玉米、淀粉月报：玉米兑现收割压力，或延续震荡调整

农产品研究所 玉米兑现收割压力，或延续震荡调整 报告日期2024年9月26日 ➢9月以来，玉米主力11合约反弹至2240附近后再次下探，最低触及2138后止跌反弹。一方面，新粮增产预期和成熟收割压力基本在盘面提前兑现；另一方面，当前低点处于种植成本附近。随着新粮逐渐收割上市，陈粮供应开始让位，进口玉米拍卖和中储粮公开竞价交易陆续停止。中下游库存也基本下降至近年的低位。随小麦与玉米价差进一步扩大，替代缺乏性价比。谷物进口量持续下降，中美关税未解。美盘方面，美玉米维持低位震荡；美玉米种植面积增，丰产收割；美农9月报告中性。国内需求上，猪价再次走低，养殖陷入全面亏损。政策减产能明确，但力度稍显不足，且效果滞后，生猪存栏短期难减。蛋鸡养殖再次盈利，或使淘汰进度延迟，存栏居高难下；肉鸡养殖转亏。饲料需求偏强。深加工企业需求一般，淀粉加工利润亏损收窄，企业开机率维持偏低水平。酒精加工亏损幅度收窄，企业开机率有所回升，但仍在低位。 陈春雷 Tel：025-52278449Email:chenchunlei@ftol.com.cn从业资格号:F3032143投资咨询证号：Z0014352 目录 一、玉米期价反弹遇阻再落.............................................................................................................3二、陈粮供应减少，新粮将集中收割.............................................................................................3三、谷物替代减少，进口再次下降.................................................................................................5四、美玉米延续低位震荡.................................................................................................................7五、需求整体向好.............................................................................................................................7（1）饲料需求维持强势...........................................................................................................7（2）深加工需求有好转迹象...................................................................................................9六、总结与展望...............................................................................................................................11 一、玉米期价反弹遇阻再落 9月玉米主力11合约先反弹至最高2234后再次回落，最低触及2138，刷新年内新低，但未跌破去年低点；随后止跌反弹。从技术形态看，玉米均线延续下跌之势。国内玉米现货价格涨跌不一，鲅鱼圈玉米平舱价由9月初的2310元/吨跌至9月底的2300元/吨，跌10元/吨；广州玉米到港价则由2400元/吨涨至2450元/吨，涨50元/吨。全国玉米均价由2364.12元/吨涨至2365.29元/吨，涨1.17元/吨。期弱现强的情况下，基差总体走强，期货贴水扩大。 数据来源：博易大师、弘业期货金融研究院 二、陈粮供应减少，新粮将集中收割 随着新粮逐渐成熟收获，陈粮供应开始让位。进口玉米拍卖停止，截至9月16日累计投放498.9万吨，累计成交157.7万吨，成交率为31.6%。此外，截至9月18日，中储粮公开竞价交易也暂停。下游深加工等企业玉米库存已降至底部，据钢联数据：截至9月26日，深加工企业玉米库存为211.8万吨，较9月初下降21.9%，低于去年同期，且至近年同期低位。饲料企业库存为26.01天，较9月初下降1.62天，下降至近年同期低位。港口库存基本见底，据钢联数据：截至9月19日，北方四港玉米库存为67.5万吨，较9月初下降28.6%，至近年同期最低；周度下海量为22.4万吨，保持一般正常水平。广东港内贸玉米库存为30.8万吨，较9月初下降53%；外贸库存为6.7万吨。 新粮方面，主产区东北、华北玉米已大范围成熟，集中收割期近。由于种植面积稳中有增，且整体天气较顺利，增产预期强。据市场调研，东北地区玉米粮质好，产量或好于去年。农业农村部9月供需报告较8月未调整，维持总产29616万吨的预计。 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 三、谷物替代减少，进口再次下降 麦玉价差进一步走扩，替代性价比低，小麦替代或减少。据wind：截至9月26日，国内玉米均价为2365.29元/吨，小麦均价为2436.28元/吨，价差为70.99元/吨。而政策稻谷成交偏低，且高价不具备替代优势。 进口方面，玉米进口再次下降，大麦、高粱等其他谷物进口也下降。据海关总署：8月进口玉米仅3.6万吨，环比回落36%，同比下降91.6%；1-8月累计进口量为87.6万吨，同比下降93%。8月进口大麦63.6万吨，环比下降22%，同比下降45%；1-8月累计进口量为659.7万吨，同比下降39.2%。进口高粱36万吨，环比下降28%，同比下降40%；1-8月累计进口量为298.4万吨，同比下降48.7%。进口小麦21.9万吨，环比下降46.6%，同比下降46.6%；1-8月累计进口量为255.5 万吨，同比下降75.7%。中美关税问题仍未解决，且新粮上市之际，预计后期玉米进口维持低位。 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：海关总署、弘业期货金融研究院 数据来源：海关总署、弘业期货金融研究院 四、美玉米延续低位震荡 美玉米开始收割，增产预期兑现。据美农：截至9月21日，美国玉米优良率为66%；玉米成熟率为56%，收割率为11%。美农9月供需报告偏中性，因优良率下降，美玉米单产有所下调，但种植面积调增后，美玉米总产量还是调增0.4%至16814百万蒲。南美玉米产量未调整，但全球期末库存微调减0.4%至281.4百万吨。巴西玉米丰产且相比美玉米价格优势较大，形成出口竞争。 五、需求整体向好 （1）饲料需求维持强势 9月生猪价格继续走低，由6.98元/斤跌至6.41元/斤；生猪养殖再次陷入全面亏损。据wind：截至9月26日，外购仔猪养殖利润为-236.57元/头，亏损继续扩大；自繁自养利润为-74.11元/头，转亏后也扩大。不过头部猪企养殖成本偏低，牧原的综合养殖成本在6元/斤以下，仍有一定利润，但也接近亏损边缘。政策上控产能的定调比较明确，但从调减能繁母猪存栏100万头到收储冻猪肉规模小来看，政策力度并不强，重在稳猪价而非拉涨猪价。8月，规模厂能繁母猪存栏为505.65万头，较上月下降4.2万头；仔猪出生数为567.5万头，环比微降；而商品猪存栏为3632.8万头，环比增0.5%。目前看来，生猪存栏短期难减。 禽类养殖方面去产能也较为困难，9月蛋价延续反弹，由7.67元/公斤涨至8.17元/公斤。蛋鸡养殖再次微幅盈利，或加大后期淘汰难度；8月蛋鸡存栏继续增长。据wind：截至9月26日，蛋鸡盈利为0.11元/只，毛鸡养殖利润为-2.2元/羽。 高存栏也带来了旺盛的饲料需求。据中国饲料工业协会：8月国内饲料产量为2936万吨，同比增加5.5%；1-8月累计产量为21618万吨，同比增加9%。 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：中国饲料工业协会、弘业期货金融研究院 （2）深加工需求有好转迹象 9月深加工企业开机率整体偏低，但企稳态势明显。淀粉企业加工亏损有所收窄，据钢联数据：截至9月25日，河北淀粉理论生产利润为7元/吨，黑龙江理论利润为-44元/吨，吉林为-165元/吨，山东为-82元/吨。截至9月26日，淀粉企业开机率为50.36%，先降后升。淀粉企业淀粉库存为113.9万吨，较9月初下降。酒精企业加工亏损也有所收窄，其中河南地区已有加工利润。酒精企业开机率为47.88%，近期回升明显，但在近年同期低位。 下游淀粉糖企业开机率偏低，造纸企业开机率稳定。截至9月26日，F55果葡糖浆企业开机率为47.03%，较9月初下降，且低于去年同期；麦芽糖浆企业开机率为44.7%。瓦楞纸企业开机率为65.34%；箱板纸企业开机率为66.74%，较9月初下降，高于去年同期。 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 六、总结与展望 综上所述，玉米期价走势技术上延续跌势，种植成本附近有所支撑。随着新粮逐渐收割上市，陈粮供应开始让位，进口玉米拍卖和中储粮公开竞价交易陆续停止。中下游库存也基本下降至近年的低位。随小麦与玉米价差进一步扩大，替代缺乏性价比。谷物进口量持续下降，中美关税未解。美盘方面，美玉米维持低位震荡；美玉米种植面积增，丰产收割；美农9月报告中性。国内需求上，猪价再次走低，养殖陷入全面亏损。政策减产能明确，但力度稍显不足，且效果滞后，生猪存栏短期难减。蛋鸡养殖再次盈利，或使淘汰进度延迟，存栏居高难下；肉鸡养殖转亏。饲料需求偏强。深加工企业需求一般，淀粉加工利润亏损收窄，企业开机率维持偏低水平。酒精加工亏损幅度收窄，企业开机率有所回升，但仍在低位。预计玉米在新粮上市期承压震荡为主，关注后期购销节奏。建议用粮企业低吸新粮。贸易商走量为主。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归苏豪弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为苏豪弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。