核心结论
中信金融资产在2022年中信集团入主后走上新的发展之路，聚焦不良资产主业发展，同时积极开展优质上市公司的长期股权投资。公司已完成旗下大部分金融子公司的处置，实现“轻装上阵”；持有中国银行、中信股份、光大银行等核心优质资产，长期股权投资产未来将为公司提供稳定回报，平滑经济周期波动带来的影响。首次覆盖，给予“增持”评级。
公司概况
中信金融资产前身为中国华融，成立于1999年，是我国四大AMC之一。2022年3月，公司划转至中信集团有限公司管理；2024年，公司更名为中信金融资产。公司主营业务包括不良资产经营业务、资产管理和投资业务，以不良资产经营业务为核心。中信集团入主后，公司聚焦不良主业和长期股权投资，经营情况持续改善。
AMC行业情况
AMC行业经历了政策指引下的多个发展阶段，目前进入聚焦主业时期。四大AMC近年来经营和规模均趋于稳定，中信金融资产率先完成“瘦身减负”。
主营业务分析
不良资产经营分部：收入稳定增长，利润率触底回升。公司对存量债权充分计提减值损失，新增收购债权审慎，债权质量不断提升，未来随着经济逐步企稳，有望实现收益率的触底反弹。
资产管理和投资分部：瘦身成功，触底反弹。公司出售金融子公司，业务转型，收入企稳回升。
长期股权投资：中信金融资产的重要战略选择。公司加大长期股权投资力度，持有中国银行、中信股份、光大银行等优质上市公司，平滑经济周期波动带来的影响。2023/2024/2025H1年分别确认于联营企业之权益726.18、2149.50、2602.46亿元，并分别确认其他收入及其他净损益414.76、756.62、213.18亿元。预计2025年联营企业将为公司贡献股利和所占业绩合计234.27亿元。
盈利预测和估值展望
预计中信金融资产2025-2027年营业收入分别为691.81、515.79、546.85亿元，归母净利润分别为104.83、111.64、112.20亿元。对应目标价1.12港元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
美联储降息不及预期、房地产行业波动风险、行业竞争加剧风险、长期股权投资失败风险。
