宏观利率周报：利率高位震荡，建议关注交易机会

证券研究报告/宏观利率研究 利率高位震荡建议关注交易机会 宏观利率周报（20250922-0926） 研报摘要 证券分析师 ⚫核心观点：三季度增长整体疲弱，四季度稳增长预期仍存，但全年增长目标完成难度不大，时处五年规划落地前夕，增量财政和地产大规模刺激可能性有限，国内货币政策仍需维持相对宽松，总体利好债券市场。前期基金新规等利空集中释放，十债活跃券（2511）本月两次冲击1.83%，形成阻力位，建议继续关注债券市场交易机会。 陈巧巧S0670525010001chenqiaoqiao@cnht.com.cn ⚫行情回顾：本周金融三部委发布会不及预期，国债利率先上后下，中债10年国债利率收至1.88%，小幅下行；30年与10年期限利差走扩至历史高位。周四十债活跃券利率1.8%以上配置价值突显，吸引配置盘快速入场，利率市场出现金针探底行情。 ⚫市场要闻：（1）重要会议。国家主席习近平听取新疆维吾尔自治区党委和政府工作汇报。国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会。（2）贸易政策。中方向世贸组织提交《中国关于世贸组织特殊和差别待遇问题的立场文件》。商务部对美国和墨西哥采取贸易管制与调查措施。商务部对欧盟汽车关税追溯下调。纯电动乘用车将实施出口许可证管理。（3）财税金融政策。国税局提出深入纠治违规招商引资涉税问题，稳步加强对平台经济等新兴税源监管。中证协已向券商发送了《关于2025年证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价结果的通知》。银行间债券市场的境外机构投资者参与债券回购业务。香港证监会与香港金管局联合发布香港《固定收益及货币市场发展路线图》。（4）经济数据。MLF连续第7个月加量续作。工业企业利润增速同比转正。（5）海外环境。韩方称韩美已达成一项外汇协议。10月美国将对进口产品加征关税。 ⚫风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。 目录 一、国内市场要闻....................................................................................................4二、海外重点数据和事件........................................................................................5三、风险提示............................................................................................................6 图表目录 图1：国债收益率走势（%）.....................................................................................................7图2：中债国债收益率曲线（%）.............................................................................................7图3：国债收益率期限利差（%）.............................................................................................7图4：本周利率涨跌幅（BP）....................................................................................................7图5：5年期企业债信用利差（%）..........................................................................................7图6：建行万得银行间债券发行总指数....................................................................................7图7：本周新发政府债券（亿元）............................................................................................8图8：本月新发政府债券（亿元）............................................................................................8图9：国债发行净融资进度........................................................................................................8图10：地方一般债发行进度......................................................................................................8图11：地方专项债发行进度......................................................................................................8图12：再融资债发行扣减地方债偿还累计（亿元）..............................................................8图13：1年期同业存单及MLF利率（%）...............................................................................9图14：7天逆回购及银行间质押利率（%）............................................................................9图15：政策利率（%）...............................................................................................................9图16：货币基金利率（%）.......................................................................................................9图17：Shibor利率（%）............................................................................................................9图18：国债期货价格（元）......................................................................................................9图19：主要国家汇率涨跌幅....................................................................................................10图20：全球主要股票市场及国际定价大宗涨跌（%）.........................................................10图21：美国国债利率期限结构（%）.....................................................................................10图22：VIX..................................................................................................................................10图23：中美利差（%）.............................................................................................................10图24：人民币相对美元汇率逆周期力度................................................................................10图25：猪肉平均批发价（元/公斤）......................................................................................11图26：蔬菜批发价格指数（2015=100）................................................................................11图27：布伦特原油（美元/桶）..............................................................................................11图28：焦煤（元/吨）..............................................................................................................11图29：螺纹钢（元/吨）..........................................................................................................11图30：阴极铜（元/吨）..........................................................................................................11图31：粗钢产量（万吨/天）..................................................................................................12图32：高炉开工率（%）.........................................................................................................12图33：进出口运价指数............................................................................................................12图34：江浙涤纶长丝下游织机开工率（%）.........................................................................12图35：30大中城市商品房成交面积（万平方米）...............................................