黑色建材月报：供应宽松格局未改，双焦期货持续震荡

市场分析 9月，双焦期货市场呈现阶段性波动格局，具体表现为月初弱势运行、中旬强劲反弹、下旬再度进入偏弱整理态势。截止9月30日，焦炭2601合约收盘价1623.0元/吨，焦煤2601合约收盘价1126.0元/吨。 供给方面：据Mysteel统计，523矿山原煤日均产量194.1万吨，环比下降0.1万吨；精煤日产77.4万吨，环比增加0.2万吨。全国230家独立焦企样本产能利用率为75%，焦炭日均产量52.89万吨，减少0.23万吨。全国247家钢厂样本显示焦炭日均产量46.54万吨,增加0.10万吨,产能利用率85.82%，增0.18 %。 需求方面：Mysteel调研显示，247家钢厂高炉开工率84.29%，环比上周降0.16个百分点，同比去年增4.72个百分点。高炉炼铁产能利用率90.65%，环比上周降0.21个百分点，同比去年增5.04个百分点。钢厂盈利率56.71%，环比上周降1.30个百分点，同比去年增19.05个百分点。日均铁水产量241.81万吨，环比上周减0.55万吨。 库存方面：Mysteel统计全国230家独立焦企样本,焦炭库存39.01万吨,减少0.53万吨，炼焦煤总库存888.47万吨,增加32.24万吨。全国247家钢厂样本显示,焦炭库存663.4万吨,环比增加2.09万吨；炼焦煤库存788.06万吨,环比减少8.01万吨。 供需与逻辑：焦炭方面，焦企目前处于盈亏平衡，供应端整体小幅下降；需求端，钢企盈利有所收缩，铁水产量虽有阶段性回落，但仍维持中高位区间，对焦炭需求形成支撑。焦煤方面，煤矿生产恢复带动库存回升，小长假期间三大口岸临时关闭致进口煤阶段性减少，短期供应边际收缩但整体宽松格局未改。节前补库需求释放叠加铁水产量高位运行，对焦煤需求形成支撑。需注意的是，铁水产量微降显示双焦实际需求边际弱化；钢材出口受关税壁垒压制，若终端需求持续疲弱，将抑制钢企补库意愿并传导至双焦需求。后续需持续关注终端需求修复进度对产业链补库逻辑的影响。 策略 焦炭方面：震荡焦煤方面：震荡偏弱跨品种：无期现：无期权：无 风险 宏观政策、钢厂利润、焦化利润、煤炭供给、铁水产量、成材需求等。 图表 图1：山西中硫煤出厂价............................................................................................................................................................3图2：沙河驿蒙煤5#自提价........................................................................................................................................................3图3：焦煤主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图4：焦煤01-05月间差...............................................................................................................................................................4图5：山西中硫煤-焦煤主力合约基差.......................................................................................................................................4图6：蒙煤5#-焦煤主力合约基差...............................................................................................................................................4图7：523家样本矿山原煤月度日均产量..................................................................................................................................4图8：523家样本矿山精煤月度日均产量..................................................................................................................................4图9：110家样本洗煤厂精煤月度日均产量...............................................................................................................................5图10：焦煤月度进口量..............................................................................................................................................................5图11：蒙古焦煤月度进口量......................................................................................................................................................5图12：美国焦煤月度进口量......................................................................................................................................................5图13：澳大利亚焦煤月度进口量..............................................................................................................................................5图14：加拿大焦煤月度进口量..................................................................................................................................................5图15：俄罗斯焦煤月度进口量..................................................................................................................................................6图16：日照港准一级焦炭出库价..............................................................................................................................................6图17：吕梁准一级焦炭价格......................................................................................................................................................6图18：独立焦化企业吨焦平均利润月度周均..........................................................................................................................6图19：焦炭主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图20：焦炭01-05月间差.............................................................................................................................................................6图21：日照港准一级焦炭-焦炭主力合约基差.........................................................................................................................7图22：吕梁准一级焦炭-焦炭主力合约基差.............................................................................................................................7图23：全样本独立焦化企业日均产量......................................................................................................................................7图24：焦炭：247家钢铁企业焦炭日均产量............................................................................................................................7图25：247家钢铁企业生铁月度日均产量................................................................................................................................8图26：焦炭月度出口量....................................................................................................................