股指期货成交有所放量。IF、IH、IC、IM日均成交量分别为15.54、6.57、16.05、28.35万手，分别较上月增加2.83、0.31、4.71、3.47万手。 9月股指期货持仓同样以增长为主增长。IF、IH、IC、IM日均持仓量分别为27.52、10.15、25.29、37.73万手，分别较上月变化+0.76、-0.07、+2.56、+0.81万手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.2基差分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 年化基差率方面，截至9月30日，沪深300主力合约年化基差率为-2.20%，环比8月底-1.62个百分点；上证50主力合约年化基差率为0.01%，环比8月底-0.39个百分点；中证500主力合约年化基差率为-7.40%，环比8月底+1.82个百分点；中证1000主力合约年化基差率为-10.03%，环比8月底+1.2