以时间换空间

市场表现回顾

9月主要股指表现分化，成长风格独领风骚。上证指数下跌0.77%，深证成指上涨4.04%，创业板指上涨9.04%，沪深300上涨1.19%，上证50下跌1.19%，科创50上涨8.16%。风格方面，成长风格上涨4.06%，周期风格上涨2.24%，而稳定风格、金融风格和消费风格分别下跌1.67%、6.13%和2.60%。行业层面，通信、有色金属、非银金融和电子行业涨幅居前，食品饮料、美容护理、家用电器和建筑材料行业表现相对较差。9月A股节奏先抑后扬，外部扰动较少，内部经济数据保持平稳，美联储降息符合市场预期。

A股高频数据跟踪

• 动态HMM择时模型建议仓位：中邮策略择时模型建议降低仓位，认为当前市场潜在收益无法覆盖风险。
• A股情绪及成交跟踪：个人投资者情绪指数略有回升，但融资盘情绪回暖，延续净流入态势。
• 红利性价比模型跟踪：银行股为代表的纯红利资产性价比或有所不足，股债差异补偿部分抬升。

后市展望及投资观点

展望后市，A股或将进入以时间换空间的稳固期，等待“十五五”政策扣动下一轮上涨的扳机。港股性价比凸显，A股应挖掘个股“困境反转”逻辑。在行业层面2025年中报仍缺乏业绩验证的主线机会，更应重视自下而上的个股α机会。

风险提示

经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。