节后资金表现或有望略趋活跃，但震荡分化与局部活跃并行或暂时未改

策略类●证券研究报告 新股专题 节后资金表现或有望略趋活跃，但震荡分化与局部活跃并行或暂时未改 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 投资要点 新股周观点：十一小长假期间外围市场总体平稳，随着假期避险资金重新回流，叠加市场极为关注的科技产业事件假期继续颇为热闹，我们倾向于认为节后局部活跃或有望加强。但同时需要注意的，9月以来新股周期指标虽然逐渐回落平抑，但当前尚未回到阶段性底部，新一轮新股全面活跃周期的开启还需要观察；预计短周期新股次新板块暂时仍将更多呈现震荡分化与局部活跃并行的结构性走势，建议适度积极之余或应当保持警惕观察、重视外部事件催化和业绩超预期方向。 相关报告 小长假前波动略有加剧，短周期新股板块或延 续 震 荡 分 化 走 势-华 金 证 券 新 股 周 报2025.9.28 板块分化依然剧烈，市场共识重新达成之前博弈反复可能性或仍较高-华金证券新股周报2025.9.22 （1）上周新股次新板块延续分化；假设以2024年以来上市的新股次新板块比较来看，上周板块平均涨幅0.3%，实现正收益占比约46.4%。 交投情绪有所修复，短周期或维持震荡博弈走势-华金证券新股周报2025.9.14 （2）短期来看，伴随着国庆小长假期间外围环境相对平稳，而科技产业事件层面则继续颇为热闹；节后活跃资金可能重新聚集，局部做多动能不排除将有所加强，结构性机会可能增多。但同时也需要注意的，虽然9月以来新股周期指标逐渐回落平抑，但当前新股周期指标尚未回到阶段性底部，新一轮新股活跃周期的开启或还需要观察；暂时我们倾向于新股次新板块更多还是将呈现震荡分化与局部活跃并行的结构性行情，主导结构性活跃方向或更加有赖于外部事件催化及三季报可能的业绩催化；建议适度积极并保持警惕观察。 关键窗口期做多动能出现降温，短周期博弈反复或将加剧-华金证券新股周报2025.9.7定价指标高位伴随局部情绪收敛，板块或再次进入关键观察窗口期-华金证券新股周报2025.8.31 （3）具体方向还是保持两方面线索挖掘，同时业绩季适度兼顾标的业绩稳定预期；一方面，继续沿着估值跷跷板寻找具有相对性价比的细分行业主题，尤其是人气总体保持关注，包括新能源、消费、有色等；另一方面，跟踪资金长期聚焦方向，对于机器人、算力AI、创新药等可能活跃预期未改的新质生产力主题产业链，持续保持关注和轮动低位布局，尤其是其中稀缺性较强的细分龙头或更应当提高重视。 （4）本周可能即将上市的新股：奥美森、长江能科等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有1只新股网上申购，为主板新股道生天合；从上周网上申购的新股情况来看，道生天合发行市盈率为29.1X，网上申购中签率为0.0422%。 （2）上周上市新股表现：假设将上周上市的沪深新股首周收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周沪深新股上市首日平均涨幅接近200%，较此前交易周新股首日平均涨幅波动不大，可能新股首日交投情绪总体保持平稳。但具体标的上，上周上市两只新股首日表现出现极大分化，其中云汉芯城或由于归属于资金偏好较高的电子板块、首日涨幅超过300%、交投意愿相对积极；而瑞立科密首日涨幅却是仅约50%，基本触及新股首日涨幅历史情绪冰点值。2）其次，从二级市场投资收益来看，由于上周沪深新股为周内最后一个交易日上市，暂无二级投资收益。 （3）2024年至今上市新股表现：从24年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为0.3%，其中约有46.4%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-1.0%，其中 约有44.7%的新股出现上涨。涨幅居前的主要为估值相对具有性价比、且资金关注度逐渐升温的储能板块，以及近期有事件催化的存储芯片产业链等；跌幅居前的则大多为首日再定价较为充分的即期新股，或部分此前股价表现极为活跃的新股次新标的，以及前段曾有较为活跃表现、近期热度略有消退的部分半导体设备产业链等。 本周申购/询价： （1）本周共有3只新股完成申购待上市；其中，1只为主板、2只为北证。假设以2024年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市科创创业新股平均发行市盈率为25.5X，发行市盈率略有上移。当前，新股首日再定价虽然出现明显分化，但总体可能依然处于较为充分的定价区间；我们还是倾向于上市短暂交易日大多仍需警惕即期新股可能的波动风险，除非相关主题行业出现较为明显的外部情绪或事件催化。 （2）本周暂无新股将开启申购。 （3）本周共有2只新股将开启询价；1只为科创板、1只主板。具体来看，禾元生物为科创成长层设立以来首只上市新股、为我国稀缺的植物表达体系生物制药企业，超颖电子则为我国PCB领先企业之一、在汽车电子PCB领域建立较强竞争优势，建议定价合理前提下适当关注。同时，根据已经招股新股发布的询价计划，下周一科创成长层设立以来的第二只上市新股西安奕材将开启询价，西安奕材为我国本土12英寸硅片核心供应商。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，假期之后资金回流，叠加小长假期间备受关注的科技事件颇多，可能结构性做多动能有望得到加强；但在新股周期指标尚未回落到阶段性低位背景下，如无明显超预期的全面刺激，震荡分化与局部活跃并行或仍是大概率，建议适度积极、灵活警惕。具体标的上，建议适当关注包括超研股份、汉朔科技、弘景光电、同宇新材、永杰新材、思看科技、汉邦科技等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注纳睿雷达、骏鼎达、安邦护卫、麦加芯彩、多浦乐、珂玛科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：节后资金表现或有望略趋活跃，但震荡分化与局部活跃并行或暂时未改..................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................5（一）新股发行表现：节前两个交易日暂无招股，发行定价略微上移.........................................................5（二）新股上市表现：新股首日及二级表现均出现显著分化，结构性特征凸显..........................................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2024年以来上市新股表现...............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览..............................................................................................................................10五、风险提示....................................................................................................................................................12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)..................................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市沪深新股......................................................7表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2024年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2025年10月7日）....................................8表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................9表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2025年1月以来上市新股板块）.........................................................................10表10：建议关注的