国庆假期不能错过的事

评级及分析师信息 国 庆 期 间 ，海外大事不断，三个事件深刻影响市场走向。一是美国政府关门，参议院两党未就临时拨款法案达成共识，联邦政府从10月1日开始关门。本应于10月3日（周五）发布的非农数据也因关门而推迟。 分析师：肖金川邮箱：xiaojc@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030004 二是日本自民党总裁选举落地，10月4日高市早苗击败小泉进次郎，可能很快接任首相。高市早苗政策继承自 安倍，或倾向于推动积极财政、货币宽松。因而日本 加息 预期推迟。 联系人：王小艺邮箱：wangxy21@hx168.com.cn 三是法国总理辞职，10月6日担任总理仅27天的勒科尔尼意外向马克龙提交辞呈，其导火索是5日公布的法国内阁官员名单在执政联盟内部引发分歧。 联系人：洪青青邮箱：hongqq@hx168.com.cn 美国政府关门、法国总理辞职等事件，加剧市场不确定性，推升黄金、加密货币等资产的涨幅，金价创出新高 ，COMEX金一度涨破4000美元/盎司。日本新首相政策利空日元、日债，利多日股，推动日股大涨6%+，在主要股指中涨幅最大。尽管意外事件迭出，全球主要股指多数上 涨， 除了降息交易（假期美联储降息预期变化不大），还受益于A I叙事，继续推动相关股票上涨（Open AI和AMD合作等）。商品方面，除了金银大涨，降息交易+供给叙事推动工业金属上涨，LME锡和铜假期涨幅均超3%。 ►国内聚焦三大主线 一是人员流动活跃度创五年新高，境外游持续升温，“反向出行”是亮点。2025年中秋国庆假期叠加，国内人员流动量活跃度较2024年、2023年同期均提升17%，创近五年新高，居民出行意愿旺盛。全 国 日 均 客 运 量同比增5%，较2019年同期增31%。国内航空出行保持稳健增长态势，执行航班数同比增1%。相较而言，出境游市场呈现出强劲的复苏势头，国际执行航班同比增12%，且以年轻人和一线城市消费者为主。市内交通数据显示旅游消费模式的转变，核 心城市客流降温，中西部省份客流增长显著。县域及下 沉市 场的热度快速攀升，“反向出行”前往小众目的地，成为国庆假期的核心亮点。 二 是 出 游 消费 “量胜 于价”， 电影票 房同比降20%。2025年国庆假期旅游市场延续复苏格局，全国大部分省市客流热度普遍高于去年同期，其中中西部省份增长动 能尤 为强劲。但从消费端看，人均消费水平的复苏幅度弱于客流 增长，体现出“价”相对滞后于“量”。与旅游市场的暖意不同，2025年国庆档电影票房表现较弱，核心原因或在于内容供 给 不足。电影市场整体呈现“量价齐降”。从票仓结构来 看，各线级城市分布虽总体稳定，内部呈现“二线 主导 、下沉支撑、一线承压”的结构性特征。 三 是假期地产成交量创近五年新低，14城新房同比降27%，一线升温，二三线城市回调。从新房数据来看，一线城市在政策托底下展现出较强韧性，同比增长18.7%。然而，二、三线城市新房成交调整压力凸显，六个代 表二 线城市 同 比 降 幅 深 达47.8%， 四 个 代 表 三 线 城 市 同 比 下 滑40.6%，市场信心亟待修复。此外，二手房方面，北京、深圳延续了节前修复态势，而上海则出现大幅调整。 风险提示 美国经济、就业和通胀走势超预期，美联储货币政策超预期。货币政策出现超预期调整。财政政策出现超预期调整。 正文目录 1.全球资产：贵金属、日股大涨，美元涨，油价跌.............................................................................................42.海外格局：动荡加剧.....................................................................................................................................62.1美国联邦政府“停摆”，后续可能推动联邦政府裁员.........................................................................................62.2日本自民党总裁选举落地，市场交易“安倍经济学”.........................................................................................72.3法国总理意外宣布辞职，任期仅27天..........................................................................................................72.4美联储官员表态分化，或无碍10月降息......................................................................................................82.5美国新一轮关税，进入落地期......................................................................................................................92.6其他：OPEC+增产，黄金、比特币新高，AI合作........................................................................................103.海外数据：大多偏弱....................................................................................................................................113.1美国劳动力市场疲软，非制造业下滑...........................................................................................................113.2其他经济体：制造业PMI多回落，韩国日均出口同比转负............................................................................124.国内三大主线..............................................................................................................................................134.1出行：人员流动活跃度创五年新高，“反向出行”是亮点.................................................................................134.2消费：出游消费“量胜于价”，电影票房同比降20%.......................................................................................164.3地产：14城新房同比降27%，一线升温，二三线城市回调...........................................................................18附录：十一期间国内重要地产政策一览.............................................................................................................204.风险提示.....................................................................................................................................................21 图表目录 图1：10年期法债与德债利差（bp)........................................................................................................................................................8图2：市场预期2025年内Fed利率调整幅度（bp)........................................................................................................................12图3：国内人流活跃度较2024年、2023年同期均提升17%......................................................................................................13图4：10月1-6日，全国日均客运量同比增5%，较2019年同期增31%.............................................................................14图5：十一期间国内执行航班数同比增1%（架次）......................................................................................................................15图6：十一期间国际执行航班数同比增12%（架次）....................................................................................................................15图7：11个城市日均地铁客运量同比降2.3%（万人次）.............................................................................................................15图8：2025年10月1-6日累计票房15.4亿元，较去年同期下滑19.8%（亿元）..............................................................17图9：2025年10月1-6日电影市场“量价齐降”................................................................................................................................17图10：2025年10月1-6日分线级城市票房结构............................................................................................................................18 表1：2025年国庆期