强劲的资产增长、期权DARTs上扬与十年愿景的执行

核心观点与关键数据

• 资产与客户增长强劲：平台总资产达3039亿美元，同比增112%；已注资客户数2670万，净存款48亿美元。期权交易和保证金贷款业务逆势增长，加密货币业务通过Bitstamp渠道实现互补性增长。
• 财务表现突出：过去12个月平台总资产与净收入均约三倍增长，调整后EBITDA利润率高达53%。成功实现收入多元化，九项核心业务年化收入均超1亿美元。
• 市场份额提升：股票、期权、加密货币App及保证金业务市场份额均实现强劲增长，分别增长111%、64%、52%和35%。
• 产品创新与收购：推出Robinhood Legend Level 2市场数据、Digests by Robinhood Cortex等产品；完成对TradePMR、Bitstamp的收购，WonderFi收购预计下半年完成。
• 新产品布局：即将推出Robinhood Banking与RobinhoodChain，迈向更完整的金融生态平台。
• 财务实力雄厚：持有超40亿美元现金及投资，过去两年配置超30亿美元用于有机增长、并购及股东回报（含股票回购）。

研究结论

• 目标价上调至158.00美元，维持买入评级。基于传统交易业务稳健、加密资产协同增长及预测市场巨大潜力（用户累计交易量超40亿份合约，Q3贡献20亿份），公司未来估值有想象空间。
• 预测市场成为新引擎：该领域模糊金融与博彩边界，或成为未来重要利润增长点。
• 风险因素：经营业绩季度波动性、对交易费收入（含PFOF）依赖及监管风险、新产品相关监管诉讼运营风险。

关键财务指标（截至2025年6月30日过去12个月）

• 平台总资产：2790亿美元（YoY+99%）。
• 已注资客户数：2650万（YoY+230万）。
• Robinhood Gold订阅用户：348万（YoY+76%）。
• 净存款：580亿美元（YoY+41%）。
• 净收入：36亿美元（YoY+59%）。
• 摊薄EPS：1.97美元（YoY+1.64美元）。
• 调整后EBITDA：19亿美元（YoY+132%）。
• 调整后EBITDA利润率：53%（YoY+16个百分点）。