周度评估及策略推荐
- 供应端：截至8月底，国内电解铝运行产能约4400万吨，产量373.3万吨，同比增长1.22%。9月预计产能延续小幅提升，铝水比例升至76.4%。
- 库存&现货：国内铝锭社会库存61.4万吨，下降2.3万吨；保税区库存8.9万吨，下降0.2万吨；铝棒库存13万吨，下降1.4万吨。LME铝库存51.8万吨，环比上升，但处于低位。华东铝锭现货升水期货5元/吨，LME市场Cash/3M贴水4.7美元/吨。
- 进出口：8月未锻轧铝及铝材出口53.4万吨，环比-1%，维持偏高水平。本周铝锭现货进口亏损环比缩小。
- 需求端：下游加工龙头企业开工率升至63.0%，铝板带、铝线缆、铝箔开工率分别上升0.8%、1.8%、0.7%。
- 小结：铝价窄幅震荡，沪铝主力合约微跌，现货市场边际改善。贸易局势恶化压制市场情绪，降息概率提供支撑。供给边际增量不大，需求端开工率提升，铝棒加工费上涨利于库存去化，铝价下方支撑较强。沪铝主力合约运行区间20500-20900元/吨，伦铝3M运行区间2610-2700美元/吨。
基本面评估
- 中国供需平衡表及产业链示意图显示供需关系。
- 期现市场：沪铝周跌0.05%至20745元/吨，伦铝周跌1.08%至2649美元/吨。沪铝连三月差平水，华东、中原地区升水，华南地区贴水扩大。中原现货相对走强，LME铝Cash/3M转为贴水。
- 利润库存：原铝冶炼利润增加，处于历史高位。铝锭库存去化，保税区库存下降。铝棒库存下降，LME全球铝库存仍处低位，8月来自印度的铝占比提升。
- 成本端：铝土矿价格下降，氧化铝价格下降，阳极价格持平，动力煤价格微增。
- 供给端：8月氧化铝产量同比增长7.16%，电解铝运行产能稳定，铝水比例回升，8月各省产量基本不变。
- 需求端：8月铝材产量同比下降4.2%，1-8月累计产量持平。铝棒产量环比增加，铝型材开工率下滑，铝板带箔开工率回升，原铝合金锭开工率下滑，铝杆开工率回升。再生铝合金开工偏弱，铝锭与铝合金价差缩窄。
- 进出口：8月原铝进口量环比减12.3%，同比上升33.1%。未锻轧铝及铝材出口环比-1%，1-8月累计出口同比下降8.2%。8月再生铝进口量环比增加，铝土矿进口占比75.70%，氧化铝出口环比减21.3%，同比增长26.0%。
研究结论
- 铝价短期窄幅震荡，长期下方支撑较强。
- 供应端稳定，需求端边际改善，库存去化。
- 成本端压力不大，利润维持高位。
- 进出口维持较高水平，再生铝进口增加。
- 建议关注贸易局势和降息概率。
