次新市场周报（2025年9月第4周）

近端次新持续回调，新股上市有所提速 ——次新市场周报（2025年9月第4周） 本报告导读： 施怡昀(分析师)021-38032690shiyiyun@gtht.com登记编号S0880522060002 9月第4周，次新板块涨跌分化，近端次新股板块连续四周回调下行，指数周度下跌1.41%。当周上市4只新股，贡献A/B类投资者单账户打满收益74.03/63.97万元，周度合计贡献收益居于年内前列。 投资要点： 王思琪(分析师)021-38038671wangsiqi3@gtht.com登记编号S0880524080007 新股精要—国内建筑陶瓷行业龙头马可波罗2025.09.28北证交易活跃度进一步回落，北证50指数回调2025.09.27北证50指数震荡调整，北交所日均成交金额回落至300亿元以下2025.09.23新股精要—全球风电叶片用环氧树脂龙道生天合2025.09.23次新交易活跃度提升，合合信息将迎百亿规模解禁2025.09.22 次新交易有所降温，9月第4周解禁次新股规模超百亿。9月第4周，市场交易活跃度整体下滑。换手率上，新股指数和近端次新股指数换手率较前周均值分别下降2.04pct和3.49pct，交易降温；成交量上，新股指数和近端次新股指数成交量较前周分别减少1.31亿股和1.27亿股。9月第4周共有7只次新股解禁，解禁规模167.02亿元，解禁数量及规模均大幅增加。 9月第4周上市4只新股，贡献不菲打新增厚。9月第4周，沪深市场网下发行上市4只新股，周度上市数量为2025下半年以来最多，首日平均涨幅达212.32%，维持高位。当周上市新股数量较多，且平均单只个股体量可观、涨幅不菲，4只新股合计贡献A/B类投资者单账户打满收益74.03/63.97万元。周度贡献收益居年内前列。 次新二级市场：次新回调明显。从次新市场来看，上市公司数5家及以上的行业中，仅电力设备行业当周上涨0.58%，电子、基础化工、汽车行业当周分别下跌0.74%、0.97%和3.37%。35只股票（不含当周上市新股）仅7只当周上涨，35只次新股整体平均涨幅为1.74%，次新回调明显。 风险提示：新股申购中签率降低的风险；网下投资者参与询价业务内部制度不完善带来的合规风险。 目录 1.近端次新股指数连续四周回调下行..............................................................31.1.近端次新股指数当周下跌1.41%.............................................................31.2.次新板块估值分化....................................................................................42.次新交易有所降温，9月第4周有7只次新股解禁....................................42.1.次新板块交易活跃度下降........................................................................42.2.次新板块净主动卖出29.78亿元.............................................................52.3.次新板块融资融券余额环比增加............................................................52.4.9月第4周解禁市值167.02亿元，9月第5周预计解禁市值6.82亿元63.当周上市4只新股，贡献不菲打新增厚.......................................................73.1.当周沪深市场4只新股上市，首日平均涨幅212.32%.........................73.2.4只新股贡献A/B类投资者单账户打满收益74.03/63.97万元............84.次新二级市场：次新板块回调明显..............................................................85.风险提示........................................................................................................11 1.近端次新股指数连续四周回调下行 1.1.近端次新股指数当周下跌1.41% 9月第4周，次新板块涨跌分化，近端次新股板块连续四周回调下行，指数周度下跌1.41%。截至9月26日，新股指数（801863.SI）、近端次新股（884189.WI）、科创50、创业板指、上证指数、沪深300收盘价分别为2592、37、1451、3152、3828、4550，较上周涨幅分别为0.04%、-1.41%、6.47%、1.96%、0.21%、1.07%。9月第4周，科技板块热度再度提升，科创50指数以6.47%的周度涨幅领涨市场，半导体板块大幅上行。次新板块涨跌仍旧有所分化，近端次新股近期表现持续不佳，指数成份股中超七成当周下跌，指数整体单周下跌1.41%，连续四周回调下行。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 新股指数较上证指数偏离度环比提升至142.29%，近端次新股指数偏离度环比前周持续下降至-5.11%。9月第4周，上证指数当周上涨0.21%，新股指数当周上涨0.04%，新股指数表现不及上证指数，二者偏离度环比前周提升至142.29%。近端次新股指数9月26日收盘价为36.54，对应当周涨跌幅为-1.41%，最新收盘价对应点位相对过去三个月内最高点的偏离度随指数持续回调下降至-5.11%。 数据来源：wind、国泰海通证券研究。注：偏离度=上证指数/新股指数-1，两指数均以2017/1/3为基准点标准化。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 1.2.次新板块估值分化 新股指数PE（TTM）当周上升1.34，近端次新股指数PE（TTM）当周下降0.46。截至9月26日，新股指数、近端次新股、科创50、创业板指、上证指数、沪深300最新PE(TTM)分别为63.6X、39.1X、187.3X、44.2X、16.4X、14.0X，对应的历史分位水平分别为74.8%、47.5%、99.7%、43.3%、86.4%、77.9%；新股指数、近端次新股、科创50、创业板指、上证指数、沪深300最新PB(LF,内地)分别为4.6X、3.9X、6.6X、5.5X、1.5X、1.5X，对应的历史分位水平分别为80.9%、44.3%、73.3%、62.8%、45.8%、41.7%。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 数据来源：wind、国泰海通证券研究 2.次新交易有所降温，9月第4周有7只次新股解禁 2.1.次新板块交易活跃度下降 次新板块交易有所降温，新股指数和近端次新股指数换手率较前周均值分别降低2.04pct和3.49pct。9月第4周，市场交易活跃度整体下滑。换手率上，新股指数和近端次新股指数换手率较前周均值分别下降2.04pct和3.49pct，交易降温；除科创50换手率小幅提升0.41pct之外，创业板指、上 证指数和沪深300换手率较前周分别下降0.35pct、0.22pct和0.09pct；成交量上，新股指数和近端次新股指数成交量较前周分别减少1.31亿股和1.27亿股。除科创50成交量环比增加2.69亿股外，创业板指、上证指数和沪深300成交量较前周分别减少28.48亿股、105.30亿股和28.74亿股。 2.2.次新板块净主动卖出29.78亿元 9月第4周次新板块净主动卖出29.78亿元，较前周整体增加0.43亿元。9月第3周次新板块净主动卖出29.35亿元，9月第4周次新板块净主动卖出29.78亿元，净主动卖出额相比前周整体增加0.43亿元。结构上，机构、大户、中户和散户当周分别净主动卖出0.78亿元、7.63亿元、12.96亿元和8.40亿元，机构、大户净主动卖出额环比增加，中户、散户净主动卖出额有所减少。 注：标的选择近六个月内上市的次新股，新股上市后于第二周纳入统计 2.3.次新板块融资融券余额环比增加 9月第4周，新股指数融资余额、融券余额、融资融券余额的均值分别为136.57亿元、0.0436亿元、136.61亿元，近一个月融资余额较2025年以来 均值提升29.75%，融券余额仍维持较低水平。当周次新板块融资融券余额较前周增加4.00亿元，环比提升3.02%。 近六个月内上市的次新股共39只，其中，全球智能卡柔性引线框架头部生产商新恒汇融资融券余额占流通市值比例以12.00%位列当周次新股首位；真空收纳袋龙头厂商太力科技融资融券余额占流通市值比例为11.70%，位列第二。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 2.4.9月第4周解禁市值167.02亿元，9月第5周预计解禁市值6.82亿元 9月第4周共有7只次新股解禁，解禁规模167.02亿元，解禁数量及规模均大幅增加。9月第4周，共有7只次新股合计解禁21274万股，解禁市值167.02亿元，解禁数量占总股本比重为15.02%、占流通股本比重94.68%。其中，科创板合合信息解禁首发原股东限售股份和首发战略配售股份6867万股，解禁市值106.10亿元，是当周解禁规模最大次新股；上主板江南新 材解禁首发机构配售股份59万股，解禁收益率达753.13%，是当周解禁收益率最高次新股。当周解禁次新股数量较多，合合信息超百亿解禁带动整体次新股解禁规模近200亿元。 9月第5周预计仅2只次新股解禁，解禁规模6.82亿元，解禁数量及规模环比大幅下滑。9月第5周，受国庆假期影响当周仅2个交易日，预计2只次新股合计解禁1449万股，解禁市值6.82亿元，解禁数量占总股本比重为6.33%、占流通股本比重26.75%。其中，创业板浙江华远解禁首发机构配售股份389万股，解禁市值0.79亿元，解禁收益率达308.33%；创业板长联科技解禁首发原股东限售股份1060万股，解禁市值6.03亿元，解禁收益率达165.20%。 3.当周上市4只新股，贡献不菲打新增厚 3.1.当周沪深市场4只新股上市，首日平均涨幅212.32% 2025年9月第4周沪深市场有4只新股上市，首日平均涨幅超200%维持高位。9月第4周，沪深市场网下发行上市4只新股，周度上市数量为2025下半年以来最多。其中，创业板建发致新是全国性的高值医疗器械流通商，发行价绝对值不足10元，凭借低价优势首日涨幅达399.59%；创业板昊创瑞通是智能配电设备领先生产企业，首日平均涨幅200.69%，位居当周上市新股涨幅第二。 3.2.4只新股贡献A/B类投资者单账户打满收益74.03/63.97万元9月第4周，4只新股网下发行上市，合计贡献A/B类投资者单账户打满收益合计74.03/63.97万元。9月第4周，沪深市场有4只新股网下发行上市，合计贡献A/B类投资者单账户打满收益74.03/63.97万元，对应5亿规模账户增厚收益率为0.86‰/0.77‰。当周上市新股数量较多，且平均单只个股体量可观、涨幅不菲，周度合计贡献收益居于年内前列。 4.次新二级市场：次新板块回调明显 从全市场来看，9月第4周上证指数上涨0.21%，电力设备、有色金属、电 子等板块领涨市场。从次新市场来看，上市公司数5家及以上的行业中，仅电力设备行业当周上涨0.58%，电子、基础化工、汽车行业当周分别下跌0.74%、0.97%和3.37%。35只股票（不含当周上市新股）仅7只当周上涨，35只次新股整体平均涨幅为1.74%，次新回调明显。 数据来源：wi