债市宽幅震荡-国债期货三季报

格林大华期货国债期货三季报 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 研究员：刘洋联系方式：liuyang18036@greendh.com期货从业资格证号：F3063825期货交易咨询号：Z0016580 CONTENTS 本期分析02. 国债期货活跃合约走势 7、8月A股强势连续上涨，推动资本市场风险偏好上升，国债期货合约价格整体回落。9月国债期货主力合约中短期品种宽幅震荡，超长期30年期国债期货主力合约继续较大幅度下跌。 国债现券到期收益率走势 国债现券收益率在1月初创出低点，透支了全年的降息预期。1月10日央行宣布1月起暂停开展公开市场国债买入操作，同时收紧了货币市场流动性，一季度国债收益率上行。3月下旬在央行释放部分流动性后，国债收益率小幅回落。4月上旬，因美方宣布加征对等关税消息国债收益率快速下行，随后横向盘整。7月以来股指连续上涨，推动国债收益率整体上行。三季度10年期国债收益率波动区间1.60%-1.90%之间，季末以较高位置收官。 国债现券到期收益率曲线变动 9月29日收盘国债现券到期收益率曲线与6月30日相比整体表现为熊陡，收益率曲线短端上行较少，长端上行更多。2年期国债到期收益率从6月30日的1.36%上行15个BP至9月29日的1.51%；5年期国债到期收益率从6月30日的1.51%上行13个BP至9月29日的1.64%；10年期国债到期收益率从6月30日的1.65%上行24个BP至9月29日的1.89%；30年期国债到期收益率从6月30日的1.86%上行38个BP至9月29日的2.24%。 1-8月份，全国固定资产投资同比增长0.5%，市场预期1.3%，1-7月份为1.6% 1-8月份，全国固定资产投资同比增长0.5%，市场预期1.3%，1-7月份为1.6%。分类来看，1-8月份广义基建投资（含电力）同比增长5.4%，市场预期5.4%，1-7月增长7.3%，2024年同比增长9.2%。1-8月份狭义基建投资（不含电力）同比增长2.0%，1-7月增长3.2%，2024年全年同比增长4.4%。1-8月份制造业投资同比增长5.1%，市场预期增长5.4%，1-7月增长6.2%，2024年同比增长9.2%。1-8月份，全国房地产开发投资同比下降12.9%，市场预期同比下降12.4%，1-7月下降12.0%，2024年同比下降10.6%。 1-8月份，新建商品房销售面积同比下降4.7%，1-7月同比下降4.0% 1—8月份，新建商品房销售面积57304万平方米，同比下降4.7%；1-7月同比下降4.0%，1-6月同比下降3.5%，2024年全年同比下降12.9%。1—8月份，新建商品房销售额55015亿元，下降7.3%；1-7月下降6.5%，1-6月下降5.5%，2024年全年同比下降17.1%。8月份全国新建商品房销售同比加速下滑。 低基数推动9月份30大中城市的商品房成交同比正增长 今年一季度30大中城市的商品房日均成交面积23.6万平米，同比增长2.5%。4月份30大中城市的商品房日均成交面积23万平米，同比下降12%。5月份30大中城市商品房日均成交面积26万平米，同比下降3%；6月份30大中城市商品房日均成交面积31万平米，同比下降8%；7月份日均成交面积21万平米，同比下降19%，8月日均成交面积21万平米，同比下降10%。9月1日-29日日均成交面积24万平米，同比上升8%，9月同比上升是因为去年同期基数偏低。去年四季度政策推动新房销售放量，同比数据四季度将面临考验。 8月份，社零总额同比增长3.4%，市场预期3.8%，7月份同比增长3.7% 8月份，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，市场预期3.8%，7月份同比增长3.7%。按消费类型分，8月份，商品零售额35172亿元，同比增长3.6%，前值4.0%；餐饮收入4496亿元，增长2.1%，前值1.1%。8月份社会消费品零售总额环比上升0.17%，7月调整后环比下降0.13%，去年8月环比上涨0.36%。1—8月份社会消费品零售总额增长4.6%，增速较1-7月回落0.2个百分点，去年全年增长3.5%。9月商务部等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出19项任务举措，激发服务消费新增量。 8月份，全国服务业生产指数同比增长5.6%，7月份同比增长5.8% 8月份，全国服务业生产指数同比增长5.6%，7月份同比增长5.8%，6月份同比增长6.0%，1-8月份，全国服务业生产指数同比增长5.9%，2024年全年同比增长5.2%。分行业看，8月份信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，租赁和商务服务业生产指数同比分别增长12.1%、9.2%、7.4%，7月份分别增长11.9%、8.7%、8.0%。工业升级发展对研发设计等生产性服务需求扩大，居民消费结构升级也对文化体育休闲等生活性服务需求增多。 8月份规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，市场预期5.8%，7月增长5.7% 8月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，市场预期增长5.8%，7月同比增长5.7%，1-8月份规模以上工业增加值累计同比增长6.2%，2024年全年同比增长5.8%。分三大门类看，8月采矿业增加值同比增长5.1%（7月份增长5.0%，去年全年同比增长3.1%），制造业增长5.7%（7月份增长6.2%，去年全年同比增长6.1%），电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.4%（7月份增长3.3%，去年全年同比增长5.3%）。 以美元计中国8月出口同比增长4.4%，进口同比增长1.3% 中国8月以美元计价出口金额同比增长4.4%，预估为增长5.9%，前值增长7.2%；以美元计价进口同比增长1.3%，预估为增长3.3%，前值同比增长4.1%；贸易顺差1023.3亿美元，前值贸易顺差982.4亿美元。中国1-8月出口金额累计同比增长5.9%，去年全年增长5.82%；1-8月进口金额累计同比下降2.2%，去年全年同比增长1.03%。 8月份全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，与上年同月持平 8月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，与上年同月持平。31个大城市城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，比上年同期低0.1个百分点。8月外来户籍劳动力调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点，比上年同期上升0.1个百分点；外来农业户籍劳动力调查失业率为4.7%，比上月下降0.2个百分点，比上年同期上升0.1个百分点。。 8月份社融规模增加2.57万亿元，市场预期2.49万亿元，比上年同期少4630亿元 8月份社融规模增加2.57万亿元，市场预期增加2.49万亿元，比上年同期少4630亿元，8月对实体经济发放的人民币贷款增加6233亿元，同比少增4178亿元；8月政府债券净融资新增13658亿元，同比少增2519亿元；8月企业债券净融资1343亿元，同比少360亿元；8月未贴现的银行承兑汇票增加1974亿元，同比多多1323亿元；8月境内股票融资新增457亿元，同比多增325亿元。 8月人民币贷款增加5900亿元，市场预期增5800亿元，同比少3100亿元 8月信贷口径人民币贷款增加5900亿元，市场预期增加5800亿元，同比少增3100亿元。其中企业中长期贷款增加4700亿元，比上年同期少增200亿元；企业短期贷款增加700亿元，与上年同期多增2600亿元；企业票据融资增加531亿元，比上年同期少增4920亿元。8月份居民短期贷款增加105亿元，比上年同期少增611亿元；居民中长期贷款增加200亿元，比上年同期少增1000亿元。 8月末，M2余额同比增长8.8%，M1同比增长6% 8月末，广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%，7月同比增长8.8%，6月为8.3%。8月狭义货币(M1)余额111.23万亿元，同比增长6%，7月同比增长5.6%，6月同比增长4.6%。 8月份CPI同比下降0.4% 8月份CPI同比下降0.4%，市场预期降0.2%，前值持平。1-8月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。8月份食品价格同比下降4.3%，降幅比上月扩大2.7个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.51个百分点，8月份CPI同比由平转降，主要是上年同期对比基数走高叠加本月食品价格涨幅低于季节性水平所致，上年价格变动对本月CPI同比的翘尾影响约为-0.9个百分点。8月非食品价格同比上涨0.5%,7月同比上涨0.3%。8月核心CPI同比上涨0.9%，7月同比上涨0.8%，核心CPI同比在过去四个月涨幅连续扩大。8月消费品价格同比下降1.0%，7月消费品价格同比下降0.4%。8月服务价格同比上涨0.6%，7月服务价格同比上涨0.5%。 9月农产品批发价格继续上行同比仍较低 9月28日农产品批发价格200指数是118.85，上年同期是135.49，今年8月31日是116.99。8月、9月农产品批发价格从7月的低位上涨，但上行斜率远低于去年同期。9月农产品批发价格环比上涨，同比仍较低。7月16日汽油最高零售指导价下调至8275元/吨，8月12日成品油调价窗口油价未调整，8月26日24时起，汽油下调180元/吨至8095元/吨。9月的两次调价窗口9月9日和9月23日国内成品油价格均未作调整。这样9月成品油价格从环比的角度有下拉CPI的作用。 8月份PPI同比下降2.9% 8月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.9%，市场预期下降2.9%，前值下降3.6%。1-8月平均，PPI比上年同期下降2.9%。8月生产资料价格同比下降3.2%，影响工业生产者出厂价格总水平同比下降约2.4个百分点，前值下降4.3%。其中，采掘工业价格下降11.5%（7月下降14.0%），原材料工业价格下降4.1%（7月下降5.4%），加工工业价格下降2.2%（7月下降3.1%）。8月煤炭开采和洗选业同比下降19.8%，前值下降23%；石油、煤炭及其他燃料加工业同比下降10.5%，前值下降12.8%；石油和天然气开采业同比下降9.7%，前值下降12.6%。8月有色金属矿采选业价格同比上涨11.8%，前值上涨11.1%，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨4.8%，前值2.2%。 9月南华工业品指数横向窄幅波动 7月1日中央财经委第六次会议指出“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。部分行业“反内卷”政策的发酵，推动大宗商品价格有所上涨。南华工业品指数7月25日创出收盘高点后连续下行。8月南华工业品指数小幅下行，9月南华工业品指数横向窄幅波动，短期通胀压力有限。 9月人民币兑美元汇率小幅波动 9月29日美元兑人民币7.12，8月末美元兑人民币7.13，9月人民币兑美元汇率小幅波动。9月份美元指数小幅探底回升，美元指数8月末97.85，最低96.6，9月29日收盘97.9。 9月美债利率小幅探底反弹 9月26日10年期美国国债收益率收盘4.20%，8月29日4.23%，9月盘中最低3.99%；9月26日2年期美国国债收益率收盘3.63%，8月29日3.59%，9月盘中最低3.46%。美联储9月降息已被市场普遍预期，实际降息25个基点后美债收益率反弹。 数据来源：wind，格林大华 美国8月CPI和失业率 美国8月核心CPI同比上涨3.1%，7月3.1%，6月2.9%，5月2.8%。美国8月失业率4.3%，7月4.2%，6月4.1%，5月4.2%。9月17日鲍威尔称，美联储的政策一直侧重针对通胀，现在正朝着更中性的政策方向发展。美国劳动力市场正在降温，是时候在政策制定中考虑到这一点了。鲍威尔表示，这次的降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率。 美联储利率展望 9月26日,据CME“美联储观察”：美联储10月降息概率88%