华安研究 | 2025年10月金股组合
行业金股及核心推荐逻辑
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电子 - 中芯国际（688981.SH）
- 核心逻辑：国内唯一具备先进制程技术的晶圆代工企业，受益于AI芯片需求爆发和国产化替代趋势，订单能见度延伸至2026年。2025年先进制程营收预计同比增长68%，计划扩产至全球第三大晶圆代工厂。
- 关键数据：2024A归母净利润5674百万元，2025E归母净利润预计增长35%；2024A营业收入57796百万元，2025E营业收入预计增长28%。
- 风险提示：行业复苏不及预期，地缘政治冲突加剧。
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计算机 - 第四范式（6682.HK）
- 核心逻辑：中期业绩大幅超预期，管理层上调营收指引，归母净利进入扭亏为盈关键期。国内AI算力关注度高，有望催化AI产业链。整体估值约4倍P/S，相对低位。
- 关键数据：2024A归母净利润亏损，2025E预计扭亏为盈；2024A营业收入5261百万元，2025E营业收入预计增长25%。
- 风险提示：AI技术发展不及预期，AI商业化落地不及预期等。
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电新 - 中创新航（3931.HK）
- 核心逻辑：储能电池涨价顺利落地，动力电池出海高毛利，商用车及储能电池高增带动市占率提升，固态电池推进节奏顺畅。
- 关键数据：2024A归母净利润951百万元，2025E归母净利润预计增长136%；2024A营业收入27752百万元，2025E营业收入预计增长100%。
- 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期等。
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军工 - 中航沈飞（600760.SH）
- 核心逻辑：十四五规划全面决胜之年，募投项目实施助力提高航空防务装备科研生产制造及维修能力。
- 关键数据：2024A归母净利润3394百万元，2025E归母净利润预计增长3%；2024A营业收入42837百万元，2025E营业收入预计增长13%。
- 风险提示：下游需求及交付节奏低于预期，研发不及预期等。
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通信 - 广和通（300638.SZ）
- 核心逻辑：端侧AI领先，绑定字节，AI玩具解决方案及ODM。布局具身智能机器人，供货全球头部机器人公司。
- 关键数据：2024A归母净利润564百万元，2025E归母净利润预计增长55%；2024A营业收入7716百万元，2025E营业收入预计增长37%。
- 风险提示：端侧AI和机器人业务拓展不及预期，车载业务份额下滑。
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化工 - 卫星化学（002648.SZ）
- 核心逻辑：油价预期企稳，三期四期成长空间大，稳增长政策有望出台。
- 关键数据：2024A归母净利润6072百万元，2025E归母净利润预计增长27%；2024A营业收入40727百万元，2025E营业收入预计增长10%。
- 风险提示：中美关税战加剧，原材料和产品价格大幅波动等。
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汽车 - 赛力斯（601127.SH）
- 核心逻辑：Q3问界M7换代和M8纯电版本值得期待，M8纯电开启小订，M7大改款上市，销量边际持续改善。4季度有望港股上市。
- 关键数据：2024A归母净利润5946百万元，2025E归母净利润预计增长343%；2024A营业收入145176百万元，2025E营业收入预计增长305%。
- 风险提示：新车型销量不及预期，新车型盈利能力低于预期。
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家电 - 科沃斯（603486.SH）
- 核心逻辑：23年业绩触底，24-25H1已迎经营拐点。把握产品周期&全球化、平台化、产业链三重预期差。
- 关键数据：2024A归母净利润8百万元，2025E归母净利润预计增长155%；2024A营业收入165百万元，2025E营业收入预计增长27%。
- 风险提示：三方数据失真，产品不及预期，品牌竞争加剧等。
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轻工 - 太阳纸业（002078.SZ）
- 核心逻辑：国内领先造纸企业，林浆纸一体化成本优势明显。短期新上项目产能扩张贡献业绩增量，长期竞争壁垒稳固。
- 关键数据：2024A归母净利润3101百万元，2025E归母净利润预计增长1%；2024A营业收入40727百万元，2025E营业收入预计增长3%。
- 风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动等。
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医药 - 泽璟制药-U（688266.SH）
- 核心逻辑：商业化稳步推进，重磅产品讲参与医保谈判。新多特异性抗体持续IND，联合用药构筑全面靶点覆盖。近期学术会议有望形成催化。
- 关键数据：2024A归母净利润亏损，2025E归母净利润预计增长51%；2024A营业收入373百万元，2025E营业收入预计增长51%。
- 风险提示：新药研发失败风险，审批准入不及预期风险等。
