国之重盾，量创智子

公司简介 公司成立于2009年，主要从事量子通信、量子计算、量子精密测量产品的研发、生产、销售并提供相关技术服务，在量子科技领域具备较强的技术优势、工艺优势和成本优势。2024年3月，公司通过向中电信量子集团定向增发，募集资金17.75亿元，主要用于补充流动资金。此次定增完成后，中电信量子集团成为公司的控股股东，前三大股东变为中电信量子集团（21.86%）、科 大控股（10.50%）、潘建伟（6.42%）。2025年上半年，公司量子计算、量子通信、量子精密测量业务营收分别为5596.05/5173.77/856.51万元、分别同比增长283.92%/28.10%/13.75%。 投资逻辑 政策推动产业加速布局，后续应用未来可期。自2023年起，量子技术连续三年被写入政府工作报告，2025年更被明确列为未来产业培育的核心领域。政策引导下，政府持续加大投入力度，2024年相关投入超20亿美元，位居全球首位。公司作为当前唯一以量子技术为主营业务的上市企业，有望在政策加持下迎来加速发展。 公司成长势能强劲，有望逐步走出低盈利困局。1)收入端：业务规模持续扩张，市场开拓成效显著。25年上半年，公司量子计算整机销售实现突破，带动量子计算业务营收大幅提升283.92%，公司增长动能有望维持；2）成本端：运营效率优化，规模效应逐渐显现。2023年以来，公司销售和管理费用率整体呈现下滑趋势，费用管控效果逐渐凸显。同时，公司持续加码研发投入，2025H1研发费用达5063.25万元，同比+33.23%，持续推动相关产品迭代优化；3）利润端：盈利水平提升，扭亏趋势有望确立。收入增长叠加成本管控增厚利润垫，2025年上半年，公司亏损进一步收窄，归母净利润同比增加32.69%至-2379万元。鉴于公司主营业务收入主要集中在四季度确认，预计2025年全年有望实现盈利突破。 盈利预测、估值和评级 我们预测，2025/2026/2027年公司实现营业收入3.71/5.66/9.00亿 元，同 比 增 长46.55%/52.47%/59.03%，归 母 净 利 润0.24/0.37/0.87亿元，对应EPS为0.23/0.36/0.84元。量子计算已步入由实验室向商业化过渡的关键阶段，公司商业化发展路径清晰，具有较大成长潜力。我们给予公司2026年PS为100x，对应目标价为550.41元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示 技术研发不及预期；市场竞争加剧；业务拓展不及预期；资产周转效率偏低。 内容目录 一、国盾量子：国内首家量子科技上市公司..........................................................51.1、发展历程：量子科技领军企业，深耕核心技术研发与产业化应用...............................51.2、股权架构：国资主导+科研赋能，打造量子科技国家队........................................51.3、高管团队：兼具量子技术研发积淀与科技企业运营经验.......................................61.4、公司业务：多元产品布局，三大领域驱动高成长.............................................71.5、财务概况：营收与利润双突破，量子计算业务表现亮眼.......................................8二、量子通信：率先进入商业化应用阶段，公司处于行业龙头.........................................102.1、安全高效的新一代通信技术，抵御量子威胁的重要抓手......................................102.2、行业稳健增长，市场空间逐步打开........................................................112.3、量子通信产品市场份额领先，ToG/ToB/ToC全场景布局......................................12三、量子计算：市场空间最大，公司产品持续迭代...................................................153.1、全新计算范式，产业发展未来之匙........................................................153.2、市场空间广阔，远期规模超千亿..........................................................153.3、量子计算全链条自主可控，持续拓展市场空间..............................................17四、量子精密测量：下游应用前景广阔，公司业绩新增长点...........................................204.1、超高精度测量技术，开启探测新纪元......................................................204.2、产业生态初具雏形，重力测量成长空间较大................................................204.3、紧跟行业趋势，重点布局量子重力测量....................................................21五、盈利预测与估值.............................................................................225.1盈利预测...............................................................................225.2投资建议与估值.........................................................................23六、风险提示...................................................................................23 图表目录 图表1：公司上市以来主要量子技术及产品发展历程.................................................5图表2：公司前十大股东.........................................................................6图表3：公司高管团队...........................................................................6图表4：国盾量子主要产品.......................................................................7图表5：公司营业总收入及同比增速...............................................................9图表6：公司净利润及同比增速...................................................................9图表7：公司不同业务营收规模...................................................................9图表8：公司不同业务毛利率.....................................................................9 图表9：销售和管理费用率管控良好..............................................................10图表10：公司不断加大研发投入力度.............................................................10图表11：量子通信技术主要分类.................................................................10图表12：QKD系统模型及其工作机制..............................................................11图表13：国内量子通信市场规模稳步增长.........................................................11图表14：量子通信应用发展趋势.................................................................11图表15：京沪干线/“量子号”卫星广域量子通信网络..............................................12图表16：光缆线路为量子保密通信网络铺设奠定基础...............................................12图表17：量子密钥分发供应商（设备方面）评价...................................................12图表18：量子密钥分发供应商（网络方面）评价...................................................12图表19：公司在国内量子通信主要企业中占据重要地位.............................................13图表20：公司参建的合肥城域量子通信试验示范网.................................................13图表21：量子安全电力调度自动化系统...........................................................14图表22：QKD保障银行业务中心和移动终端开展量子安全通信........................................14图表23：量子密话用户数量快速增长.............................................................15图表24：量子计算技术同时取决于量子比特数与量子门保真度.......................................15图表25：全球量子计算产业规模（2024-2035E）...................................................16图表26：全球量子计算企业营收规模（2022-2030E）...............................................16图表27：2024年量子计算公司营收情况...........................................................16图表28：2025年全球量子计算公司营收增速预期...................................................16图表29：量子计算当前主要用于科研和金融领域.................................................