新三板2025中报透视：专精特新密集登陆，盈利韧性凸显估值潜力

2025年09月29日 ——北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 新三板市场呈现周期性复苏，2025年中报盈利韧性凸显但增长动能承压 新三板市场在在2017年达高峰后经历多年调整，2024年起出现回暖迹象。截至2025年9月23日总市值1.55万亿，挂牌企业6025家（创新层2320家，基础层3705家），总市值开始回升。从交易特征来看，市场自2015年以来大致经历四个阶段，当前处于活跃度相对较低的阶段。2025年中报显示，新三板整体营收增速为-0.16%，但归母净利润仍保持5.79%的正增长，与新挂牌优质公司增多有关，盈利韧性凸显。分层来看，基础层净利润增速优于创新层，但创新层企业整体质量更高，亏损面显著低于基础层。 新挂牌企业质优专精，专精特新占比29.93%驱动板块活力 2024年至2025年9月22日，新挂牌企业558家，其中专精特新企业167家（占比29.93%），集中分布于工业（34.95%）、材料（19.00%）、信息技术（17.03%）等高成长赛道。头部盈利企业表现突出：明泰股份（净利润3.12亿元）、杰理科技（2.93亿元）、石羊农科（2.84亿元）领跑；高研发企业如瑞思普利（研发费用率居首）凸显创新实力。新挂牌企业为板块注入新鲜血液，15家企业持续跻身盈利TOP20，印证质量提升趋势。 相关研究报告 《专注全场景电竞装备，布局AIPC新领域释放算力潜能—北交所首次覆盖报告》-2025.9.29 展望：估值洼地待重估，融资功能修复与北交所联动成关键机遇 《北交所“9.24”新政一周年：专精特新领涨，估值弹性兑现，生态跃迁开启 当前新三板估值处于历史低位，PE显著低于北证A股，形成明显洼地。同时市场分化加剧：三板做市指数向北证50趋近，而三板成指持续低迷，反映优质资产率先受益改革。融资规模近年来呈波动下行趋势。融资规模自2016年峰值后整体下行，2025年增发企业仅112家。随着北交所制度不断完善和市场关注度提升，新三板作为服务中小微企业和“专精特新”企业的重要平台，其估值修复与融资功能提升具备潜在空间。展望未来，新三板需强化融资功能、深化专精特新培育，未来政策优化与优质企业持续注入有望激活市场活力。 —北交所策略专题报告》-2025.9.28《钛：正在崛起的“第三金属”，降本与需求共振迎接黄金时代—北交所策略专题报告》-2025.9.28 风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观经济环境变动风险 目录 1、总观：新三板总市值自2024年起开始回升...........................................................................................................................31.1、新三板总市值2017年后缓步下降，2024年-2025年有回升态势...........................................................................31.2、纵观三板十年交易情况，大致可分为四个阶段..........................................................................................................41.3、2025新三板中报统计：营收增速-0.16%，归母净利润增速5.79%..........................................................................52、2024年起新挂牌高质量：“专精特新”企业占比29.93%....................................................................................................83、展望：新三板估值洼地，交易活跃度及融资能力待激活...................................................................................................134、风险提示..................................................................................................................................................................................15 图表目录 图1：新三板总市值在2017年底达到峰值后进入缓步下降阶段..............................................................................................3图2：2024年9月1日-2025年9月23日新三板市值整体呈现稳步上升趋势.......................................................................3图3：新三板挂牌公司自2017年起整体呈现下降趋势（家）..................................................................................................4图4：创新层挂牌公司数量缓慢上升（家）................................................................................................................................4图5：采用集合竞价交易的公司自2017年起开始逐年下滑（家）..........................................................................................4图6：纵观2015年以来新三板的成交情况，大致可以分为四个阶段......................................................................................5图7：新三板全部公司2025H1营收同比增速为-0.16%（亿元）.............................................................................................5图8：新三板2025H1净利润同比上升5.55%（亿元）.............................................................................................................6图9：新三板2025H1归母净利润同比上升5.79%（亿元）.....................................................................................................6图10：分层级对比来看，创新层与基础层公司的净利润表现呈现分化..................................................................................6图11：创新层公司2025H1总营收同比0.48%（亿）................................................................................................................6图12：基础层公司2025H1总营收同比0.78%（亿元）...........................................................................................................6图13：创新层2025H1净利润同比下降5.92%（亿元）...........................................................................................................7图14：基础层2025H1净利润同比上涨16.75%（亿元）.........................................................................................................7图15：约有22.77%的创新层公司2025H1净利润亏损.............................................................................................................7图16：约有47.67%的基础层公司2025H1净利润为负.............................................................................................................7图17：新三板2025H1的营收增速与净利润增速，相较于2024H1均出现下滑....................................................................7图18：2024年-2025年9月22日，新三板市场新挂牌公司累计达558家(家)......................................................................8图19：新挂牌占比排名前三的行业依次为工业、材料、信息技术..........................................................................................8图20：2017年后新三板公司的增发融资能力明显下滑...........................................................................................................13图21：2024年10月之后三板做市指数向北证趋近，与三板成指呈现出分化态势..........................................................14图22：新三板的估值自2020年起始终在低位区间震荡（倍）..............................................................................................14 表1：新挂牌公司中2025H1净利润排名前三家公司分别为明泰股份、杰理科技和石羊农科（万元）.............................9表2：各行业内2025H1净利润最高的企业包括广州医药、杰理科技、石羊农科等等（万元）....................................