钢材月报：钢材：成本逻辑或将带来二次反弹

日期 2025年10月9日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 钢材：成本逻辑或将带来二次反弹 月度报告 观点摘要 ＃summary＃9月份，在9月初京津冀及周边地区部分钢铁企业集中限产、中俄蒙峰会探讨进一步加强团结协作、8月份美国非农就业人数仅增2.2万人、国务院批复同意自即日起2年内开展北京城市副中心等10个要素市场化配置综合改革试点、新一轮十大重点行业稳增长方案再次启动实施、美方要求七国集团及北约以进口俄罗斯石油为由对华加征关税、中美双方通过西班牙会谈就TikTok问题达成基本框架共识、美联储如预期降息25基点但美元汇率在降息后明显反弹、人民币汇率创下11个多月新高后有所贬值、美联储主席鲍威尔表示美股价格确实相对偏高、工信部等六部门发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》、美国政府宣布自10月1日起对厨房橱柜浴室洗手台及相关建材征收50%关税/对家具征收30%关税/对重型卡车加征25%关税、8月规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%、国家发改委透露新型政策性金融工具规模共5000亿元将全部用于补充项目资本金、9月初以来钢材厂库波动幅度较小、9月初以来螺纹钢社会库存冲高回落、9月初以来热卷社会库震荡上升并创4月中旬以来新高、9月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较8月份同期有所回落但较8月下旬明显增长、9月初以来钢材下游需求先抑后扬并恢复至7月上旬水平等因素的影响下，螺纹钢、热卷期货主力2601合约探低回升后再度下滑，月末均创2个多月以来新低。 《钢材月报：9月中下旬之后或再度开启慢牛逻辑》2025-09-01 《钢材月报：理性回归之后大周期行情仍可期待》2025-08-01 《2025年建信期货钢材半年报：三、四季度转换期间市场预期或重回乐观》2025-07-04 主要影响因素：9月份及10月上旬螺纹钢社会库存连续3个月累库但其间有阶段性去库，热卷社会库存明显走高，主要原因是9月份螺纹钢季节性需求有所回升但10月上旬受长假影响明显萎缩，热卷产量居高不下而其需求增长乏力甚至在10月上旬热卷需求明显回落，在热卷与螺纹钢均出现累库的情况下，热卷与螺纹钢价差先明显扩大后明显收窄，整体上较8月底变化不大；8月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率除9月初当周往整体上再度回升，9月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较8月份同期有所回落但较8月下旬明显增长，8月底以来全国钢材五大品种表观消费量震荡回升后于10月上旬明显萎缩，由于钢材季节性需求有所恢复，但明显受到长假扰动，螺纹钢社会库存连续3个月累增，热卷社会库存连续4个月回升并在10月上旬明显走高，尽管基本面表现不佳，但预计10月份钢材需求再度受到扰动的可能性不大，而钢材价格或将得到成本支撑而表现为再度反弹；近四周螺纹钢产量明显回落，热卷产量小幅走高，螺纹钢钢厂库存增幅较大，而热卷钢厂库存恢复至5月中旬前水平，螺纹钢产量明显回落的同时钢厂库存增幅较大，热卷产量与钢厂库存双双走高，说明螺纹钢现货市场需求疲弱，而热卷市场需求降幅较小，由此导致热卷较螺纹钢价格升水保 持在较高水平；9月份，高炉螺纹钢、热卷现货利润继续下滑但降幅明显收窄，电炉建筑用钢现货利润表现为亏损幅度继续扩大但增幅较小，螺纹钢盘面利润表现为亏损继续明显走扩后小幅收窄，主要原因是螺纹钢、热卷现货价格区间震荡但重心有所下移，而同期铁矿石现货价格以继续走高为主，焦炭现货价格两轮下降、一轮上涨，导致螺纹钢、热卷现货利润继续萎缩但降幅不大；而在期货市场上，钢材期货先涨后跌、整体走弱，铁矿石期货冲高回落、相对偏强，焦炭期货也有阶段性强势表现，导致钢材盘面利润整体上继续下滑；与1-7月份相比，1-8月份钢铁下游行业需求表现不一，以房地产开发投资为代表的未来一段时间螺纹钢等建筑钢材需求降幅连续6个月扩大，以房屋新开工面积为代表的近期螺纹钢等建筑钢材需求同比降幅连续5个月收窄后转为小幅走扩，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求增幅连续3个月走扩，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求增幅连续7个月回落后转为明显走扩，以汽车产量为代表的热卷需求增幅整体上回落后暂稳，以家电产量为代表的冷轧需求增幅分化而整体上有所企稳；进10月份，建筑钢材市场季节性需求将进一步恢复，工业板材用钢需求也将有所增加，这些因素有助于10月中旬之后钢材价格二次反弹。 后市预判：消息面，近日有报道称中矿集团暂停采购以美元计价的必和必拓生产的进口铁矿石，也有消息称双方已协调立场，必和必拓同意以人民币计价履行长协合同，但上述消息均未得到官方证实。从国内钢企角度来说，消息面对铁矿石供应存在扰动，由此导致长假后铁矿石期货明显止跌反弹，后续能否延续反弹，一方面取决于双方博弈的结果，另一方面取决于钢材终端需求能否真正恢复。基本面上，五大材周产量较8月下旬有所回落但仍保持在较高水平，周度需求恢复至6月上旬以来新高后受长假影响明显萎缩，五大材社会库存震荡走高至4月中旬水平。综合来看，螺纹钢、热卷期货在长假后止跌回稳，考虑到铁矿石供应端扰动、煤焦现货市场价格由跌转涨，10月份成本逻辑将取代9月份的供需逻辑，预计后市钢材市场将出现二次反弹，需关注铁矿石现货市场供应变化、钢材利润恢复的路径，以及由宏观大类资产配置导致的贵金属、有色金属、黑色金属和能源化工系商品的再通胀节奏差异。 目录 一、行情回顾...........................................................................................-5- 1.19月份螺纹钢、热卷期货主力2601合约探低回升后再度下滑，月末均创2个多月以来新低......................................................................................................-5-1.29月份热卷较螺纹钢升水幅度整体上先明显扩大后明显收窄，由8月底升水186元/吨小幅收窄至9月末升水181元/吨.................................................-7- 二、主要影响因素分析...........................................................................-8- 2.19月份及10月上旬螺纹钢社会库存连续3个月累库但其间有阶段性去库，热卷社会库存明显走高，主要原因是9月份螺纹钢季节性需求有所回升但10月上旬受长假影响明显萎缩，热卷产量居高不下而其需求增长乏力甚至在10月上旬热卷需求明显回落，在热卷与螺纹钢均出现累库的情况下，热卷与螺纹钢价差先明显扩大后明显收窄，整体上较8月底变化不大.............................-8-2.28月底以来全国247家钢厂高炉产能利用率除9月初当周往整体上再度回升，9月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较8月份同期有所回落但较8月下旬明显增长，8月底以来全国钢材五大品种表观消费量震荡回升后于10月上旬明显萎缩，由于钢材季节性需求有所恢复，但明显受到长假扰动，螺纹钢社会库存连续3个月累增，热卷社会库存连续4个月回升并在10月上旬明显走高，尽管基本面表现不佳，但预计10月份钢材需求再度受到扰动的可能性不大，而钢材价格或将得到成本支撑而表现为再度反弹.....................................................-9-2.3近四周螺纹钢产量明显回落，热卷产量小幅走高，螺纹钢钢厂库存增幅较大，而热卷钢厂库存恢复至5月中旬前水平，螺纹钢产量明显回落的同时钢厂库存增幅较大，热卷产量与钢厂库存双双走高，说明螺纹钢现货市场需求疲弱，而热卷市场需求降幅较小，由此导致热卷较螺纹钢价格升水保持在较高水平-11-2.49月份，高炉螺纹钢、热卷现货利润继续下滑但降幅明显收窄，电炉建筑用钢现货利润表现为亏损幅度继续扩大但增幅较小，螺纹钢盘面利润表现为亏损继续明显走扩后小幅收窄，主要原因是螺纹钢、热卷现货价格区间震荡但重心有所下移，而同期铁矿石现货价格以继续走高为主，焦炭现货价格两轮下降、一轮上涨，导致螺纹钢、热卷现货利润继续萎缩但降幅不大；而在期货市场上，钢材期货先涨后跌、整体走弱，铁矿石期货冲高回落、相对偏强，焦炭期货也有阶段性强势表现，导致钢材盘面利润整体上继续下滑...............................-11-2.5与1-7月份相比，1-8月份钢铁下游行业需求表现不一，以房地产开发投资为代表的未来一段时间螺纹钢等建筑钢材需求降幅连续6个月扩大，以房屋新开工面积为代表的近期螺纹钢等建筑钢材需求同比降幅连续5个月收窄后转为小幅走扩，以金属切削机床产量为代表的制造类机械用钢需求增幅连续3个月走扩，以挖掘机产量为代表的房地产相关机械用钢需求增幅连续7个月回落后转为明显走扩，以汽车产量为代表的热卷需求增幅整体上回落后暂稳，以家电产量为代表的冷轧需求增幅分化而整体上有所企稳；进10月份，建筑钢材市场季节性需求将进一步恢复，工业板材用钢需求也将有所增加，这些因素有助于10月中旬之后钢材价格二次反弹.................................................................-13- 三、后市预判.........................................................................................-15- 钢材：成本逻辑取代供需逻辑，预计后市钢材市场将出现二次反弹...........-15- 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.19月份螺纹钢、热卷期货主力2601合约探低回升后再度下滑，月末均创2个多月以来新低 9月份，在9月初京津冀及周边地区部分钢铁企业集中限产、中俄蒙峰会探讨进一步加强团结协作、8月份美国非农就业人数仅增2.2万人、国务院批复同意自即日起2年内开展北京城市副中心等10个要素市场化配置综合改革试点、新一轮十大重点行业稳增长方案再次启动实施、美方要求七国集团及北约以进口俄罗斯石油为由对华加征关税、中美双方通过西班牙会谈就TikTok问题达成基本框架共识、美联储如预期降息25基点但美元汇率在降息后明显反弹、人民币汇率创下11个多月新高后有所贬值、美联储主席鲍威尔表示美股价格确实相对偏高、工信部等六部门发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》、美国政府宣布自10月1日起对厨房橱柜浴室洗手台及相关建材征收50%关税/对家具征收30%关税/对重型卡车加征25%关税、8月规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%、国家发改委透露新型政策性金融工具规模共5000亿元将全部用于补充项目资本金、9月初以来钢材厂库波动幅度较小、9月初以来螺纹钢社会库 存冲高回落、9月初以来热卷社会库震荡上升并创4月中旬以来新高、9月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量较8月份同期有所回落但较8月下旬明显增长、9月初以来钢材下游需求先抑后扬并恢复至7月上旬水平等因素的影响下，螺纹钢、热卷期货主力2601合约探低回升后再度下滑，月末均创2个多月以来新低。9月30日，螺纹钢、热卷期货2601合约分别创7月4日、7月11日以来新低3068元/吨、3253元/吨。