2025年10月金股组合

【国联民生研究】2025年10月金股组合 |报告要点 市场波动率再度下降，振幅收窄，市场有望突破前高。短期内，能看到的市场催化主要是10月的四中全会和“十五五规划”，或可以提前关注相关政策。结构上，本轮市场上行主要依赖成长风格资金的持续增仓，并且在过去一个月震荡的过程中，也没有出现明显的风格漂移或者切换，因而资金或将在成长风格中寻找下一阶段的主题，电新和军工等景气度不错的行业或有轮动的价值。 |分析师及联系人 【国联民生研究】2025年10月金股组合 相关报告 10月策略观点 1、《【国联民生研究】2025年9月金股组合》2025.08.312、《【国联民生研究】2025年8月金股组合》2025.07.31 市场波动率再度下降，振幅收窄，市场有望突破前高。十一前，由于本轮的赚钱效应较强，部分投资者有兑现盈利的意愿，因而节前进一步放量突破的可能性或不大，需要等到十一后再寻找进一步上行的契机。短期内，能看到的市场催化主要是10月的四中全会和“十五五规划”，或可以提前关注相关政策。结构上，本轮市场上行主要依赖成长风格资金的持续增仓，并且在过去一个月震荡的过程中，也没有出现明显的风格漂移或者切换，因而资金或将在成长风格中寻找下一阶段的主题，电新和军工等景气度不错的行业或有轮动的价值。 1.江苏金租（600901.SH）2.康方生物（9926.HK）3.牧原股份（002714.SZ）4.国睿科技（600562.SH）5.宁德时代（300750.SZ）6.金诚信（603979.SH）7.信义玻璃（0868.HK）8.仕佳光子（688313.SH）9.巨人网络（002558.SZ）10.北方华创（002371.SZ） 风险提示：宏观经济不及预期；政策落地不及预期；海外拓展不及预期 扫码查看更多 正文目录 1.非银金融：江苏金租（600901.SH）...................................52.医药生物：康方生物（9926.HK）.....................................53.农林牧渔：牧原股份（002714.SZ）...................................54.国防军工：国睿科技（600562.SH）...................................65.电力设备：宁德时代（300750.SZ）...................................66.有色金属：金诚信（603979.SH）.....................................77.建筑材料：信义玻璃（0868.HK）.....................................78.通信：仕佳光子（688313.SH）.......................................79.传媒：巨人网络（002558.SZ）.......................................810.电子：北方华创（002371.SZ）.....................................811.风险提示........................................................9 图表目录 图表1：年初至今国联民生金股组合收益率为46.52%.......................4图表2：年初至今国联民生金股组合成份股贡献度（前15名与后15名）......4 资料来源：Wind，IFind，国联民生证券研究所整理注：数据更新至9月29日 资料来源：Wind，IFind，国联民生证券研究所整理注：数据更新至9月29日 1.非银金融：江苏金租（600901.SH） 推荐理由 1）利率下行背景下，租赁公司负债端成本改善速度有望快于资产端，因而可以充分享受利率下行期间利差走扩带来的比较优势； 2）公司业务拓展能力强，通过广泛的业务布局，可通过规模扩张支撑公司整体扩表速度，通过细分领域议价权支撑公司整体收益水平； 3）公司金融科技能力强大，科技赋能下公司可以对出租设备运转状况做到实时监测，从而帮助公司及时发现风险、处置风险。 风险提示 稳增长不及预期；资产质量恶化；监管政策转向 2.医药生物：康方生物（9926.HK） 推荐理由 1）依沃西多项3期临床取得阳性结果，HARMONi-6研究结果将于ESMO2025发布；2）卡度尼利在1线胃癌、1线宫颈癌中展现出优势并获批，海外的注册临床也在开展；3）非肿瘤领域布局同样丰富。 风险提示 先进疗法竞争加剧的风险；依沃西海外临床进展不及预期；AK112海外申报不及预期 3.农林牧渔：牧原股份（002714.SZ） 推荐理由 1）政策面利好有望逐步强化； 2）行业基本面表现有望改善；3）公司成本持续下降，出栏稳定增长。 风险提示 猪价波动风险；原材料价格波动风险；养殖疫病风险 4.国防军工：国睿科技（600562.SH） 推荐理由 1）全球地缘政治紧张局势下，军贸为军工景气长逻辑，在需求无法准确预测的情况下，优选格局，公司为地面雷达和先进战机火控雷达核心供应商；2）公司2025年关联交易预计大幅增加，后续看点或在利润率的提升；3）军贸业务外，公司持续布局新民品业务，打造第二增长极。 风险提示 军贸需求不及预期；地缘政治变化；军贸产品价格不及预期 5.电力设备：宁德时代（300750.SZ） 推荐理由 1）动力电池标准化，储能大电芯突破+系统比例提升，公司单位盈利上行；2）A+H股电池龙头，全球化进程加速；3）换电业务有望快速增长。 风险提示 新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动；换电商业模式推广不及预期 6.有色金属：金诚信（603979.SH） 推荐理由 1）矿服+矿山业务双轮驱动，新开铜矿项目步入投产兑现期； 2）凭借矿服业务合作深度参与全球金属矿业开发，并推动外延并购稳步推进，我们预计于2026年达成全球中型矿业公司规模； 3）四季度起逐步迎来铜需求旺季，催化行业景气抬升；加之海外电动化转型带来的需求增量，行业短、中期兼具投资价值。 风险提示 国内铜内需不及预期；美联储利率政策不及预期带来铜价大幅波动；全球地缘政治风险导致的海外铜需求不及预期 7.建筑材料：信义玻璃（0868.HK） 推荐理由 1）供给约束政策持续加码，落后产能有望加速出清；2）目前行业盈利处于历史底部区域，且预计未来纯碱价格降幅或有限；3）临近Q4传统需求旺季，近期厂商密集发布提价函。 风险提示 涨价落地情况不及预期；政策执行强度不及预期；下游需求不及预期 8.通信：仕佳光子（688313.SH） 推荐理由 1）2025年有源、无源、链接一体化平台优势更加明显；2）国内泰国产能持续提升； 3）2026-2027年下游光连接需求有望维持高景气，公司有望拓展品类、拓展客户、提升份额。 风险提示 需求不及预期；新产品导入不及预期；技术迭代带来的方案竞争风险 9.传媒：巨人网络（002558.SZ） 推荐理由 1）自研微恐画风“搜打撤”玩法休闲竞技新游《超自然行动组》表现强劲，有望持续贡献业绩增量； 2）《征途》IP系列等老产品基本盘稳健； 3）储备《名将杀》《五千年》等新品。 风险提示 行业竞争风险；估值中枢下滑风险；流水表现不及预期风险 10.电子：北方华创（002371.SZ） 推荐理由 1）存储、逻辑FAB较海外龙头产能差距大，扩产前景广阔，公司有望持续受益；2）半导体设备行业国产替代空间广阔，公司平台化布局有望深度受益；3）在手订单&存货充足，有望支持业绩持续以较快的速度增长。 风险提示 FAB厂扩产不及预期；研发进度不及预期；国产替代进展不及预期 11.风险提示 宏观经济不及预期：政策出台传导至经济回暖需要时间，且经济回升可能存在波折，可能存在经济数据弱于预期的风险。 政策落地不及预期：当前政策落地可能进展缓慢，后续增量政策空间仍待观察。 海外拓展不及预期：部分行业外需为主要增长动力，海外需求不及预期、海外关税政策调整、海外渗透率不及预期等情形或将影响公司业绩。 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联民生证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联民生证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联民生证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联民生证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联民生证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联民生证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联民生证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的