公司动态研究报告：美护行业出口趋势显著，毛戈平全球布局渐入佳境

美护行业出口趋势显著，毛戈平全球布局渐入佳境 —毛戈平（1318.HK）公司动态研究报告投资要点 买入(维持) ▌化妆品出海势头强劲，出口额与市场规模双增 分析师：朱珠S1050521110001zhuzhu@cfsc.com.cn 中国化妆品行业出海趋势日益显著，成为推动行业增长的重要引擎。2025年上半年，中国化妆品出口总额为187.10亿元人民币，较2024年同比增长11.97%；出口市场呈现多元化格局，其中东南亚市场作为中国美妆品牌出海的重点区域，正以年均3.57%的增速快速增长，预计2027年市场规模将达345.5亿美元。部分国货品牌已在东南亚市场取得显著成果，例如Fan Beauty Diary于2024年12月在TikTok上与新加坡知名达人Fredyjays合作，实现单场直播多次加库存的销售表现，成为国货美妆出海的典型案例。此外，毛戈平、珀莱雅等高端品牌也在积极布局海外渠道，推动中国美妆产业的国际化进程。 ▌毛戈平将入驻香港海港城，以高端线下布局全球 毛戈平计划于2025年10月正式进驻香港海港城，与汇聚的一线奢侈品牌同台竞技，这不仅展现了毛戈平品牌的国际影响力，也标志着其国际化战略布局迈出了重要一步。在此之前，毛戈平已在北京SKP、成都SKP、杭州大厦等核心商圈开设专柜，并通过线下门店的升级与扩张持续巩固其在高端市场的地位。2025年上半年，毛戈平线下专柜同店销售额增长约18%，远超行业平均，显示出强大的渠道势能。为了更好地适应国际市场，毛戈平或将引入专为海外市场打造的“闻道东方”香水系列，进一步丰富其产品矩阵。目前，毛戈平已在全国120个城市布局378个自营专柜和31个经销商专柜，配备超过2800名专业美妆顾问，致力于通过沉浸式的空间设计和专业化服务，传递东方美学理念，推动中国高端美妆走向世界舞台。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《毛戈平（1318）：业绩稳定提升，高端国货未来可期》2025-04-112、《毛戈平（1318）：“3·8”活动表现不俗，入通流动性有望提升》2025-03-14 ▌25H1公司营收净利高增，高端美妆龙头地位稳固 2025年上半年，毛戈平实现营业收入25.88亿元人民币，同比增长31.3%；净利润6.70亿元人民币，同比增长36.1%。公司毛利率为84.2%，净利率为25.9%，显示出其强大的盈利能力。从业务构成来看，彩妆和护肤为主要增长动力：彩妆业务收入14.22亿元，同比增长31.1%；护肤业务收入10.87亿元，同比增长33.4%。此外，毛戈平还拓展了香氛品类，推出“国蕴凝香”和“闻道东方”两个高端香水系列，实现 营收1141.3万元。尽管化妆艺术培训业务收入有所下降，但公司表示这是出于提升服务质量的目的，主动控制招生规模所致。整体来看，毛戈平上半年业绩表现亮眼，展现出其在高端美妆市场的强大竞争力。 ▌盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为50.83、64.98、82.45亿元，EPS分别为2.36、3.00、3.81元，当前股价对应PE分别为42、33、26倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 居民消费水平不及预期；美护行业竞争加剧；新品类表现不及预期等。 传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 何春玉：金融学士、理学硕士，2023年8月加盟华鑫证券研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。