化工月报：新装置提前兑现，主港库存或触底回升

市场要闻与数据 价格价差：9月，乙二醇价格重心弱势下行，现货基差同步走弱。月内新装置提前投产超预期，裕龙石化试车后运行较为稳定，并在市场内积极销售合约，贸易商心态表现承压。同时需求端旺季不及预期，织机以及加弹负荷均低于往年同期水平，终端订单未见明显起色，对市场心态形成一定拖累；另外商品氛围趋弱叠加远月供需过剩预期，市场整体持货意向偏弱。 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.08%（环比上周-1.85%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.36%（环比上周-5.02%）。中国乙二醇月度产量169万吨（环比+10万吨），月度损失量100万吨（环比-9万吨）。2025年MEG预计投产160万吨新装置，其中四川正达凯1# 60万吨5月已投产，裕龙石化新装置已于9月提前投产，剩余一套预计在10月底附近投产。存量供应方面，9月EG负荷高位运行，新疆天业、内蒙古建元装置按计划执行检修，合成气制乙二醇月均负荷有所下降。但油制装置运行良好，浙石化、盛虹炼化均维持高负荷运行，叠加裕龙石化推进较为顺利，月内乙二醇总产出表现增量。卫星石化将按计划于10月初重启，同时10月内中海壳牌一期、福建联合炼化、通辽金煤存在检修计划，这将带来一定的产量损失。另外关注裕龙石化运行稳定性，总体来看十月乙二醇总产量将维持高位。 需求：江浙织机负荷70.0%（环比上周+0.0%），江浙加弹负荷81.0%（环比上周+0.0%），聚酯开工率91.50%（环比上周+1.20%），直纺长丝负荷93.60%（环比上周+0.10%）。POY库存天数14.3天（环比上周+0.5天）、FDY库存天数16.7天（环比上周+1.0天）、DTY库存天数26.5天（环比上周+0.7天）。涤短工厂开工率95.4%（+0.0%），涤短工厂权益库存天数9.2天（环比上周-0.1天）；瓶片工厂开工率72.0%（环比上周+4.2%）。9月织造加弹负荷先持稳偏弱后月末小幅回升，中上旬订单衔接不足，织造加弹负荷处于季节性低位，市场对需求的预期较为悲观，月末订单边际好转，叠加国庆节前补库需求，织造加弹负荷提升，长丝产销明显放量，聚酯工厂产品库存大幅去化。9月聚酯负荷持稳缓慢回升，月末受台风影响下降，长丝和短纤负荷随着下游边际回暖小幅提升，瓶片在延长检修下负荷持稳。 后续预期方面，随着9月下产销放量，聚酯工厂库存大幅下降，有可能延缓聚酯降负预期，预计10月聚酯平均负荷仍可维持在91%附近，天气降温刚需支撑仍存。但高成品库存下终端原料采购上预计整体仍维持谨慎观望居多。 库存：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为40.9万吨（环比-5.8万吨）；根据隆众每周四发布的数据，MEG华东主港库存为40.0万吨（环比+1.7万吨）。9月，乙二醇港口库存持续走低，月底受台风影响部分船只延误，叠加节前出货好转，港口库存呈现年内低位，聚酯工厂EG库存变化不大。10月国庆假期内外轮到货较多，加拿大以及沙特大船将集中抵港，预计节后乙二醇港口库存将呈现明显增量，另外预计10月平衡表有所累库，在8万吨附近，港口库存预计将触底回升。 进出口：中国乙二醇月度进口量591612吨（环比+234吨）；中国乙二醇月度出口量9652吨（环比-3842吨）。进口市场来看，8月净进口量58.2万吨附近,不及预期。9~10月海外供应损失依然较多，沙特sharq3#仍在停车中，sharq1#低负荷运行，10月乙二醇船期集中在上旬以及月底附近，关注马石油装置重启进度，预计进口量可在60-63万吨附近。 市场分析 供应端，国内乙二醇负荷高位运行，海外乙二醇海外供应损失依旧较多，沙特仍有两套以上装置处于停车或低负荷运行状态，预期变化不大，但国庆假期内外轮到货较多，加拿大以及沙特大船将集中抵港补充货源。需求端，节前备货下需求小幅提振，长丝产销改善明显，但聚酯负荷提升高度有限，关注需求回暖持续性。整体新装置投 产下EG平衡表四季度累库压力较大，库存或触底回升，另外节后乙二醇港口库存预计将呈现明显增量，贸易商持货意向较差。 策略 单边：谨慎逢高做空套保。国庆假期内外轮到货预计较多，加拿大以及沙特大船将集中抵港补充货源，预计节后乙二醇港口库存将呈现明显增量，贸易商持货意向较差，库存或触底回升。 跨期：EG2601-EG2605反套跨品种：无 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................4二、供应...................................................................................................................................................5三、需求...................................................................................................................................................7四、库存...................................................................................................................................................8五、进出口.............................................................................................................................................10 图表 图1：乙二醇华东现货价格........................................................................................................................................................4图2：乙二醇华东现货基差........................................................................................................................................................4图3：MEG01-MEG05|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图4：MEG05-MEG09|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图5：MEG09-MEG01|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图6：乙二醇主力合约收盘价|单位：元/吨..............................................................................................................................5图7：乙二醇乙烯制毛利润........................................................................................................................................................6图8：乙二醇煤基合成气制毛利润............................................................................................................................................6图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润........................................................................................................................................6图10：乙二醇甲醇制毛利润......................................................................................................................................................6图11：乙二醇总负荷..................................................................................................................................................................7图12：乙二醇合成气制负荷......................................................................................................................................................7图13：MEG：产量：中国（月）.............................................................................................................................................7图14：MEG：损失量：中国（月）.........................................................................................................................................7图15：长丝产销.................................................................................................................................................