中式融合菜龙头，拓店提效可期

绿茶集团是国内领先的专注于融合菜的休闲中式餐饮连锁企业，截至2024年末旗下共有餐厅465家，覆盖141个城市，单年度实现收入38.38亿元。公司发展分为三个阶段：品牌初创期（2004-2009）、区域拓展期（2010-2017）和全国布局期（2018年至今）。公司股权集中，管理层经验丰富，经营稳健，2024年利润增速高于收入。

中国内地餐饮市场稳步增长，休闲中式餐饮发展更有优势。绿茶集团凭借普适的融合菜系、性价比突出的菜品以及独特的装修环境脱颖而出。公司计划通过地域加密、下沉市场拓展、景区门店布局等策略进一步延展餐厅网络，并积极提升菜品研发能力、提升外卖收入占比、自建中央厨房优化供应链，同店改善可期。

预计2025-2027年公司营收分别为48.01/59.67/72.53亿元，同比增速分别为25%/24%/22%；归母净利润为5.03/6.32/8.11亿元，同比增速为44%/26%/28%。考虑到公司门店渗透空间仍存、新店型可期，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：餐饮市场竞争加剧、原料成本上涨、品牌老化客户流失。