电连技术(300679)：智驾下沉市场持续扩容 机器人领域深度卡位

电连技术(300679) 证券研究报告 消费电子/公司深度研究报告/2025.09.30 投资评级:增持(首次) 核心观点 ❖车载业务驱动公司业绩快速增长：1H2025公司实现营业收入25.24亿元，同比上升17.71%，公司车载连接器业务持续放量，驱动营收快速增长，1H2025公司汽车业务保持35.84%高增速。1H2025公司归母净利润为2.43亿元，同比下滑21.10%，利润端短期承压。一定程度上受到合肥产线及5G产业园转固后折旧增加影响。 ❖智驾下沉带动渗透率快速提升：2025年始，智驾下沉趋势明确，比亚迪、吉利、长安、奇瑞等核心车企在中低端车型加速智驾普及率，行业智驾渗透率迎来加速提升，1H2025年渗透率已上升至63.08%。公司在国内核心大客户的供应份额稳步提升，同时继续深化与国外头部汽车TIER1客户合作关系，有望在高频高速连接器行业保持领先优势，持续受益行业扩容。 ❖机器人行业厂商加速进入量产，公司预期将有较好卡位优势：2025年成为大部分厂商产能扩张并量产的元年，人形机器人结构中涉及到的雷达，摄像头等传感器器件在信号传输端需大量部署高频高速连接器，且底层技术工艺与车载连接器类似，公司在车载高频高速连接器协议和产品端布局深远，与国内外主流车企、主控芯片厂商合作深入，预计将在机器人产业趋势中拥有较好卡位优势。 分析师张益敏SAC证书编号：S0160522070002zhangym02@ctsec.com 分析师朱陈星SAC证书编号：S0160525020002zhucx@ctsec.com ❖投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收58.8/77.3/94.6亿元，归母净利润7.9/10.5/12.6亿元。对应PE分别为30.7/23.1/19.2倍，维持“增持”评级。 相关报告 1.《消费车载双轮驱动，三季度业绩环比高增》2023-11-062.《财通证券-电连技术—300679—受益汽车智能化趋势，高频高速连接器放量可期-230119》2023-01-20 ❖风险提示：下游消费电子行业不及预期风险、自动驾驶进展不及预期风险、行业竞争格局恶化风险、限售股解禁风险、汇率波动风险、股东减持风险。 内容目录 1车载业务驱动公司业绩快速增长................................................................................42多重驱动构筑公司广阔前景......................................................................................62.1智驾下沉加速，汽车连接器市场有望同步扩大..........................................................62.2智能手机市场趋于平稳，5G毫米波助长BTB连接器需求.........................................92.3机器人行业厂商加速进入量产，公司预期将有较好卡位优势.......................................113盈利预测与投资建议..............................................................................................133.1收入预测..........................................................................................................133.2盈利预测与估值.................................................................................................144风险提示.............................................................................................................15 图表目录 图1：公司营收快速增长............................................................................................4图2：公司归母净利润增长趋势向好............................................................................4图3：汽车连接器业务快速成长..................................................................................4图4：公司费用率管控水平整体较好............................................................................5图5：公司毛利率与净利率短期下滑............................................................................5图6：公司研发持续投入............................................................................................5图7：比亚迪天神之眼C智驾方案...............................................................................6图8：公司汽车连机器产品........................................................................................8图9：L2及以上智驾渗透率快速提升...........................................................................8图10：高阶智驾车型高速连接器价值量提升明显..........................................................8图11：全球汽车连接器市场规模快速提升...................................................................9图12：全球智能手机出货量企稳...............................................................................9图13：公司智能手机连接器产品覆盖广泛..................................................................10图14：2024年全球智能手机市占率.........................................................................10图15：全球BTB连接器市场规模快速增长................................................................11图16：宇树Unitree G1结构..................................................................................13 表1：比亚迪天神之眼智驾方案..................................................................................6表2：奇瑞智驾方案..................................................................................................7表3：高频高速连接器分类介绍..................................................................................7表4：人形机器人厂商商业或落地进展........................................................................12表5：公司营收拆分.................................................................................................14表6：可比公司PE估值...........................................................................................14 1车载业务驱动公司业绩快速增长 车载业务驱动公司营收快速增长。2020-2024年，公司营业收入从25.92亿元增长至46.61亿元，复合年增长率为15.80%。2024年公司汽车连接器业务保持高速增长，消费电子市场回暖，公司实现营业收入46.61亿元，同比增长48.97%，实现归母净利润6.22亿元，同比大幅增长74.73%。1H2025公司实现营业收入25.24亿元，同比上升17.71%；归母净利润为2.43亿元，同比下滑21.10%，利润端短期承压。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 汽车连接器迅速成长为公司第一大业务，拉动营收稳步增长。近年来，公司抓住新能源汽车和智能驾驶发展的机遇，积极布局汽车连接器市场，2021-2024年，汽车连接器业务收入从3.21亿元快速增长至14.61亿元，复合年增长率高达67.25%，1H2025公司汽车业务保持35.84%高增速。此外，受消费电子终端市场回暖影响，公司射频连接器及线缆连接器和软板业务营收也呈现逐步提升趋势。 数据来源：iFinD，财通证券研究所，单位：亿元 公司期间费用率和毛利率整体保持小幅波动，费用管控水平整体较好。1H2025，公司销售/管理/研发费用率分别为2.20%/8.38%/8.29%。2020-2024年，公司毛利率持续保持在30%以上窄幅波动，1H2025毛利率29.42%，同比有所下降。随着公司汽车连接器业务的规模效应逐渐显现，包括射频板对板在内的消费电子新产品上量，公司毛利率有望企稳并修复。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 公司持续加大研发投入，积极布局汽车电子和5G毫米波技术以巩固行业地位。1H2025公司研发费用为2.09亿元，占营收比重为8.29%，公司在研项目广泛覆盖汽车电子、消费电子、服务器和数据中心等应用领域，随着泛5G时代临近，2025年公司还将重点推进5G毫米波射频芯片模组、LCP连接线以及射频BTB类模组产品的深入开发与应用。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 2多重驱动构筑公司广阔前景 2.1智驾下沉加速，汽车连接器市场有望同步扩大 2025年是全民智驾元年，比亚迪计划在其全系车型上搭载“天神之眼”高阶智驾技术，分为A、B、C三类。2025年2月，比亚迪举办智能化战略发布会，在整车智能战略下，比亚迪构建起“天神之眼”技术矩阵，天神之眼从高端到低端分为三类，分别适配比亚迪旗下相应的高低端车型。