玉米、淀粉月报：新粮上量压力，玉米或仍低位运行

农产品研究所 新粮上量压力，玉米或仍低位运行 报告日期2025年10月31日 ➢10月以来，玉米主力换月01合约，延续低位震荡走势。当前秋收接近尾声，新粮逐渐上量仍然压制盘面，其中东北地区增产，而华北、西北、黄淮等地收获季恰遇连阴雨收割延迟，且多发生霉变，粮质受损；后期优质粮或偏紧。此外，华北等地小麦播种延迟，小麦价格上涨，麦玉价差大幅扩大，不具备替代性；政策稻谷拍卖停止。玉米进口量维持低位，不过近期中美谈判向好，美降税，国内已买美豆，也存在买美玉米的可能。美盘方面，美玉米收割或已近尾，受中美贸易关系缓和影响，美玉米震荡反弹。国内需求上，猪价低迷，养殖大幅亏损，头部猪企面临亏损，压栏及二育增多。能繁产能确有调减，不过政策调控力度不足，产能调整偏慢，生猪存栏或惯性仍增。蛋鸡养殖亏损，淘汰进度偏慢，存栏居高难下。饲料需求偏强。深加工企业需求逐渐好转，受成本下滑影响，淀粉加工开始盈利，企业开机率回升。酒精加工亏损幅度收窄，企业开机率走高。 陈春雷 Tel：025-52278449Email:chenchunlei@ftol.com.cn从业资格号:F3032143投资咨询证号：Z0014352 目录 一、玉米期价低位震荡.....................................................................................................................3二、新粮品质分化，区域差异较大.................................................................................................3三、谷物替代缺失，进口维持低位.................................................................................................5四、中美贸易关系好转，美玉米震荡反弹.....................................................................................7五、需求整体向好.............................................................................................................................7（1）饲料需求维持强势...........................................................................................................7（2）深加工需求好转...............................................................................................................9六、总结与展望...............................................................................................................................11 一、玉米期价低位震荡 10月玉米主力换月01合约，跌破2100后反弹，随后承压，整体在低位运行。从技术形态看，玉米均线延续下跌之势。国内玉米现货价格承压回落，其中鲅鱼圈玉米平舱价由月初的2180元/吨跌至月底的2140元/吨，跌40元/吨；广州玉米到港价则由2370元/吨跌至2250元/吨，跌120元/吨。全国玉米均价由2318.24元/吨跌至2242.16元/吨，跌76.08元/吨。基差先走弱，然后走强后再次走弱，期货维持小幅贴水。 数据来源：博易大师、弘业期货金融研究院 二、新粮品质分化，区域差异较大 随着玉米收获接近尾声，新粮上量压力较大，其中东北地区增产，新粮品质好，农户对低价不认卖，多惜售。此前华北、西北、黄淮等地收获季恰遇连阴雨，多发生霉变，粮质受损，农户多低价认卖；而近期晴好天气使得收割加速、晾晒及时，上量压力增加。霉变粮或只能进深加工企业，严重部分或只能弃用；饲企对霉变、毒素要求较高，后期或倾向东北优质玉米，致区域阶段供应紧张。 渠道等中下游有补库需求，当前库存企稳回升。据钢联数据：截至10月31日，深加工企业玉米库存为282.7万吨，较月初低位增长38.9%；低价霉变粮多进入深加工企业。饲料企业库存为24.1天，较月初下降1.11天，近期仍持续下降。港口库存止降回升，据钢联数据：截至10月24日，北方四港玉米库存为94.5万吨，较月初增加32.4%；周度下海量为88.8万吨，升至高位。广东港内贸玉米库存为27万吨，较月初增加25.6%；外贸库存为33.7万吨，近期回升明显。 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 三、谷物替代缺失，进口维持低位 随小麦价格上涨，玉米价格下跌，麦玉价差大幅走扩，不具备替代性。据wind：截至10月30日，国内玉米均价为2242.16元/吨，小麦均价为2487元/吨，价差为244.82元/吨。10月政策稻谷停拍，全年仅成交150万吨，且高价不具备替代优势。 9月谷物进口环比回升，但量仍在低位。据海关总署：9月进口玉米6万吨，环比增加66.7%，同比下降80.7%；1-9月累计进口量为93.6万吨，同比下降92.7%。9月进口大麦123万吨，环比增加94%，同比增加31%；1-9月累计进口量为782.7万吨，同比下降33.6%。进口高粱67.5万吨，环比增加87.5%，同比下降30.4%；1-9月累计进口量为365.9万吨，同比下降46%。进口小麦39万吨，环比增加78%，同比增加69.6%；1-9月累计进口量为294.5万吨，同比下降72.6%。不过中美贸易关系向好，美降低针对芬太尼的10%关税，国内已买美豆，后期进口美玉米也 存在可能；不过新粮上市之际，预计进口量不会大幅增加。 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：海关总署、弘业期货金融研究院 数据来源：海关总署、弘业期货金融研究院 四、中美贸易关系好转，美玉米震荡反弹 美玉米收获或已接近尾声，因美政府停摆，美农多项报告暂停发表。因此前美玉米预计增产，且南美玉米丰产，因此全球玉米供应压力不减。虽然此前巴西玉米相比美玉米价格优势较大，但国内并未扩大进口。近期中美在韩会晤，洽谈效果较好，美降低针对芬太尼的10%税，且24%关税再次延期一年。国内已买入美豆，再购入美玉米可能性较高，美玉米自低位震荡反弹。当前关注会谈成果落地情况。 五、需求整体向好 （1）饲料需求维持强势 10月生猪价格先跌至近年新低后反弹，其中郑州外三元猪由12.54元/公斤跌至11.11元/公斤后再次反弹回12.48元/公斤；生猪养殖亏损扩大，头部猪企牧原也已面临亏损，9月的生猪养殖完全成本在11.6元/公斤。据wind：截至10月31日，外购仔猪养殖利润为-179.72元/头，亏损有所收窄；自繁自养利润为-89.33元/头，亏损收窄。政策产能调控依旧明确，但力度不足；从实际情况看，产能调整进度偏慢。8月全国能繁母猪存栏4038万头，较上月下降4万头。据钢联：9月规模厂能繁母猪存栏为504.21万头，较上月下降1.44万头；仔猪出生数为567.6万头，环比微增。肥猪占比提升，企业压栏和二次育肥增加。而商品猪存栏为3684.9万头，环比微增。目前看来，生猪存栏短期难减。 禽类方面去产能也偏慢，10月蛋价再次回落，由8.3元/公斤跌至7.4元/公斤。蛋鸡养殖再亏，尽管鸡苗销量下降，老鸡淘汰增加，但淘汰不及新开产，9月在产蛋鸡存栏继续增长。 高存栏也带来了旺盛的饲料需求。据中国饲料工业协会：9月国内饲料产量为3036万吨，环比增长3.4%，同比增加7.9%；1-9月累计产量为24654万吨，同比增加8.9%。 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：中国饲料工业协会、弘业期货金融研究院 （2）深加工需求好转 受原料玉米成本下降影响，淀粉企业加工开始盈利，10月深加工企业开机率明显回升。据钢联数据：截至10月30日，河北淀粉理论生产利润为139元/吨，黑龙江理论利润为20元/吨，吉林为105元/吨，山东为120元/吨。截至10月31日，淀粉企业开机率为58.86%，持续回升。淀粉企业淀粉库存为112.8万吨，较10月初小降。酒精企业加工河南地区短暂盈利后再度亏损，但酒精企业开机率为68.42%，持续走高，已至近年同期高位。 下游淀粉糖企业开机率偏低，造纸企业开机率稳定。截至10月31日，F55果葡糖浆企业开机率为38.05%，较10月初下降，在近年同期低位；麦芽糖浆企业开机率为41.61%。瓦楞纸企业开机率为65.83%；箱板纸企业开机率为68.83%，较10月初上升。 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 六、总结与展望 综上所述，玉米期价走势技术上延续跌势。当前新粮上量阶段，价格承压；但华北等地粮质分化，后期优质粮或偏紧。关注后期政策采购情况。渠道、中下游企业存在补库需求。替代与进口低，中美贸易向好，关注进口美玉米可能；但即使进口，短期量也难扩大。美玉米震荡反弹，受贸易向好提振。国内需求上，生猪、禽类存栏维持高位，产能去化偏慢，饲料需求偏强。深加工企业加工利润向好，开机率明显回升。预计玉米或仍承压低位运行，但下方空间有限；粮质分化与需求等支撑，远月预期乐观。建议用粮企业低吸新粮，扩大安全边际。贸易商低吸高抛，做好波段操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归苏豪弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为苏豪弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。