银行业“十五五”前瞻：金融改革新形势下的经营模式与估值重构

银行业分析师：张一纬银行业分析师助理：袁世麟 金融改革新形势下的经营模式与估值重构——银行业“十五五”前瞻 2025年9月25日 银行 ⚫从 五 年 规 划 看 金 融 改 革 变 迁 ：随 着经 济 发 展政 策 目 标 由 追 求 高 速 增 长过 渡到高 质 量 发 展 与 双 循 环 体 系 构 建 ， 金 融 业 经 历 体 系 重 建 、 规 模 扩 张 、 监 管 强 化 ，最 终 也 指 向 服 务 实 体 和 强 国 建 设 。金 融 体 系 从 早 期 工 业 化 阶 段 的 资 金 分 配 工 具向 国 家 战 略 层 面 的 资 源 配 置 枢 纽 与 风 险 稳 定 器 演 变 ，现 代 金 融 体 系 逐 步 建 立 和完 善 ， 全 面 而 深 度 融 入 经 济 社 会 高 质 量 发 展 的 全 链 条。 推荐维持 分析师 张一纬：010-8092-7617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 ⚫“十 五 五”金 融 改 革 预 判 ：强 监 管 、促 创 新 、防 风 险：“十 五 五”（2026-2030）为 高 质 量 发 展 阶 段 的 核 心 时 期 ，将 更 聚 焦 于 高 质 量 发 展 、构 建 新 发 展 格局 及 打 造 新 质 生 产 力 ，同 时 面 临“ 两 个 变 局 、一 个 飞 跃 ”格 局 。基 于 此 ，我 们认 为 这 一 时 期 金 融 改 革 将 在 前 期 进 一 步 完 善 资 源 配 置 功 能 、提 升 服 务 实 体 经 济质 效 的 基 础 上 持 续 强 化 风 险 治 理 ，同 时 重 视 制 度 型 开 放 、国 际 竞 争 力 提 升 和 数字 化 赋 能 ， 以 下 五 方 向 为 焦 点 所 在 ： （1） 服 务 实 体 ： 金 融 供 给 侧 结 构 性 改 革延 续 ，消 费+科 创为核 心 发 力 点 。（2）风 险 治 理 ：严 监 管 、控 风 险 ，金 融 领 域立 法 进 程 加 速 。 （3） 资 本 市 场 ： 投 融 资 综 合 改 革 持 续 深 化 ， 贯 彻 落 实 新 国 九条 。（4）对 外 开 放 ：推 进 高 质 量 、更 深 层 次 金 融 开 放 ，加 速 国 际 化 进 程 。（5）数 字 化 ： 新 一 轮 金 融 科 技 规 划 将 制 定 ， 以 适 应 数 字 经 济 和AI发 展 新 变 局 。 研究助理袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫经 营 和 估 值 的 系 统 性 重 构：金 融 改 革 深 化 将 进 一 步 推 动 银 行 业 从 传 统 业 务 与息 差 依 赖 模 式 ，向 综 合 化 、国 际 化 、数 智 化 的 高 质 量 发 展 范 式 转 型 ，提 高 价 值创 造 的 可 持 续 性，同 时 也 反 应 在 估 值 的 重 构 上。结 构 优 化 、估 值 体 系 重 塑 、跨境 业 务 扩 容 、 数 字 化 转 型 与 风 控 机 制 完 善 为 主 要 动 力 ： （1） 银 行 金 融 资 源 加速 从 传 统 地 产 基 建 领 域 向 五 篇 大 文 章 等 重 点 领 域 倾 斜 ，并 完 善 综 合 金 融 服 务 生态 ， 打 开 增 量 空 间 、 提 升 资 源 配 置 效 率 。 （2） 估 值 定 价 重 构 将 继 续 受 益 中 长期 资 金 入 市 ，驱 动 因 素 包 括A股 投 资 比 例 提 升 、长 周 期 考 核 、指 数 投 资 扩 容 、资 产 荒 与 险 资IFRS9会 计 准 则应 用。（3）跨 境 支 付 与 投 融 资 、人 民 币 国 际 化等 推 动 银 行 加 速 跨 境 金 融 发 展 和 全 球 化 布 局 。（4）数 字 化 转 型 与AI应 用 结 合将 深 度 赋 能 风 控 、 投 顾 及 运 营 等 场 景 ， 重 塑 银 行 经 营 模 式 。 （5） 风 险 防 控 工作 持 续 推 进 和 机 制 完 善 将 为 银 行 资 产 质 量 改 善 和 稳 健 经 营 提 供 制 度 性 兜 底 ，金融科 技 为 全 面 风 险 管 理 体 系 升 级 提 供 战 略 性 机 遇 。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 1.银银河银行行行业深度-银行业2025年策略：紧握红利锚，掘金转型低位区2.银银河银行行行业深度-4月政治局会议解读：增量政策可期，银行经营受益、价值凸显3.银银河银行行行业点评-5月7日国新办新闻发布会解读：降准降息落地、中长期资金入市，坚守红利价值4.银银河银行行行业深度-银行业2025年中期投资策略：政策红利与资金裂变，把握银行股下半场 ⚫投 资策 略：“十 五 五”期 间 ，银 行 业 将 迎 深 刻 变 革 。金 融 供 给 侧 结 构 性 改 革持 续 深 化 ，聚 焦 服 务 实 体 重 点 领 域 动 态 优 化 资 源 配 置 ，叠 加 监 管 与 风 控 体 系 健全 、全 球 化 和 数 字 化 提 速 ，为 银 行 经 营 模 式 转 型 和 信 用 风 险 化 解 提 供 根 本 支 撑 ，为 基 本 面 修 复和改 善 带 来 实 质 性 机 遇 。资 金 面 利 好 延 续 ，中 长 期 资 金 入 市 将 持续 推 动 银 行 业 估 值 定 价 重 构 。结 合 政 策 面 、基 本 面 和 资 金 面 向 好 预 期 ，我 们 继续 看 好 银 行 配 置 价 值 。 个 股 层 面 ，关 注 三 大 主 线 ： （1） 低 利 率 环 境 与 中 长 期资 金 入 市 导 向 下 ， 红 利 价 值凸 显 的国 有 大 行,推 荐 工 商 银 行 （601398.SH） 、农 业 银 行（601288.SH）、邮 储 银 行（601658.SH）。（2）受 益 消 费 政 策 ，零售 业 务 存 在 需 求 修 复 和 不 良 改 善 空 间 且 数 字 化 应 用 较 好的 零 售 股 份 行，推 荐 招商 银 行（600036）、平 安 银 行（000001）。（3）依 托 区 域 经 济 增 长 动 能 和 重点 领 域 产 业 发 展 高 景 气 度 ，业 绩 基 本 面 优 秀 ，成 长 性 突 出 的 优 质 区 域 行，推 荐江 苏 银 行（600919.SH）、杭 州 银 行（600926.SH）和 常 熟 银 行（601128.SH）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济增 速不 及 预 期，信 贷 违 约 发 生 率 上 升 ，资 产 质 量 恶 化的风 险 ；利 率 持 续 下 行，息 差 承 压 的风 险；关 税 冲 击需 求及就 业 ，融 资需 求 走 弱的风 险。 目录Catalog （一）五年规划脉络演变：不同阶段经济社会发展的需要.................................................................................4（二）金融业变迁：现代金融体系逐步建立....................................................................................................6 （一）服务实体：金融供给侧结构性改革延续，消费+科创成为核心发力点..........................................................8（二）风险治理：严监管、控风险，金融领域立法进程加速............................................................................12（三）资本市场：投融资综合改革持续深化，贯彻落实新国九条......................................................................16（四）对外开放：推进高质量、更深层次金融开放，加速国际化进程................................................................17（五）数字化：新一轮金融科技规划将制定，以适应数字经济和AI发展新变局..................................................19 三、银行经营和估值的系统性重构.............................................................................................................23 （一）银行信贷结构优化，增量空间打开.....................................................................................................23（二）长期资金入市将持续推动估值定价重构...............................................................................................25（三）银行跨境业务扩容，全球化经营提速..................................................................................................27（四）数字化转型与AI应用结合将重塑银行经营模式....................................................................................28（五）风控完善为银行稳健经营提供制度性保障............................................................................................30 一、从五年规划看金融业改革变迁 中 国 经 济 发 展 战 略 的 转 型 清 晰 映 射 于 五 年 规 划 的 演 进 历 程 之 中 ， 与 之 相 伴 的 是 金 融 业 定 位 与 功能 的 系 统 性 调 整 。 在 发 展 主 线 上 ， 经 济 政 策 目 标 经 历 了 从 追 求 高 速 增 长 和 深 度 融 入 全 球 化 ， 向 聚 焦高 质 量 发 展 和 构 建 双 循 环 新 格 局 的 转 变 ； 金 融 业 的 演 进 则 呈 现 出 从 体 系 重 建 、 规 模 扩 张 ， 到 强 化 监管 与 防 范 风 险 ， 最 终 指 向 服 务 实 体 和 强 国 建 设 的 路 径 变 迁 。 在 这 一 过 程 中 ， 金 融 系 统 从 传 统 的 资 金供 给 者 ， 向 国 家 战 略 层 面 的 资 源 配 置 枢 纽 与 风 险 稳 定 器 演 变 ， 逐 步 构 建 起 现 代 金 融 体 系 。 （一）五年规划脉络演变：不同阶段经济社会发展的需要 回 顾历 次 五 年 规 划， 其 内 容 设 定鲜 明 反 映 时 代 特 征 和 发 展 重 点 ， 是指 导中 长 期 经 济 社 会 发 展发纲 领 性 文 件。基 于经 济 环 境与核 心 发 展 目 标等，我 们 认 为历 次 五 年 规 划演 变 呈 现工 业 化 奠 基规 模 扩张、改 革开 放探 索、市 场 经 济 建 设 与 深