“十五五”资本市场改革与发展的重点前瞻：资本向新 投资于人

——“十五五”资本市场改革与发展的重点前瞻 首席经济学家：章俊 分析师：吴京、张琦 资本向新投资于人 ——“十五五”资本市场改革与发展的重点前瞻 2025年10月02日 核心观点 9月29日 召 开 中 央 政 治 局 会 议 ， 研 究 制 定 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 五 个 五 年规 划 重 大 问 题 。9月30日 ， 证 监 会 随 即 召 开 “ 十 五 五 ” 资 本 市 场 规 划 上 市 公司 和 行 业 机 构 座 谈 会 ，聚 焦 高 质 量 做 好“ 十 五 五 ”资 本 市 场 规 划 思 路 和 举 措 谋划 。 下 一 阶 段 资 本 市 场 改 革 与 发 展 成 为 政 策 关 注 的 重 点 。 分析师 章俊：010-8092 8906：zhangjun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070003 在“ 两 个 变 局 、一 个 飞 跃 ”的 背 景 下 ，中 国 资 本 市 场 发 展 面 临 新 要 求和 重要 战 略 使 命：一 是 把 握 全 球 资 本 配 置 调 整 窗 口 期 ， 提 高 中 国 资 本 市 场 的 开 放程 度 与 吸 引 力 。二 是 完 善 与 新 质 生 产 力 更 为适 配 的 资 本 市 场 制 度 ，为 科 创 企 业提 供 全 链 条 融 资 支 持 。 三 是 响 应 居 民 资 产 保 值 升 值 、 财 富 管 理 的 迫切 需 求 。 吴京：010-8092 7767：wujing_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523080001 十 八 大 以 来 ， 我 国 资 本 市 场 改 革 大 体 呈 现 出 “ 体 系 建 设—制 度 改 革—功 能强 化 ” 的 演 进 路 线 ：“ 十 二 五 ” 时 期 的 改 革 重 点 在 于 健 全 多 层 次 资 本 市 场 体系 。“ 十 三 五 ”时 期 开 始 探 索 基 础 制 度 改 革 ，改 革 方 向 由 搭 建 框 架 逐 步 转 向 完善 规 则 与 治 理 。“ 十 四 五 ”时 期 ，政 策 协 同 性 显 著 增 强 ，资 本 市 场 基 础 制 度 实现 系 统 性 重 塑 ， 同 时 也 更 加 突 出 资 本 市 场 服 务 实 体 经 济 的 功 能 定 位 。 张琦：010-8092 7702：zhangqi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524080005 资 本 市 场 是 连 接 实 体 经 济 与 居 民 财 富 的 核 心 枢 纽 ，“ 十 五 五 ”时 期“ 投 资于 人 ” 的 理 念 将更 为凸 显 ：一 方 面 ，资 本 市 场 通 过 提 供 多 元 投 资 渠 道 ， 使 居民 能 分 享 创 新 企 业 的 成 长 红 利 ，拓 宽 财 产 性 收 入 来源 ；另 一 方 面 ，引 导 社 会 资本 投 向 科 技 创 新 等 重 点 领 域 ，为 新 质 生 产 力 提 供 坚 实 的 金 融 支 撑 。形 成 居 民 财富 增 长 与 产 业 升 级 相 互 促 进 的 格 局 ， 并 不 断 彰 显 “ 投 资 于 人 ” 的 理 念 。 研究助理：刘小逸、杨晓 基 于“ 十 五 五 ” 资 本 市 场 改 革 新 体 系 ，将 沿 “ 促 发 展 ” 与“ 守 安 全 ”双 轨推 进 ， 预 计 资 本 市 场 将 着 力 做 好 以 下 五 大 重 点 工 作 ： 第 一 ， 加 强 制 度 建 设 ： 聚 焦 适 配 性 、 韧 性 与 生 态 优 化 。（1） 完 善 多 层 次 资 本市 场 建 设 ， 加 强 对 新 质 生 产 力 的 支 持 。 （2） 建 设 更 具 韧 性 的 资 本 市 场 ， 着 力培 育 耐 心 资 本 。 （3） 优 化 退 市 机 制 ， 提 升 资 本 市 场 资 源 配 置 效 率 与 质 量 。 第 二 ，深 化 制 度 型 开 放 ：推 动 规 则 对 接 ，支 持红 筹 回 归 ，降 低 制 度 壁 垒 。（1）推 动 基 础 设 施 与 制 度 规 则 接 轨 国 际 成 熟 资 本 市 场 。 （2） 畅 通 科 技 企 业 跨 境 融资 通 道 ， 吸 引 境 外 上 市 企 业 回 归 境 内 资 本 市 场 。 （3） 扩 大 外 资 准 入 范 围 、 降低 资 本 跨 境 流 通 的 制 度 性 壁 垒 。 资料来源：中国银河证券研究院 第 三 ，加 强 行 业 机 构 功 能 性 建 设 ：推 动 行 业 机 构 提 质 增 效，数 字 化 转 型 再 加 速。（1） 行 业 机 构 定 位 将 持 续 完 善 ， 头 部 券 商 和 中 小 券 商 的 发 展 模 式 将 逐 渐 展 现差 异 化 。 （2） 支 持 行 业 机 构 加 快 数 字 化 转 型 ， 加 快 推 动 人 工 智 能 与 大 模 型 技术 在 证 券 公 司 传 统 业 务 中 的 深 度 融 合 ， 提 升 财 富 管 理 专 业 能 力 。 风险提示 1.政策落实不及预期风险2.政策理解不到位的风险 第 四 ，聚 焦“ 投 资 于 人 ”理 念 ：提 升 金 融 消 费 者 财 产 性 收 入 ，更 注 重“ 以 人 为本 ” 的 产 业 发 展 。（1） 通 过 提 升 财 富 管 理 水 平 提 高 金 融 消 费 者 财 产 性 收 入 ，引 导 上 市 公 司 通 过 提 高 现 金 分 红 比 例 、加 大 股 东 股 份 回 购 力 度 等 手 段 ，提 升 投资 者 获 得 感 。 （2） 引 导 资 源 配 置 到 “ 以 人 为 本 ” 的 重 点 产 业 ， 实 现 资 本 服 务于 人 的 目 的 。 第 五 ， 统 筹安 全与发 展： 坚 定 做 好 防 风 险 和 优 监 管 两 大 重 点 工 作 。（1） 防 风险 ：防 范 股 市 大 幅 波 动 风 险 ；防 范 数 字 技 术 引 发 的 金 融 风 险 ；审 慎 引 入 国 际 制度 。 （2） 优 监 管 ： 健 全 中 小 投 资 者 保 护 体 系 ； 发 展 监 管 科 技 ； 完 善 监 管 沙 盒机 制 ， 为 合 规 金 融 创 新 提 供 灵 活 、 高 效 的 测 试 环 境 。 目录Catalog （一）十二五：经济转型驱动下的制度扩容....................................................................................................5（二）十三五：解决服务实体经济的结构性痛点..............................................................................................7（三）十四五：资本市场迈向高质量发展的关键阶段........................................................................................8 三、“十五五”资本市场改革新体系........................................................................................................12 四、“十五五”资本市场改革与发展的重点前瞻.........................................................................................14 （一）加强制度建设：聚焦适配性、韧性与生态优化......................................................................................14（二）深化制度型开放：推动规则对接，支持红筹回归，降低制度壁垒.............................................................17（三）加强机构功能性建设：推动行业机构提质增效，数字化转型再加速..........................................................19（四）聚焦“投资于人”理念：提升投资者获得感、投向“以人为本”的产业....................................................20（五）统筹安全与发展：坚定做好防风险和优监管两大重点工作......................................................................22 9月29日 召 开 中 央 政 治 局 会 议 ，研 究 制 定 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 五 个 五 年 规 划 重 大 问 题 ，并确 定 了 中 国 共 产 党 第 二 十 届 中 央 委 员 会 第 四 次 全 体 会 议 将 于10月20日 至23日 召 开 。9月30日 ，证 监 会 随 即 召 开 “ 十 五 五 ” 资 本 市 场 规 划 上 市 公 司 和 行 业 机 构 座 谈 会 ， 聚 焦 高 质 量 做 好 “ 十 五 五 ”资 本 市 场 规 划 思 路 和 举 措 谋 划 。 会 议 指 出 ： “ ‘ 十 四 五 ’ 时 期 ， 我 国 资 本 市 场 实 现 了 量 质 齐 升 ， 特别 是 新 ‘ 国 九 条 ’ 和 资 本 市 场 ‘1+N’ 政 策 体 系 发 布 实 施 以 来 ， 资 本 市 场 基 础 制 度 和 监 管 底 层 逻 辑得 到 全 方 位 重 构 ， 多 层 次 市 场 体 系 更 加 完 备 ， 市 场 功 能 不 断 健 全 ， 市 场 韧 性 明 显 增 强 ， 市场 生 态 持续 净 化 。 ” 下 一 阶 段 资 本 市 场 改 革 与 发 展 成 为 政 策 关 注 的 重 点 。 “十 五 五”时 期，国 内 外 经 济 局 势 较“十 四 五”时 期 发 生 巨 大 变 化，在“两 个 变 局、一 个 飞 跃”交 织 共 振 背 景 下 ， 中 国 资 本 市 场 发 展 面 临 更 高 的 要 求 ， 以 及 更 重 的 战 略 使 命 ：引 领 科 技 突 围 培 育 新质 生 产 力、服 务 居 民 财 富保 值 增 值 、 促 进 “ 以 人 为 本 ” 的 产 业 发 展 等 ， 凸 显 “ 投 资 于 人 ” 的 理 念 。本 报 告 对 十 八 大 以 来 ， 我 国 资 本 市 场 改 革 与 发 展 进 行 回 顾 ， 并 结 合 当 下 “ 两 个 变 局 、 一 个 飞 跃 ” 的背 景 下 “ 十 五 五 ” 资 本 市 场 改 革 新 体 系 ， 提 出 下 一 阶 段 资 本 市 场 改 革 与 发 展 的 五 项 重 点 。 一、“两个变局、一个飞跃”对资本市场提出新要求 在 “ 十 四 五 ” 收 官 、 “ 十 五 五 ” 谋 篇 布 局 的 关 键 节 点 ， 国 内 外 经 济 局 势 较 “ 十 四 五 ” 时 期 发 生很 大 变 化 ： 一 是 全 球 正 处 于 百 年 未 有 之 大 变 局 ， 地 缘 政 治 风 险 与 国 际 经 济 政 策 不 确 定 性 显 著 提 升 。二 是 国