电力设备行业：藏粤直流工程启动建设，海风“十五五”装机中枢有望再上台阶

证券研究报告/行业定期报告 电力设备 评级：增持（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn 分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn分析师：赵宇鹏执业证书编号：S0740522100005Email：zhaoyp02@zts.com.cn分析师：徐梦超执业证书编号：S0740525020001Email：xumc@zts.com.cn 报告摘要 锂电：1）富临精工：宁德预付15亿锁定高压实正极材料供应。2）蜂巢能源2.3GWh半固态产线落地、360Wh/kg搭载低空年底首飞。3)孚能科技首批硫化物全固态电池年底交付，可支持人形机器人8-12h续航。4）SK On投产大田产线，等静压工艺进入规模化应用。锂电产业链25年有望出现供需拐点，行业进入2-3年上行周期。展望未来两年，业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块。推荐【宁德时代】【亿纬锂能】；材料建议关注【湖南裕能】【万润新能】【尚太科技】【中科电气】； 看好锂电新技术方向固态电池的主题行情，建议关注固态电池相关公司【厦钨新能】【宏工科技】【纳科若尔】【国轩高科】【星源材质】【容百科技】。 储能：1）黑龙江“136号文”正式发布：存量0.374元/kWh，增量12年，鼓励配建 储能转为独立储能。2）2025年1-9月储能出海潮：208.09GWh，中东热，宁德/比亚迪/海辰领衔。3）广东“136号文”：鼓励配建/租赁储能，存量50%~100%，增量0.2~0.453元/kWh。大储板块，光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩继续加速释放，标的【上能电气】【阳光电源】【阿特斯】【科华数据】【盛弘股份】【禾望电气】【通润装备】等；户储板块，欧洲成熟市场需求修复、东北欧放量，以及新兴市场多点开花，进一步强化市场对板块25年信心，标的【德业股份】【艾罗能源】【锦浪科技】【禾迈股份】【固德威】【昱能科技】等。 上市公司数397行业总市值(亿元)76,972.39行业流通市值(亿元)68,428.15 电力设备：1）9月16日，藏粤直流工程启动建设。2）河南豫南1000千伏变电站主变扩建工程核准获批。建议关注特高压标的【许继电气】【平高电气】【中国西电】【国电南瑞】；电力设备出口标的可能会因关税恐慌情绪蔓延而错杀，下跌可能是机会，建议关注【海兴电力】【三星医疗】【思源电气】【华明装备】。光伏：本周，硅料方面，价格重心小幅上移，部分头部企业后续有减产计划，低价资 源稀缺/被抢购，高价资源仍受到一定下游抵触；硅片方面，代工量多、原材料备货少的企业主动上调硅片报价，结合当前终端需求来看，硅片端将于10月开始减产；电池方面，继续受到供需紧平衡与成本端双向支撑，同时“反内卷”政策仍提供较强支撑，预计短期内价格仍将保持稳定；组件方面，集中式方面9月国内部分招标项目心理预期价格的下降，近期头部企业开始限价出售以及减产放假叠加成本端支撑增强的影响，组件价格仍将继续震荡为主；辅材方面，国内组件企业接单转弱，玻璃企业库存虽处低位但有小幅上升趋势，组件企业近期成本上升导致减产，玻璃需求降低，预计近期玻璃价格暂时维持稳定。风电：近日，Cerulean Winds已向苏格兰政府提交1GW的Aspen浮式项目的海上 相关报告 1、《青海、宁夏发布储能容量电价政策，两部门发布完善价格机制促进新 能 源 发 电 就 近 消 纳 通 知 》2025-09-14 2、《大储需求超预期，价格有望上涨》2025-09-073、《光伏玻璃报价上调，多省发布新 能 源 上 网 电 价 改 革 实 施 方 案 》2025-09-01 许可申请；荷兰政府宣布恢复海上补贴，并计划明年拨款约10亿欧元（约合人民币84.28亿元）支持海上风电建设；挪威Utsira Nord 1.5GW漂浮式海上风电招标吸引两家联合体投标（EDF联合体、Equinor联合体），该项目计划于2026年上半年完成项目场址分配。国内Q1重点项目江苏三峡大丰、国信大丰、广东帆石一、青州五七、辽宁大连花园口、瑞安1号项目等均已开工，Q2三山岛海风柔直、华能山东半岛北L、金山一期、华润苍南1#二期扩建、揭阳惠来石碑山、莆田平海湾DE区等项目也陆续进行启动施工，且三峡大丰/国信大丰首批已实现并网发电，三峡大丰完成全部单桩施工。整体国内海风建设节奏有序进行，预期迎来交付拐点。建议重点关注：1、充分受益于国内外海风需求释放的海缆龙头：【中天科技】【东方电缆】【起帆 电缆】等；塔筒单桩龙头：【大金重工】【海力风电】【天顺风能】【润邦股份】【泰胜风能】【天能重工】等；2、经营拐点向上叠加出海打开成长空间的整机龙头：【运达股份】【金风科技】【明阳智能】【三一重能】等；3、具备强阿尔法的细分零部件龙头，量价齐升弹性可期：【威力传动】【广大特材】【金雷股份】【日月股份】 等。 风险提示：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧；研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。 内容目录 一、锂电板块..............................................................................................................4 1、本周电池行业指数及核心标的收益率跟踪.....................................................42、行业及公司事件跟踪....................................................................................43、国内外电动车销量跟踪..................................................................................51）欧洲主要国家电动车销量...............................................................................52）国内电动车销量..............................................................................................6 二、储能板块............................................................................................................7 1、本周储能政策及事件跟踪.............................................................................7 四、光伏板块..............................................................................................................8 1、光伏产业链跟踪.............................................................................................82、本周光伏事件跟踪........................................................................................10 五、风电板块............................................................................................................11 1、本周海风进展梳理........................................................................................112、本周其他新闻.............................................................................................123、海陆风招标数据追踪....................................................................................134、海陆风中标数据追踪....................................................................................135、原材料价格跟踪...........................................................................................14 六、投资建议............................................................................................................15 风险提示...................................................................................................................15 图表目录 图表1：本周电池行业核心标的收益率（从高到低排序）.......................................4图表2：欧洲主要国家新能源车销量（辆）.............................................................6图表3：国内车企新能源车销量（辆）....................................................................7图表4：硅料价格走势..............................................................................................9图表5：硅片价格走势..............................................................................................9图表6：光伏电池片价格走势.................................................................................10图表7：光伏组件价格走势.....................................................................................10图表8：光伏玻璃价格走势.....................................................................................10图表9：光伏胶膜价格走势.....................................................................................10图表10：陆风月度新增招标量（MW）.........