海外周报第109期：十一&中秋假期海外六大要闻

每周经济观察2025年10月08日 【每周经济观察】 十一&中秋假期海外六大要闻 ——海外周报第109期 核心观点：十一&中秋假期间，海外市场主要交易的是美国联邦政府“停摆”以及高市早苗在日本自民党总裁选举中胜出。在此背景下，主要资产价格表现如下：全球主要股指全面上涨，日股、韩股、欧股涨幅领先；全球主要10年期国债收益率上行；贵金属大幅上涨，原油价格下跌；主要货币中日元汇率跌幅较大。 华创证券研究所 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 十一&中秋假期海外六大要闻 证券分析师：李星宇邮箱：lixingyu@hcyjs.com执业编号：S0360524060001 主要大类资产表现 1、股市：全球主要股指全面上涨，日股、韩股、欧股涨幅领先。10月1日~6日，日经225、韩国综合指数、欧洲斯托克600指数、德国DAX、MSCI新兴市场指数、富时100、纳斯达克、法国CAC40、标普500、道琼斯和恒生 指 数 分 别 上 涨6.7%、3.6%、2.2%、2.1%、1.9%、1.4%、1.2%、1.0%、0.8%、0.6%和0.4%。 相关研究报告 2、债券：全球主要10年期国债收益率上行。10月1日~6日，10年期法债、英债、美债、日债以及意债收益率分别上行3.2bps、2.1bps、2.0bps、1.5bps和0.6bps。 《【华创宏观】海外周报第108期：新的行业关税有何影响？——特朗普关税政策更新》2025-09-29《【华创宏观】全球2.6亿“NEET”族——海外 周报第107期》2025-09-22《【华创宏观】近期“以旧换新”政策有何变化？——每周经济观察第38期》2025-09-21《【华创宏观】米莱布省败选引发阿根廷股债汇“三杀”——海外周报第106期》2025-09-14《【华创宏观】欧元区经济指标全扫描：增长动能如何？——海外周报第105期》2025-09-08 3、大宗：贵金属大幅上涨，原油价格下跌。10月1日~6日，伦敦现货白银、伦敦现货黄金和LME期铜分别上涨5.2%、3.2%和3.0%，布伦特原油和WTI原油分别下跌2.3%和1.1%。 4、汇率：主要货币中日元汇率跌幅较大。10月1日~6日，日元下跌1.6%，俄罗斯卢布、英镑和美元指数涨幅居前，分别上涨1.2%、0.3%和0.3%。 要闻1：黄金现货价格冲击4000点关键点位 国际现货黄金价格近期延续强劲上涨势头，在10月7日亚洲交易时段，COMEX黄金期货价格史上首次触及4000美元/盎司的整数关键点位，再次刷新历史纪录。本轮黄金价格的迅猛上涨是由多重系统性因素和市场情绪共同推动的结果：一是美联储降息预期与实际收益率下降；二是地缘政治不确定性与避险需求；三是各国央行持续购金。 全球进入百年一次的秩序重构期（政治、军事、经贸、法币财富），旧秩序逐渐瓦解，新秩序尚难和平成立。所有股、债、法币等与特定国家信用相关的资产，都面临秩序溢价还是秩序折价的不确定性。黄金对于当下的秩序主导者而言，是“复古式避险”；对于当下的秩序挑战者，是“战略性储备”；对于其他秩序内参与者，是“筹码泛押”。 过去两次百年秩序重构期，1800年前后、1930年前后，都出现了10年左右的黄金激烈脉冲（3-5倍），一旦秩序明朗后，新秩序、新主导、新法币或许会站上黄金的肩膀走向历史舞台的核心。基于我们构建的新工具——黄金隐含“秩序重构”指数，也就是剥离黄金价格可以被常规因素（美元指数、实际利率等）解释的因素后的“不可解释”部分，可以看到GIORI已接近（略有超越）布雷顿森林体系瓦解的70年代峰值。当下秩序重构加剧的背景下，建议关注黄金的历史性机会。 要闻2：美国联邦政府时隔七年再度“停摆” 9月30日，美国国会参议院未能在联邦政府资金耗尽前通过新的临时拨款法案。美国东部时间10月1日零时起，联邦政府时隔近七年再度“停摆”。而在10月3日，美国国会参议院未能通过新的临时拨款法案，民主党和共和党的提案均再度遭到否决，联邦政府“停摆”继续。自1日“停摆”后，大批联邦雇员已被迫停薪休假，经济数据发布暂停，多项公共服务陷入停滞。 为何美国政府停摆？主要是由于国会民主党和共和党人在医保相关福利支出等年度拨款问题上存在重大分歧，未能在联邦政府资金耗尽前通过新的临时拨款法案。民主党希望看到即将到期的税收抵免政策得到延长，这将使数百万美国人的医疗保险更加便宜，并希望扭转特朗普对医疗补助计划的削减。 资本市场如何反应？尽管美国联邦政府于10月1日正式“停摆”，但美股市场表现出韧性，道琼斯工业指数和标普500指数在当天收盘时均创下历史新高。市场的乐观情绪主要受到ADP疲软的就业数据的提振，投资者对美联储将在本月晚些时候降息的预期升温。此外，美元指数也在政府“停摆”落地 后震荡回升。 要闻3：高市早苗或将成为日本首位女首相 日本前经济安全保障担当大臣高市早苗在10月4日举行的日本自民党总裁选举中胜出，由此成为自民党首位女总裁，并有望成为日本首位女首相。此次选举的起因是石破茂于九月宣布辞去首相职务，原因是自民党在他领导下在全国大选中两次惨败。尽管执政联盟在两院均未获得多数席位，但反对派尚未团结在一位候选人周围，这意味着高市几乎肯定会成为首相。 高市早苗被视为已故日本首相安倍晋三的门徒。从经济政策主张看：1）财政政策上继续采取积极的政府刺激政策，被视为“安倍经济学”的继承者；2）货币政策上倾向于维持大规模的货币政策，反对日本央行加息，但竞选成功后态度有所缓和，强调政府和日本央行必须密切协调；3）美日关税议题上，当被问及美国关税时，高市表示日本将遵守两国商定的条款。 资本市场如何反应？市场普遍押注日本将采取大规模财政刺激措施、宽松的货币政策、日元走弱以及收益率曲线趋陡，因此在高市早苗胜选后日本股市飙升至历史新高。与此同时，日元兑美元大幅走弱，截至2025年10月6日已经跌破150关口。此外，根据彭博社消息，随着高市早苗几乎肯定会当选日本首相，加息步伐可能放缓，做空日元的货币交易似乎将卷土重来。 要闻4：OPEC+就11月份小幅增产达成协议 10月5日，欧佩克+发布声明称，欧佩克+将在11月进一步增产13.7万桶/日。下次会议将于11月2日举行，讨论12月的产量政策。声明指出，全球经济前景稳定，当前市场基本面健康。经过多年的减产政策，欧佩克+此次转向增产，核心目的是从美国页岩油生产商等竞争对手手中夺回市场份额。这一增产幅度远低于此前市场预期，反映的是沙特和俄罗斯两大核心产油国妥协的结果。俄罗斯倾向于限制供应以支撑油价，而沙特则更关注市场份额和增加收入，支持更大规模的增产。OPEC+坚定的持续增产方向，叠加全球经济前景的疲软和季节性需求下滑，使得市场普遍预计未来几个月全球供应将面临过剩风险。此外，WTI原油投机性期货净头寸已经跌至2010年以来的历史低位，反映了市场对原油价格走弱的预期。 要闻5：法国总理勒科尔尼因内阁批评辞职 当地时间10月6日，法国总理勒科尔尼向总统马克龙递交辞呈并获批准，距离他被任命为总理尚不满一个月。这是法国在18个月内迎来并失去的第五位政府首脑，凸显了法国政局的高度不稳。勒科尔尼在辞职后发表讲话称，目前“执政的条件尚未具备”。 勒科尔尼接替的前总理贝鲁正是因为主打财政紧缩的2026年预算草案引发争议，并在国民议会信任投票中失利而被迫辞职。勒科尔努上任后，依然面临控制高企国家债务和赤字的艰巨任务，但其提出的紧缩举措在议会中难以获得多数支持。 法国政局的频繁动荡和财政困境正使其成为欧元区新的不稳定因素。投资人因政治和财政的不确定性而抛售法国资产，推高了法国的借贷成本。法国10年期国债收益率已超过希腊，与意大利持平，显示市场正在对法国的信用风险重新定价，担忧其财政改革受阻将导致赤字和债务持续恶化。 要闻6：数据缺失下美联储对降息路径有分歧 美国联邦政府自10月1日开始“停摆”，导致关键经济数据发布出现“真空”，这给美联储判断经济形势和制定货币政策带来了挑战，并加剧了内部关于降息路径的分歧。原定于10月3日发布的美国9月非农就业报告已被推迟。如果停摆持续，原定于10月中旬公布的CPI等关键数据也可能受影响。 10月3日，美联储副主席杰斐逊发表讲话，称美联储正同时面对就业市场走软和通胀高于目标这两大挑战。达拉斯联储主席洛根则表示，通胀问题的严重性高于就业，呼吁谨慎对待进一步降息。而美联储理事米兰则称希望美联储在下次FOMC会议前能获得所需数据。美联储政策应具有前瞻性；预计住房价格将显著抑制服务业通胀。截至10月7日，市场普遍预期10月份还有一次降息，联邦基金期货隐含的美联储10月份降息的概率为92.5%。 风险提示：降息预期波动、地缘风险加剧。 目录 一、十一&中秋假期海外要闻..........................................................................................5 （一）海外资产表现.........................................................................................................5（二）要闻1：美国联邦政府时隔七年再度“停摆”..................................................6（三）要闻2：高市早苗或将成为日本首位女首相......................................................7（四）要闻3：黄金现货价格冲击4000点关键点位.....................................................9（五）要闻4：OPEC+就11月份小幅增产达成协议..................................................10（六）要闻5：法国总理勒科尔尼因内阁批评辞职....................................................11（七）要闻6：数据缺失下美联储对降息路径有分歧................................................12 二、海外高频数据及事件跟踪.......................................................................................13 （一）过去一周重要数据及事件回顾...........................................................................13（二）未来一周重要经济数据及事件...........................................................................14（三）周度经济活动指数...............................................................................................14（四）需求.......................................................................................................................151、消费：美国零售销售回升.....................................................................................152、地产：美国按揭贷款利