宏观利率周报（20251013-20251017）：美国出现银行风险事件，关注高位波动中的交易机会

2025年10月20日 美国出现银行风险事件关注高位波动中的交易机会 宏观利率周报（20251013-20251017） 研报摘要 证券分析师 ⚫核心观点：9月10年期国债活跃券利率两次冲击1.83%位置，弱现实环境中货币政策主动收紧必要性不大，利率上行有顶。与此同时，三季度GDP同比4.8%，四季度稳增长预期仍存，利率下行有底。美联储降息周期中，海外风险事件频发，建议继续关注利率高位波动环境下的交易机会。 陈巧巧S0670525010001chenqiaoqiao@cnht.com.cn ⚫行情回顾：美国区域性金融机构信贷风险事件引发全球金融市场避险情绪，恐慌情绪推动VIX一度飙升至28.99，风险资产价格下跌，各期限收益率普遍下行，中债10年期国债收益率回落至1.82%，利率曲线走平。 ⚫市场要闻：（1）对外贸易。外交部回应欧盟欲逼中企向欧企移交技术。（2）财政货币。超长期特别国债发行收官。央行10月第二次买断式逆回购操作，加量续作。（3）产业政策。十大重点行业稳增长方案重启实施。国家发改委印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案(2025-2027年)》。工信部将研究制定十五五智能网联新能源汽车产业发展规划。工信部组织开展城域“毫秒用算”专项行动。（4）经济数据。前三季度免签入境外国人同比上升48.3%。今年前9个月，我国汽车工业多项经济指标实现两位数增长。前三季度制造业收入同比增4.7%，占比29.8%。9月CPI同比下降0.3%和PPI同比下降2.3%。9月美元出口同比8.3%，稀土出口环比减少，前三季度机电产品出口占比提升。M1、M2“剪刀差”收窄至新低。前三季度，全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5%。（5）海外环境。鲍威尔暗示可能停止缩表。美国9月单月实现预算盈余增加。WTO上调2025年全球货物贸易增长预测。美国地区性银行股价暴跌，Zions信贷问题引发抛售。 ⚫风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。 目录 一、国内市场要闻....................................................................................................4二、海外重点数据和事件........................................................................................5三、风险提示............................................................................................................6 图表目录 图1：国债收益率走势（%）.....................................................................................................7图2：中债国债收益率曲线（%）.............................................................................................7图3：国债收益率期限利差（%）.............................................................................................7图4：本周利率涨跌幅（BP）....................................................................................................7图5：5年期企业债信用利差（%）..........................................................................................7图6：建行万得银行间债券发行总指数....................................................................................7图7：本周新发政府债券（亿元）............................................................................................8图8：本月新发政府债券（亿元）............................................................................................8图9：国债发行净融资进度........................................................................................................8图10：地方一般债发行进度......................................................................................................8图11：地方专项债发行进度......................................................................................................8图12：再融资债发行扣减地方债偿还累计（亿元）..............................................................8图13：1年期同业存单及MLF利率（%）...............................................................................9图14：7天逆回购及银行间质押利率（%）............................................................................9图15：政策利率（%）...............................................................................................................9图16：货币基金利率（%）.......................................................................................................9图17：Shibor利率（%）............................................................................................................9图18：国债期货价格（元）......................................................................................................9图19：主要国家汇率涨跌幅....................................................................................................10图20：全球主要股票市场及国际定价大宗涨跌（%）.........................................................10图21：美国国债利率期限结构（%）.....................................................................................10图22：VIX..................................................................................................................................10图23：中美利差（%）.............................................................................................................10图24：人民币相对美元汇率逆周期力度................................................................................10图25：猪肉平均批发价（元/公斤）......................................................................................11图26：蔬菜批发价格指数（2015=100）................................................................................11图27：布伦特原油（美元/桶）..............................................................................................11图28：焦煤（元/吨）..............................................................................................................11图29：螺纹钢（元/吨）..........................................................................................................11图30：阴极铜（元/吨）..........................................................................................................11图31：粗钢产量（万吨/天）..................................................................................................12图32：高炉开工率（%）.........................................................................................................12图33：进出口运价指数............................................................................................................12图34：江浙涤纶长丝下游织机开工率（%）.........................................................................12图35：30大中城市商品房成交面积（