电子行业周报：重视本土晶圆代工的估值扩张，推理需求激化存储涨价周期

优于大市 重视本土晶圆代工的估值扩张，推理需求激化存储涨价周期 核心观点 行业研究·行业周报 重视本土晶圆代工的估值扩张，推理需求激化存储涨价周期。节前一周上证上涨0.21%，电子上涨3.51%，子行业中半导体上涨7.64%；同期恒生科技下跌1.58%，费城半导体、台湾资讯科技上涨1.17%、1.12%。双节假期间港股半导体表现亮眼，国内两大代工厂中芯、华虹接连创下历史新高，如我们在此前月度、周度策略报告反复提及，面对迅速扩张的AI算力需求以及高端芯片设计能力的提升，国内晶圆代工能力在“量”和“质”上都有着超预期的进阶表现，这也正是Deepseek、阿里、腾讯等大厂对国产算力的适配力度和采购比重不断加大的底气，与海外产业链的供需矛盾有所差异，国内高端芯片的代工能力稀缺性与必要性更加突出，建议继续重视两大Foundry的估值扩张空间。与此同时，假期间AI应用Sora再度火爆全网、OpenAI再度联手AMD扩张算力投入并强调打造“应用入口”的“野心”，可见在推理需求日益兴起之际互联网大厂算力军备增赛的白热化程度有增无减，在涨价周期内对于企业级存储带来重要需求增长极，存储在需求规模和涨价幅度上均有望超预期，继续推荐德明利、江波龙、佰维存储、翱捷科技、通富微电等。 电子 优于大市·维持 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 推理需求推动NAND景气度提升，NAND端有望迎来量价齐升机遇期。随着AI推理需求增长，传统大容量HDD供不应求，CSP厂商将储存需求快速转向QLC企业级SSD，由于需求推升，NAND端价格持续回暖。供给端，NANDFlash经历了上半年减产与库存去化，原厂库存与价格压力缓解，且产能端资本开支有所收窄。在企业级需求与供给收缩带动下，根据Trendforce预测，4Q25NANDFlash各类产品合约价将全面上涨，平均涨幅约5-10%。在此基础上，AI推理推升的SSD需求持续且NAND短期供给拉升有限，景气周期有望持续拉长，我们认为国产存储厂商有望迎来量价齐升机遇期，建议关注德明利、江波龙、佰维存储及兆易创新等。 预计2024-2028年中国晶圆厂产能的CAGR为8.1%，主流节点产能增速最快。根据SEMI中国总裁在ICWORLD上的主题报告，预计2024-2028年中国晶圆厂产能的CAGR为8.1%，高于全球的5.3%。按工艺节点来看，中国成熟节点(55nm以上)的CAGR为3.7%，主流节点(22nm-40nm)的CAGR为26.5%，先进节点(14nm及以下)的CAGR为5.7%。2024年中国主流节点产能占全球的25%，预计2028年将提高到42%。我们认为，国产芯片高端化和制造本土化共同推动对中国产能的需求，建议关注生产链企业中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、拓荆科技、长电科技、通富微电、伟测科技、沪硅产业等。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《电子行业周报-半导体自主可控再成焦点，继续推荐模拟、存储及算力ASIC》——2025-09-16《电子行业周报-电子板块戴维斯双击趋势不改，AR眼镜及折叠屏加速落地》——2025-09-08《电子行业周报-阿里高强度加码AI，重视国产算力+存力产业链机遇》——2025-09-03《电子行业周报-重视“三重周期”共振下半导体的估值扩张弹性》——2025-08-25《电子行业周报-继续推荐AI算力链，本土多相控制器及OCS产业进程提速》——2025-08-19 长存集团股份制改革全面完成，长存三期成立扩产蓄势待发。9月25日，长江存储科技控股有限责任公司（长存集团）召开股份公司成立大会并选举首届董事会，标志其股份制改革全面完成，长存集团旗下子公司涵盖长江存储、武汉新芯、长存资本、长存科服、宏茂微等多家企业，其中长江存储估值已超1600亿元。此前，9月5日长存三期（武汉）集成电路有限责任公司成立，注册资本207.2亿元，其中长江存储持股50.19%，湖北长晟三期投资持股49.81%。当前长存在半导体设备方面已经实现了较高的国产化率，伴随长存三期的公司成立，后续的扩产计划有望推动国产前道设备公司订单进一步提升，建议关注：北方华创、中微公司、拓荆科技、神工股份等。 阿里云加速转型全栈AI服务商，AI基础设施全面升级。在2025云栖大会上，阿里云重磅升级全栈AI体系，涉及大模型、智能体、AI基础设施等各个方 面。其中，在AI基础设施方面，公司表示正在积极推进三年3800亿的AI基础设施建设计划，并将会持续追加更大的投入。服务器层面，阿里云发布全新一代自主研发设计的磐久128超节点AI服务器，具备高密度、高性能和高可用的核心优势，可高效支持多种AI芯片，单柜支持128个AI计算芯片。我们认为AI仍是需求确定性高增长的投资主线，建议持续关注：工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等。 9月下旬各尺寸LCDTV面板价格环比持平，10月供给端减产稳定面板价格。据WitsView，9月 下 旬32/43/55/65寸LCD电 视 面 板 价 格 分 别为35/64/124/173美金，各尺寸LCD TV面板价格环比9月上旬持平。据TrendForce，3Q25品牌客户针对年末促销准备，部分代理商开始增强备货，TV面板需求转强，9月整体备货动能稳定。供给端面板厂预计10月休假减产，预计10月LCD电视面板产线稼动率下降至79%，预计10月电视面板价格维持稳定。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。 重点投资组合 消费电子：工业富联、蓝思科技、小米集团、舜宇光学科技、世华科技、沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、东山精密、电连技术、海康威视、传音控股、康冠科技、视源股份、世运电路、京东方A、景旺电子、永新光学 半导体：中芯国际、翱捷科技、德明利、华虹半导体、杰华特、赛微电子、恒玄科技、澜起科技、乐鑫科技、长电科技、圣邦股份、伟测科技、豪威集团、通富微电、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、江波龙、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微 设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、拓荆科技、立昂微、沪硅产业 被动元件：江海股份、顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技 风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 行情回顾 过去一周上证指数、深证成指、沪深300分别上涨0.21%、1.06%、1.07%。电子行业整体上涨3.51%，二级子行业中半导体涨幅较大，上涨7.64%，元件跌幅较大，下跌6.52%。过去一周恒生科技指数下跌1.58%，费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别上涨1.17%、1.12%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三个分位点 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三个分位点 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理三个分位点 行业动态 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032