核心观点
三季度经济增长整体疲弱，四季度稳增长预期仍存，但全年增长目标完成难度不大。时处五年规划落地前夕，增量财政和地产大规模刺激可能性有限，因此国内货币政策仍需维持相对宽松，这对债券市场总体利好。前期基金新规等利空集中释放，十债活跃券（2511）本月两次冲击1.83%，形成阻力位，建议继续关注债券市场的交易机会。
行情回顾
本周金融三部委发布会不及预期，国债利率先上后下，中债10年国债利率收至1.88%，小幅下行；30年与10年期限利差走扩至历史高位。周四十债活跃券利率1.8%以上配置价值突显，吸引配置盘快速入场，利率市场出现金针探底行情。
市场要闻
- 重要会议：国家主席习近平听取新疆维吾尔自治区党委和政府工作汇报，强调完整准确全面贯彻新时代党的治疆方略，坚持稳中求进工作总基调，统筹发展和安全。国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，央行行长潘功胜介绍我国金融业发展情况，金融监管总局局长李云泽介绍银行业保险业发展情况，证监会主席吴清介绍资本市场发展情况，外汇局局长朱鹤新介绍境外机构和个人持有境内资产情况。
- 贸易政策：中方向世贸组织提交《中国关于世贸组织特殊和差别待遇问题的立场文件》，表示不寻求新的特殊和差别待遇，有助于推动世贸组织改革。商务部对美国和墨西哥采取贸易管制与调查措施，对欧盟汽车关税追溯下调。纯电动乘用车将实施出口许可证管理，自2026年1月1日起正式实施。
- 财税金融政策：国税局提出深入纠治违规招商引资涉税问题，稳步加强对平台经济等新兴税源监管。中证协已向券商发送《关于2025年证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价结果的通知》。银行间债券市场的境外机构投资者参与债券回购业务。香港证监会与香港金管局联合发布香港《固定收益及货币市场发展路线图》，策略性定位香港成为全球固定收益及货币中心。
- 经济数据：MLF连续第7个月加量续作，期限为1年期，继续展现央行适度宽松的货币政策取向。工业企业利润增速同比转正，8月规模以上工业企业利润同比增长20.4%，1-8月累计同比增长0.9%。
- 海外环境：韩方称韩美已达成一项外汇协议，并计划很快宣布该协议。10月美国将对进口产品加征关税，措施包括对所有进口重型卡车加征25%关税，对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，并对专利及品牌药品加征100%关税。
关键数据
- 中债10年国债利率收至1.88%，小幅下行。
- 30年与10年期限利差走扩至历史高位。
- MLF利率为2.75%，连续第7个月加量续作。
- 8月规模以上工业企业利润同比增长20.4%，1-8月累计同比增长0.9%。
研究结论
国内经济增长整体疲弱，但四季度稳增长预期仍存，全年增长目标完成难度不大。五年规划落地前夕，增量财政和地产大规模刺激可能性有限，因此国内货币政策仍需维持相对宽松，这对债券市场总体利好。前期利空集中释放，十债活跃券形成阻力位，建议继续关注债券市场的交易机会。
