国债期货三季报总结
国债期货活跃合约走势
7、8月A股强势上涨推动资本市场风险偏好上升，国债期货合约价格整体回落。9月主力合约中短期品种宽幅震荡，超长期30年期国债期货主力合约继续较大幅度下跌。
国债现券到期收益率走势
国债现券收益率1月初创低点透支全年降息预期，1月央行暂停公开市场国债买入操作并收紧流动性，一季度收益率上行。3月下旬央行释放部分流动性后收益率小幅回落，4月上旬因美方加征关税消息快速下行后横向盘整。7月以来股指上涨推动收益率整体上行，三季度10年期国债收益率波动区间1.60%-1.90%，季末以较高位置收官。
国债现券到期收益率曲线变动
9月29日收益率曲线较6月30日整体表现为熊陡，短端上行较少长端上行更多：2年期上行15BP至1.51%，5年期上行13BP至1.64%，10年期上行24BP至1.89%，30年期上行38BP至2.24%。
宏观经济数据
- 固定资产投资：1-8月同比增长0.5%（预期1.3%），广义基建投资增长5.4%，狭义基建投资增长2.0%，制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9%。
- 商品房销售：1-8月新建商品房销售面积下降4.7%，销售额下降7.3%，8月销售加速下滑。9月30大中城市商品房成交同比正增长因基数偏低。
- 社会消费品零售总额：8月同比增长3.4%（预期3.8%），1-8月增长4.6%。9月商务部等9部门印发政策激发服务消费。
- 服务业生产指数：8月同比增长5.6%，1-8月增长5.9%，全年预期增长5.2%。
- 工业增加值：8月同比增长5.2%（预期5.8%），1-8月增长6.2%，全年预期增长5.8%。
- 贸易数据：8月出口同比增长4.4%（预期5.9%），进口同比增长1.3%，贸易顺差1023.3亿美元。
- 失业率：8月全国城镇调查失业率为5.3%，与上年同月持平。
- 社融规模：8月增加2.57万亿元（预期2.49万亿元），同比少4630亿元，企业贷款同比少增，政府债券净融资同比少增。
- 人民币贷款：8月增加5900亿元（预期5800亿元），同比少增3100亿元，企业中长期贷款同比少增，居民中长期贷款同比少增。
- 货币供应：8月末M2余额同比增长8.8%，M1同比增长6%。
- CPI：8月同比下降0.4%（预期降0.2%），1-8月平均下降0.1%。食品价格下降4.3%，非食品价格上涨0.5%，核心CPI同比上涨0.9%。
- PPI：8月同比下降2.9%（预期下降2.9%），1-8月平均下降2.9%。生产资料价格下降3.2%，采掘工业价格下降11.5%。
- 大宗商品价格：9月南华工业品指数横向窄幅波动，短期通胀压力有限。
- 汇率：9月人民币兑美元汇率小幅波动，美元指数探底回升。
- 美债利率：9月美债利率小幅探底反弹，美联储9月降息25基点后收益率反弹。
- 美联储政策：10月降息概率88%，市场预期12月降息25基点。
- 资金利率：三季度AAA1年期同业存单到期收益率小幅抬升，DR001和DR007总体保持平稳。
- 政府债券：9月政府债券净融资12093亿元，前三季度合计净融资11.59万亿元，远高于去年同期。
国债期限利差
10年期和1年期国债利差从6月末的0.31%扩大至9月末的0.49%，30年期和10年期国债利差三季度连续扩大，9月29日为0.35%。
策略建议
8月中国经济表现低于预期，四季度增速面临同比下滑压力。央行将综合运用货币政策工具保证流动性充裕，四季度仍有降准降息可能。若逆周期政策力度弱于预期，10年期国债收益率可能回落至1.70%附近。建议国债期货逢低做多、波段操作。
