公司首次覆盖报告：高分子改性保护材料领先企业，打造机器人“腱绳+保护套管”一体化解决方案

骏鼎达（301538.SZ） 2025年10月07日 投资评级：买入（首次） ——公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分析师）mengpengfei@kysec.cn证书编号：S0790522060001 欧阳蕤（分析师）ouyangrui@kysec.cn证书编号：S0790525060002 骏鼎达：国内高分子改性保护材料领先企业 公司成立于2004年，产品包括功能性保护套管和功能性单丝等，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元领域。公司产品凭借良好的耐温性、抗UV性、阻燃性、耐化学腐蚀性等性能，为各大领域的线束系统、流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽等安全防护作用。预计2025-2027年归母净利润2.26/2.90/3.64亿元，当前市值对应PE为32.3/25.2/20.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。 汽车电动化和AI服务器需求高增，公司加速国产替代 汽车电动化趋势下，线束系统和流体管路对于保护要求更多，为功能性保护套管的需求带来了新的增长空间，据观研天下公众号统计，2024年我国新能源汽车功能性保护套管市场规模达49.32亿元。AI数据中心需要更多的铜连接和光纤，功能性保护套需求亦加速增加。竞争格局看，高端行业保护套市场被海外品牌垄断，公司通过多年研发、生产经验积累，产品性能比肩海外，加速国产替代。 聚焦机器人“腱绳一体化方案”和“功能性保护套管”，打造第二成长曲线 机器人万亿蓝海市场，公司依靠功能性单丝自产能力和在汽车行业多年验证周期经验，将产品技术快速迁移至机器人领域，有望打造第二成长曲线。公司在机器人领域以功能性保护套管和腱绳及保护组件为核心产品。灵巧手是机器人的灵魂，公司腱绳保护套，对标人体腱鞘结构，能同时解决润滑、阻燃隔热、耐磨及寿命等关键问题，有望应用于灵巧手指关节传动系统。公司线束系统保护套管能适用于机器人关节、手臂等运动部件的线束保护，确保长期高负载运行下的可靠性。 风险提示：宏观经济波动风险、人形机器人产业化不及预期风险、供应链导入不及预期风险。 目录 1、骏鼎达：高分子改性保护材料隐形冠军.................................................................................................................................41.1、深耕改性保护材料多年，全球化产能布局打造保护套管龙头品牌..........................................................................41.2、业绩保持稳步增长，公司盈利能力优异......................................................................................................................62、汽车电动化和AI服务器需求高增，公司加速国产替代......................................................................................................72.1、燃油车保护套管需求稳定，电动化趋势打开增量空间..............................................................................................72.2、算力海量需求加速数据中心建设，功能性保护套管市场有望扩容........................................................................112.3、海外品牌主导高端下游市场，公司构筑核心技术壁垒加速国产替代....................................................................133、发力机器人，聚焦“腱绳一体化方案”和“功能性保护套管”，有望打造第二成长曲线.............................................153.1、灵巧手：人形机器人的灵魂，海外厂商技术实力领先..........................................................................................153.2、聚焦“腱绳一体化方案”和“功能性保护套管”产品，公司有望打造第二成长曲线........................................184、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................195、风险提示..................................................................................................................................................................................20附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................22 图表目录 图1：公司产品广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多个领域....................................................................4图2：功能性保护套管是公司的主要产品...................................................................................................................................5图3：东莞骏鼎达自建厂区封顶仪式圆满举行............................................................................................................................5图4：公司股权结构较为稳定（截至2025年中报）..................................................................................................................6图5：公司收入保持稳步增长（亿元）.......................................................................................................................................6图6：2020-2025年利润复合增长率超25%（亿元）.................................................................................................................6图7：功能性保护套管是公司主力产品.......................................................................................................................................7图8：公司核心产品毛利率保持较高水平...................................................................................................................................7图9：公司销售费用率持续下降...................................................................................................................................................7图10：公司净利率常年保持20%左右.........................................................................................................................................7图11：功能性保护套管在燃油汽车的应用场景..........................................................................................................................8图12：2024年我国汽车功能性保护套管市场超70亿元...........................................................................................................9图13：燃油车功能性保护套管市场规模稳中有降......................................................................................................................9图14：功能性保护套管在新能源汽车的应用场景....................................................................................................................10图15：2024年新能源汽车功能性保护套市场近50亿元.........................................................................................................10图16：新能源车保护套管市场规模占比逐步提升....................................................................................................................10图17：新能源车功能性保护套管单车的价值量增长明显（元）............................................................................................11图18：功能性保护套管在通讯电子领域应用广泛..