供应逐步恢复，铅价压力增大

供应逐步恢复 铅价压力增大 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点上周沪铅主力高位震荡。宏观面看，随着美联储官员分歧加大及美国经济就业数据偏好，市场修正10月降息预期，美元反弹至近两周高位，风险资产压力略增。 要点基本面看，铅矿供应恢复速度不及冶炼投产速度，10月内外铅精矿加工费延续回落，且进口矿降幅加速，成本端支撑始终存在。节前再生铅炼厂备货需求增加，废旧电瓶价格企稳。冶炼端，9月中下旬原生铅检修炼厂相继复产，如内蒙古兴安银铅、河南岷山环能、内蒙古驰宏矿业、河南万洋及河南豫光金铅等，青海西矿月底检修，供应恢复为主。铅价回升修复再生铅炼厂利润，安徽天硕及大华能源均计划10月复产，不过总体开工率难改低位，供应恢复节奏维持偏慢。需求端看，下游节前备货基本完成，且国庆中秋假期，多数电池企业放假2-5天，部分企业不放假或者放假6-8天，个别企业放假15天，大型电池企业放假周期较去年减少。终端消费分化，电动自行车电池消费好于汽车蓄电池消费。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 整体来看，随着原生铅炼厂检修复产、再生铅逐步复产及部分粗铅陆续到港，供应端呈现恢复态势，而下游电池企业备货结束，去库将有所放缓。国庆假期存在供需错配的问题，库存有转增预期，将对铅价构成压力。且本周交易日较少，节前资金谨慎，预计铅价高位震荡偏弱运行。 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 风险因素：宏观风险，成本支撑坍塌 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力PB2511合约期价高位震荡。下游节前备货提供支撑，但炼厂复产及少量粗铅流入，供应存压制，多空交织，铅价保持高位震荡走势，最终收至17110元/吨，周度降幅0.23%。周五夜间窄幅震荡。伦铅先抑后扬，总体维持横盘震荡，美元反弹及高位去库双重影响下，维持震荡格局，期价最终收至2001.5美元/吨，周度跌幅0.07%。 现货市场：截止至9月26日，上海市场驰宏铅17070-17100元/吨，对沪铅2511合约平水；江浙市场江铜铅17070-17100元/吨，对沪铅2511合约平水。临近国庆假期，现货市场流通货源有限，持货商仓单报价不多，继续预售货源，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水30元/吨到升水80元/吨出厂，另铅锭进口窗口打开，除了进口粗铅，近日开始有少量进口精铅报价，下游企业按需接货，进口铅将于10月抵达国内，另其他大多数铅蓄电池企业已完成节前备库，目前仅维持刚需采购。 库存方面，截止至9月26日，LME周度库存219425吨，周度减少875吨。上期所库存49209吨，较上周减少8123吨。截止至9月25日，SMM五地社会库存为4.64万吨，较周一减少0.84万吨，较上周四减少2.13万吨。安徽地区再生铅炼厂复产慢于预期，地域性供应紧张情况仍存，下游节前备货，部分刚需接收就近仓库的货源，铅锭库存降幅明显，降至近4个月低位。不过后期原再炼厂均有复产计划，且少量进口粗铅到港，且下游已完成节前备货，库存降势将放缓。 上周沪铅主力期价高位震荡。宏观面看，随着美联储官员分歧加大及美国经济就业数据偏好，市场修正10月降息预期，美元反弹至近两周高位，风险资产压力略增。基本面看，铅矿供应恢复速度不及冶炼企业投产速度，10月内外铅精矿加工费延续回落，且进口矿降幅加 速，成本端支撑始终存在。节前再生铅炼厂备货需求增加，废旧电瓶价格企稳。冶炼端，9月中下旬原生铅检修炼厂相继复产，如内蒙古兴安银铅、河南岷山环能、内蒙古驰宏矿业、河南万洋及河南豫光金铅等，青海西矿月底检修，供应恢复为主。铅价回升修复再生铅炼厂利润，安徽天硕及大华能源均计划10月复产，不过总体开工率难改低位，供应恢复节奏维持偏慢。需求端看，下游节前备货基本完成，且国庆中秋假期，多数电池企业放假2-5天，部分企业不放假或者放假6-8天，个别企业放假15天，大型电池企业放假周期较去年减少。终端消费分化，电动自行车电池消费好于汽车蓄电池消费。 整体来看，随着原生铅炼厂检修复产、再生铅逐步复产及部分粗铅陆续到港，供应端呈现恢复态势，而下游电池企业备货结束，去库将有所放缓。国庆假期存在供需错配的问题，库存有转增预期，将对铅价构成压力。且本周交易日较少，节前资金谨慎，预计铅价高位震荡偏弱运行。 三、行业要闻 1、SMM：10月国产铅精矿加工费均值400元/金属吨，环比降50元/金属吨，进口铅精矿加工费均值-115美元/干吨，环比降25美元/干吨。 2、据百川盈孚调研可知，河南某大型冶炼厂将于9月26日恢复生产，该厂家9月4日开始检修一条系统，预估影响一半锌产量，该冶炼厂本部产能30万吨。 3、海关数据：8月锌矿砂及其精矿进口量为467,301.43吨，环比减少6.51%，同比增长30.87%。8月精炼锌进口量25657吨，环比增加43.3%，同比减少3.6%。8月镀锌板出口量109.75万吨，环比减少8.35%，同比增加1.71%。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。