核心观点与关键数据
电力设备新能源：
- 藏粤直流工程启动建设，海风“十五五”装机中枢有望再上台阶。
- 锂电产业链：宁德预付15亿锁定高压实正极材料供应；蜂巢能源2.3GWh半固态产线落地，360Wh/kg搭载低空年底首飞；孚能科技首批硫化物全固态电池年底交付，支持人形机器人8-12h续航；SKOn投产大田产线，等静压工艺进入规模化应用。锂电产业链25年有望出现供需拐点，进入2-3年上行周期。
- 储能：黑龙江“136号文”发布，鼓励配建储能转为独立储能；2025年1-9月储能出海潮达208.09GWh，中东热，宁德/比亚迪/海辰领衔；广东“136号文”鼓励配建/租赁储能，存量50%~100%，增量0.2~0.453元/kWh。大储板块光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩继续加速释放；户储板块欧洲成熟市场需求修复、东北欧放量，新兴市场多点开花，强化市场对板块25年信心。
- 光伏：硅料价格重心小幅上移，部分企业减产；硅片端10月开始减产；电池端供需紧平衡与成本端双向支撑，价格短期稳定；“反内卷”政策提供强支撑。组件价格继续震荡；辅材方面，组件企业接单转弱，玻璃库存小幅上升，价格暂时稳定。
- 风电：国内Q1重点项目均已开工，Q2项目陆续启动施工，三峡大丰/国信大丰首批已并网发电。整体国内海风建设节奏有序，预期迎来交付拐点。
医药：
- 板块短期震荡，不改创新主线。医药生物下跌2.07%，处于31个一级子行业第23位。
- 创新逻辑未变：产业逻辑持续演绎及落地有望迎来新一轮上涨。美联储降息周期，板块估值有望获得支撑。
- 国采优化：第十一批国采正式文件发布，规则优化聚焦“反内卷、防围标、稳临床、保质量”。原料药制剂一体化企业优势突出。
- 高端医疗器械利好：上海市发布行动方案，支持八大领域产品，政策落地加速创新器械转化。
- 肾上腺素剂型升级：国内市场规模约30亿元，以传统注射液为主。全球自动注射笔市场占比超90%，鼻喷剂Neffy美国获批，多家公司溶液剂、舌下膜登剂型处于临床阶段。国内远大医药为领导者，振东制药布局鼻喷剂。
市场动态：
- 医药板块年初至今收益率24.17%，跑赢沪深300收益率9.76个百分点。
- 本周医药子板块普跌，医疗器械、中药、化学制药等跌幅较大。
风险提示：
- 装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧；研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。
- 政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
