2025年10月金股组合
华安研究|2025年10月金股组合 行业 金股代码 金股 核心推荐逻辑 归母净利润（百万元） 归母净利润增速 营业收入（百万元） 营业收入增速 eps pe(其余有说明) 风险提示 研究员 报告依据 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 电子 688981.SH 中芯国际 1、中芯国际作为国内唯一具备先进制程技术的晶圆代工头部企业，深度受益于AI芯片需求爆发和国产化替代趋势。此外，公司在国产AI算力芯片代工领域的不可替代性，使其成为华为昇腾、寒武纪等关键客户的核心供应商，订单能见度已延伸至2026年。公司在12英寸先进制程（14nm及以下）领域加速突破，2025年先进制程营收预计同比增长68%，并计划通过扩产将产能提升至全球�三大晶圆代工厂水平。 3699 4989 5674 -23% 35% 14% 57796 68445 80585 28% 18% 18% 0.5 0.6 0.7 PB5.09 PB4.27 PB4.11 行业复苏不及预期；地缘政治冲突加剧。 李美贤S001052402000213263350563 中芯国际：产能及产能利用率双增长，晶圆本土化持续受益 计算机 6682.HK �四范式 1、中期业绩大幅超预期，管理层上调营收指引，归母净利进入扭亏为盈关键期，迎来利润释放。2、国内AI算力如摩尔线程、寒武纪等关注度高，后续有望催化AI产业链，带动股价上升。 3、整体估值目前约4倍P/S，相比国内AI公司如商汤-W，美股Palantir处于相对低位，长期来看有较大估值空间。 -269 34 188 亏损 扭亏为盈 453% 5261 7072 9343 25% 34% 32% -0.6 0.1 0.4 PS5.53 PS4.11 PS3.11 AI技术发展不及预期风险；AI商业化落地不及预期风险；AI产品不及预期风险；市场AI需求不及预期风险。 金荣S001052108000213764715812 �四范式：平台销售到生产力工具，AI驱动决策智能 电新 3931.HK 中创新航 1、储能电池涨价顺利落地，动力电池出海高毛利，商用车及储能电池高增带动整体市占率提升，固态推进节奏顺畅，叠加潜在涨价有望提振估值。 591 1395 2130 101% 136% 53% 27752 43125 56100 3% 55% 30% 0.3 0.8 1.2 39 27 17 原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧。 张志邦S001052312000415652947918 中创新航：锂电需求结构分化，单位盈利持续向上 军工 600760.SH 中航沈飞 1、2025年是十四五规划全面决胜之年，公司将全力以赴完成好全年各项任务。 2、募投项目实施有助于公司进一步抓牢主责主业，提高航空防务装备的科研生产制造及维修能力，助力武器装备现代化建设。 3394 3509 4021 13% 3% 15% 42837 44135 49821 -7% 3% 13% 1.2 1.2 1.4 41 51 44 下游需求及交付节奏低于预期；研发不及预期；产能释放不及预期；存货及应收账款计提风险；公司核心人员变动风险；公司或公司管理层因触发相关法律法规被罚风险；公司管理层或核心技术人员因无法履行工作职责影响经营风险。 邓承佯S001052303000218610696630 中航沈飞：多因素影响业绩，低空领域值得期待 通信 300638.SZ 广和通 1、端侧AI领先，绑定字节，AI玩具解决方案及ODM。2、布局具身智能机器人，供货全球头部机器人公司。 564 711 767 55% 26% 8% 7716 8900 9235 37% 15% 4% 0.7 0.9 1.0 35 28 26 端侧AI和机器人等业务拓展不及预期；出售锐凌无线导致公司车载业务份额下滑。 陈晶S001052207000115000930816 广和通：拟赴港上市，践行全球化和人工智能战略布局 化工 002648.SZ 卫星化学 1、油价预期企稳。2、三期四期成长空间大。3、稳增长政策有望出台。 6072 6524 8893 27% 7% 36% 45648 52919 62055 10% 16% 17% 1.8 1.9 2.6 10 10 7 中美关税战加剧；原材料和产品价格大幅波动；宏观经济下行；新建项目进度不及预期。 王强峰S001052211000213621792701 卫星化学：检修影响利润，经营层面稳健 汽车 601127.SH 赛力斯 1、Q3问界M7换代和M8纯电版本值得期待。催化：M8纯电开启小订，8小时斩获1万单。M7大改款于9月上市，底盘全面升级的同时，外观美感也跃升大台阶，极具性价比的M7大改款将改善当前M7的销量表现。当前月均交付展望：M91.3万、M82万左右、M70.5万、M50.5万（不考虑高温天气影响），M7大改款预计将销量从0.5万拉升至2万，单月交付将从4.3万提升至5万以上，赛力斯销量边际持续改善。2、4季度有望港股上市。 5946 10124 12200 343% 70% 21% 145176 191237 233162 305% 32% 22% 3.9 6.2 7.5 34 21 17 新车型销量不及预期；新车型盈利能力低于预期。 刘千琳S001052405000213816089103 赛力斯：Q2销量环比翻倍，上半年净利润高增 家电 603486.SH 科沃斯 1、23年业绩触底，24-25H1已迎经营拐点。当前时点，行业β外，把握：产品周期&全球化；平台化；产业链三重预期差。 2、空间之一：产品周期&全球化空间：“活水洗地”渗透周期开启，公司滚筒先发之上另有方案聚焦 +价格全面+迭代迅速三重比较优势，滚筒份额遥遥领先并呈环比走高，产品结构领先使其持续快于行业，Q4国补基数不可避免，公司对冲预期差在于出海增量，收入追赶+毛利提升逻辑带来远期年化50亿规模增量。3、空间之二：平台化空间：�三曲线已从亏损步入盈利，我们初步测算�三曲线（割草/擦窗等消费级机器人正值爆发）远期有望带来公司50亿以上规模空间以及5亿以上盈利空间。4、空间之三：供应链空间：额外Option弹性来自公司机器人产业链孵化开花结果（历时10年数百家公司孵化），未来可能全新优质项目直接带来业绩增厚（类比地平线上市）；更多外溢合作空间（投资赋能+研产降本+产业合作）。 8 21 26 32% 155% 27% 165 198 229 7% 19% 16% 1.4 3.6 4.5 11 9 8 三方数据失真；数据测算偏差；产品不及预期；品牌竞争加剧；渠道扩展不及预期。 邓欣S001052401000118938080357 科沃斯：科沃斯投资探讨—如何看待科沃斯未来潜力空间 轻工 002078.SZ 太阳纸业 1、公司作为国内领先的造纸企业，林浆纸一体化成本优势明显。短期2025年是公司新上项目的投资大年，产能扩张贡献业绩增量；长期的林浆纸一体化和山东、广西和老挝三大基地高质量协同发展，竞争壁垒稳固。 3101 3469 3929 1% 12% 13% 40727 44337 47168 3% 9% 6% 1.1 1.2 1.4 13 12 10 市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；客户的信用风险。 徐偲S001052312000117717506810 太阳纸业：25Q2盈利能力提升，全链条聚焦降本增效 医药 688266.SH 泽璟制药-U 1、泽璟制药作为科创板创新药公司中率先有商业化产品形成销售收入的公司，经营及财务状况不断向好。2、商业化稳步推进，重磅产品讲参与医保谈判：公司目前已有三款商业化产品获批上市，泽普生，泽普凝及泽普平，其中治疗骨髓纤维化的BIC药物泽普平（JAK抑制剂）讲参与2025年医保谈判，有望加速产品推广进院惠及患者；3、新多特异性抗体持续IND，联合用药构筑全面靶点覆盖：除目前有市场预期的zg005和zg006两款多抗外，公司新增ZGGS15及ZGGS34两款中美双报多抗进入临床，持续巩固平台优势，研发管线未来有望读出数据形成持续性催化；4、近期学术会议有望形成催化：将在10月中旬举办的ESMO会议上，公司两款首发管线ZG005和ZG006将披露其在肝癌和小细胞肺癌的进一步数据。ZG006的BD预期有望进一步明确。作为一季度上涨势头最好的创新药公司，泽璟制药在二三季度率先进行调整，我们认为来到具有合理市值空间的位置，同时也有年底医保谈判及10月国际学术会议ESMO的催化。 -138 73 530 51% 扭亏 629% 533 899 1647 38% 69% 83% -0.5 0.3 2.0 亏损 373 51 新药研发失败风险；审批准入不及预期风险；行业政策风险；销售浮动风险。 任婉莹S001052506000319542719923 泽璟制药：吉卡昔替尼将参与医保谈判，多抗组合覆盖优势领域 分析师：郑小霞执业证书号：S0010520080007邮箱：zhengxx@hazq.com分析师：刘超执业证书号：S0010520090001邮箱：liuchao@hazq.com分析师：陈博执业证书号：S0010525070002邮箱：chenbo@hazq.com适当性声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供华安证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以华安证券研究所发布的完整报告为准。若您并非华安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。免责申明：华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。分析师声明：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。本文内容节选自华安证券研究所已发布报告，具体分析内容及风险提示请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
