中辉期货能源化工板块观点报告

中辉能化观点 中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 隔夜国际油价上涨，WTI上升0.47%，Brent上升1.22%，SC因假期暂无报价。 基本逻辑 10月5日，OPEC+会议计划于11月扩产13.7万桶/日；当前核心驱动仍为淡季供给过剩，油价有较大概率压至60美元左右。 基本面 供给，10月5日opec+新一轮会议计划于11月增产13.7万桶/日，与10月增产量持平。需求，EIA10月短期能源展望预计2025年全球石油需求量为1.040亿桶/日，供给量为1.059亿桶/日，2026年全球石油需求量为1.051亿桶/日，供给量为1.072亿桶/日。库存，EIA数据显示，截至10月3日当周，美国商业原油库存上升370万桶至4.203亿桶，汽油库存减少160万桶至2.191亿桶，馏分油库存减少200万桶至1.216亿桶，战略原油储备增加28.5万桶至4.069亿桶。 策略推荐 中长期走势，新能源替代，OPEC扩产，供给逐渐过剩，25年底26年初累库压力较大，重点关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点。技术与短周期走势，地缘提振与供给过剩拉扯，油价转弱。策略：空单继续持有，并购买看涨期权保护仓位。SC关注【470-485】。 行情回顾 9月30日，PG主力合约收于4295元/吨，与上期持平，现货端山东、华东、华南分别为4430（-140）元/吨、4363（+0）元/吨、4600（-40）元/吨。 基本逻辑 成本端油价中枢下移，沙特下调CP合同价，液化气上方承压。仓单数量，截至9月30日，仓单强制注销为0手。供给端，截至9月26日当周，液化气商品量53.92万吨，环比上升0.07万吨，民用气商品量21.12万吨，环比上升0.96万吨。需求端，截至9月26日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为69.48%（+4.90pct）、64.23%（+0.66pct）、45.54%（+1.70pct）。库存端，截至9月26日当周，炼厂库存18.81万吨，环比上升0.78万吨，港口库存量为313.66万吨，环比下降9.74万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值与去年同期接近，估值处于正常水平，走势主要跟随油价。技术与短周期走势，走势偏弱，上行动力不足，易跌难涨。策略：空单持有。PG关注【4150-4250】。 期现市场 L2601合约收盘价为7153元/吨（-28）；华北宁煤为7070元/吨（-20）；仓单12736手（0）；基差为-83元/吨(+8)。 基本逻辑 短期跟随成本波动为主，节中原油稳中小跌，成本支撑转弱。节前两油聚烯烃库存降至59万吨，近三年节中石化库存平均累库25万吨，关注节后累库情况。供需维持双强格局，高投产格局下期限已经转为熊市格局，上行驱动不足。但绝对价格低估值，叠加10月棚膜传统旺季支撑标品需求，下跌空间亦有限。策略：成本带动，短期偏弱运行，等待回调试多。L【7100-7250】。 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP2601收盘价为6852元/吨（-51），华东拉丝市场价为6762元/吨（0），基差为-90元/吨（+51），仓单14098手（0）。 基本逻辑 短期跟随成本波动为主，节中原油稳中下跌，丙烯表现坚挺。节前库存表现分化，压力集中于中游贸易商环节，近三年节中企业库存平均累库13万吨。目前基差持续偏弱，上游高检修给予一定支撑，关注节后累库幅度及上游装置变动。策略：盘面维持高升水结构，产业可逢高套保。低估值支撑，等待回调试多。PP【6800-6950】。 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V2601收盘价为4839元/吨（-57）；常州现货价4700元/吨（-30）；01基差为-139元/吨（+27），仓单112649手（+621）。 基本逻辑 节中原油及电石稳中小跌，成本支撑转弱。近三年节中企业库存平均累库6万吨，社会库存变动不大，关注节后累库幅度。基本面维持宽松格局，仓单持续增加，产业套保施压。但绝对价格低估值，高预售下现货进一步下跌空间有限，基差较前期明显走强。策略：低估值支撑，等待回调试多。V【4800-5000】。 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 行情回顾 9月30日，PX现货6624（-62）元/吨，PX11合约日内收盘6570（-100）元/吨；PX11-12月差8（-8）元/吨，华东基差54.2（+38.1）元/吨。持仓成交方面，PX主力成交量18.98（+1.02）万手，持仓量6.81（-1.44）万手。 基本逻辑 供应端方面，国内外装置负荷略有提升，但整体变动不大。国内装置方面，天津石化重启，大榭石化提负，福佳大化140万吨装置预计10月下旬逐步重启；海外方面，马来西亚Aromatics10月中上旬重启；与此同时，台湾FCFC10月检修2周，沙特Satorp10月检修50天，供应端负荷略有增加。具体来看，加工差方面，PXN价差188.6美元/吨，同期偏低但处今年以来的相对高位；短流程工艺PX-MX价差95.8（-3.5）美元/吨，处近五年同期偏高位置；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差18.4（+0.7）美元/桶；芳烃重整与调油比价方面，芳烃重整价差相对走弱。PX国内负荷87.9%（+0.5pct），亚洲负荷76.78%（+0.25pct）。产量上，PX周度产量74.0（+0.7）万吨。进口方面，8月进口量87.60万吨（同比+11.99万吨，环比+9.39万吨），但仍处近五年偏低水平。需求端预期走弱。近期PTA装置检修量预计偏多，供应端压力有望缓解。装置动态方面，台化兴业1#120万吨装置9.5起停车；逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定。与此同时，恒力惠州、英力士节前受台风影响装置降负，现陆续重启；同时，恒力大连1#220万吨装置10.9计划检修，英力士（珠海）110万吨装置计划10中上开始检修，四川能投计划10月下检修2周，独山能源1#250万吨装置计划11月中下检修，独山能源4#新装置300万吨原计划10月初投产，目前推迟。整体供应压力不大。产业现状方面，PTA现货加工费197.6（-6.5）元/吨，盘面加工费246.6（-19.5）元/吨，均处近五年同期低位。装置周检修产能损失量44.8（+1.8）万吨，处近五年同期高位；周度开工率76.0%（-1.3pct），处近五年中性偏低位置；周度产量140.7（-2.3）万吨。库存方面，8月PX库存391.79（环比+1.9，同比-62.27）万吨，处近五年同期偏低位置。综合来看，供应端国内外装置略有提负，需求端PTA检修量偏高，供需预期宽松。今年以来PXN不低。宏观方面，美原油库存偏高且远超市场预期，叠加OPEC+10月原油增产，油价承压运行。PX震荡偏弱。 策略推荐 空单部分止盈（节后首日大概率低开，逐步止盈），反弹布空，卖看涨期权。PX511【6490-6600】 PTA：供需短期改善但预期宽松，空单止盈 行情回顾 9月30日，PTA华东4545（-45）元/吨；TA01日内收盘4594（-58）元/吨。TA1-11月差22（-2）元/吨，华东地区基差-49（+13）元/吨。成交持仓方面，TA主力成交量59.40（+1.3）万手，主力持仓量96.43（-2.47）万手。 基本逻辑 供应端有所改善。近期PTA装置检修量预计偏多，供应端压力有望缓解。装置动态方面，台化兴业1#120万吨装置9.5起停车；逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定。与此同时，恒力惠州、英力士节前受台风影响装置降负，现陆续重启；同时，恒力大连1#220万吨装置10.9计划检修，英力士（珠海）110万吨装置计划10中上开始检修，四川能投计划10月下检修2周，独山能源1#250万吨装置计划11月中下检修，独山能源4#新装置300万吨原计划10月初投产，目前推迟。整体供应压力不大。产业现状方面，PTA现货加工费197.6（-6.5）元/吨，盘面加工费246.6（-19.5）元/吨，均处近五年同期低位。装置周检修产能损失量44.8（+1.8）万吨，处近五年同期高位；周度开工率76.0%（-1.3pct），处近五年中性偏低位置；周度产量140.7（-2.3）万吨，处近五年中性偏高位置。终端需求近期有所改善，下游聚酯开工与终端织造开工负荷略显分化。TA库存整体偏低。PTA社会库存可用天数10.85（+0.2）天，其中PTA厂内库存可用天数3.75（-0.05）天，聚酯工厂原料库存可用天数7.1（+0.25）天；9月PTA社会库存330.28（-10.93）万吨，低于去年同期。此外，成本端方面，原油承压。综合来看，装置检修预期增加，供应端压力有所缓解，需求端近期有所好转。9月供需紧平衡预期四季度宽松。短期来看，估值偏低，PTA跟随成本波动。 策略推荐 节后首日开盘大概率低开，空单逐步止盈，关注逢高布局空单机会。TA01【4520-4600】 MEG：预期偏弱，反弹布空 行情回顾 9月30日，华东地区乙二醇现货价4275（-20）元/吨；EG01日内收盘4282（-5）元/吨。EG1-11月差3元（-4）/吨，华东基差68（-3）元/吨。成交持仓方面，meg主力成交量13.68（+2.09）万手，持仓量31.40（-0.69）万手。 基本逻辑 近期国内装置略有提负、海外装置整体变动不大，乙二醇到港及进口量仍同期偏低。国内装置动态方面，茂名石化12万吨装置较少量乙二醇产出中，新疆天业一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置于10月初恢复重启；天盈15万吨装置近期重启，建元26万吨装置9月上旬停车，预计国庆节后重启；卫星石化一条90万吨装置已于10月初顺利重启且运行平稳；神华榆林40万吨合成气制乙二醇装置于国庆期间结束检修并逐步提升负荷，目前负荷在5-6成；美锦30万吨装置9.25起停车检修，预计时长20天左右；福炼40万吨装置10月份内计划检修10天；煤化工通辽金煤30万吨装置10月10日起停车检修20-30天；镇海炼化80万吨目前停车中，预计11月中旬前后重启。海外装置变动不大，马石油75万吨装置停车中，重启时间待定；加拿大壳牌50万吨装置9月上旬开始停车检修，预计45天左右；美国壳牌（12.5+25）万吨装置已停车检修，预计1个月左右；新加坡Aster90万吨装置8月初按计划检修，重启时间推迟数月。沙特sharq3#55万吨装置停车中，重启时间待定；台湾中纤20万吨装置间歇性开停车；此外，美国南亚82.8万吨装置计划10月内停车检修1个月；台湾南亚1#36万吨装置计划10月中旬停车检修1个月。最新数据显示，据CCF统计，截至9月25日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.08%（环比上期下降1.85pct），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.36%（环比上期下降5.02pct）。乙二醇到港量同期偏高，但进口量均维持同期低位。终端需求近期有所改善，下游聚酯开工与终端织造开工负荷略显分化。库存端，乙二醇社会库存、港口库存均处同期低位。此外，成本端方面，近期煤、原油价格震荡偏弱运行。综合来看，国内装置略提负、海外装置变动不大；终端消费短期有所改善但预期承压。乙二醇库存整体偏低，对盘面价格有所支撑。新装置投产叠加检修装置恢复，节后供应预期增量，后期存累库预期，供需暂无大的变动，近期跟随成本波动，震荡偏弱谨慎看空。 策略推荐 节后开盘大概率低开触底反弹，空单逐步止盈，关注逢高布空机会。EG01【4145-4210】 甲醇：弱现实强预期，关注01逢低布局多单机会 行情回顾 9月30日，华东地区甲醇现货2290（-8）元/吨；