甲醇月度报告：短期供需延续宽松，长期关注伊朗装置动态

2025年09月28日 甲醇月度报告 摘要： 创元研究 9月甲醇基本面整体驱动有限，维持区间偏弱波动为主，波动区间2327-2424元/吨，到港量较高水平下，甲醇库存整体维持于高位，对期价压制较为明显。 创元研究能化组研究员：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0022921 截止9月26日，江苏太仓甲醇价格由8月末的2225元/吨，涨25元/吨至2250元/吨，内蒙古甲醇价格由8月末的2050元/吨，涨40元/吨至2090元/吨。 9月甲醇月度产量预计在810万吨附近，同比+3.8%，国内供应依旧维持在高位水平，产能利用率83.4%，环比基本持平，国内装置总体变动不大。9-10月整体检修与复产并存，供应端预计变动不大，同比依旧处于高位水平。进口端，8月甲醇进口176万吨，同比+44%，环比+60%，伊以冲突结束后，伊朗甲醇装置快速复产，发运量提高，印度因制裁减少伊朗甲醇进口，部分转向中国，叠加非伊对我国出口也创新高，8月进口量达到近年高位水平，9月国际开工整体偏高，9-10月预计进口压力仍较大。需求端，截至9.26甲醇制烯烃产能利用率91.7%，较上周提升7.5%，较9月初提升6.1%，甲醇制烯烃开工整体处在高位水平，本周神华新疆以及宁夏宝丰三期装置重启，甲醇制烯烃开工率明显上涨，后续关注宁波富德检修进展，传统及新兴需求端整体变动不大，利润端依旧表现欠佳。库存端，醇港口库存总量在149.22万吨，较8月末+19.3万吨，内地库存处于低位，整体变动不大。 甲醇基本面短期变动不大，进口依旧维持高位水平，港口库存压力仍相对较大，短期仍将对期价产生压制，短期预计延续偏弱波动为主，长期看库存的去化，仍依赖于进口量的减少，因此仍需关注伊朗装置的动态，仅供参考。 关注点：宏观波动、伊朗装置动态、MTO负反馈 目录 一、月度行情回顾..................................................3 二、供应端........................................................5 2.1国内供应预计延续高位，国际关注伊朗装置动态...............................52.2港口库存维持高位，内地库存偏低..........................................92.3成本端.................................................................10 三、需求端.......................................................13 3.1烯烃端.................................................................133.2传统及新兴需求.........................................................15 五、平衡表.......................................................19 一、月度行情回顾 资料来源：同花顺iFinD、创元研究 9月甲醇基本面整体驱动有限，维持区间偏弱波动为主，波动区间2327-2424元/吨，到港量较高水平下，甲醇库存整体维持于高位，对期价压制较为明显。 截止9月26日，江苏太仓甲醇价格由8月末的2225元/吨，涨25元/吨至2250元/吨，内蒙古甲醇价格由8月末的2050元/吨，涨40元/吨至2090元/吨。 现货价格整体表现内地价格偏强，港口甲醇价格偏弱，港口层面，一方面因伊朗装置整体维持于高位水平，到港压力较大，港口内地价差整体维持于低位水平，另一方面，因传统及新兴需求开工水平虽然不高，但近年投产装置相对较多，因此整体贡献出一定需求增量，内地库存维持于低位水平，库存端整体呈现出港口高库存、内地低库存格局。 01合约虽有限气预期，但仍面临现实端的高库存压力，1-5价差由月初的平水附近，逐渐转向近月贴水，远月升水格局，1-5价差由月初的-5走向月末的-26。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：同花顺iFinD、创元研究 资料来源：同花顺iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1国内供应预计延续高位，国际关注伊朗装置动态 9月甲醇月度产量预计在810万吨附近，同比+3.8%，国内供应依旧维持在高位水平，产能利用率83.4%，环比基本持平，国内装置总体变动不大。9月底预计中原大化、晋丰闻喜、陕西润中、新疆兖矿等恢复，10月检修装置包括广聚、鲲鹏、远兴、华谊、索普等后续检修产能在436万吨附近，国内端预计后续供应依旧维持于高位水平。 进口端，8月甲醇进口176万吨，同比+44%，环比+60%，伊以冲突结束后，伊朗甲醇装置快速复产，发运量提高，印度因制裁减少伊朗甲醇进口，部分转向中国，叠加非伊对我国出口也创新高，8月进口量达到近年高位水平。截至9.26国际开工率63.1%，环比有所下降，其中伊朗Bushehr装置维持停车，kimiya维持半负，Arian装置半负；马石油3号装置运行不稳；文莱BMC继续停车；美国塞拉尼斯Fairway甲醇装置继续停车；沙特Sipchem装置停车检修，国际开工有所回落。 后续供应端仍需关注伊朗装置动态，进入四季度临近伊朗限气时间点，前期高库存主要在于伊朗到港较高，库存走向去化，仍需依赖进口缩量，但前期累计的高库存或一定压制后续高度。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2港口库存维持高位，内地库存偏低 截至2025年9月24日，中国甲醇港口库存总量在149.22万吨，较上一期数据减少6.56万吨。其中，华东地区去库，库存减少4.12万吨；华南地区去库，库存减少2.44万吨。生产企业库存31.99万吨，较上期减少2.05万吨，环比跌6.03%；样本企业订单待发27.30万吨，较上期增加3.92万吨，环比涨16.79%。下游厂家库存18.7万吨，节前备货整体维持于高位水平。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.3成本端 成本端，坑口煤鄂尔多斯Q6000动力煤为620元/吨（较月初+35元/吨），鄂尔多斯Q5500电煤535元/吨（较月初+50元/吨）。曹妃甸Q5500电煤价格指数707（较月初+10元/吨），六大发电集团库存1384万吨（环比月初+37万吨），煤炭日耗85.43万吨/天（环比月初-9.09万吨/天），钢联数据，内蒙煤制完全成本在2039元/吨（环比月初+77.7元/吨），内蒙煤制利润41元/吨，山东煤制成本2289元/吨（环比月初+77.7元/吨），随后市天气转冷，北方港煤炭库存累库，成本端支撑或一般。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1烯烃端 截至9.26甲醇制烯烃产能利用率91.7%，较上周提升7.5%，较9月初提升6.1%，甲醇制烯烃开工整体处在高位水平，本周神华新疆以及宁夏宝丰三期装置重启，甲醇制烯烃开工率明显上涨。8月甲醇制烯烃产量161.1万吨，同比+15%，后续烯烃端开工率预计变动不大，重点关注：宁波富德60万吨MTO装置动态，目前其MTO装置正常运行中，计划后期停车检修。华东地区甲醇制烯烃毛利有所修复，截至9.26为-609.6，环比月初+22.4元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：隆众资讯、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.2传统及新兴需求 本周甲醛、醋酸、MTBE开工分别为44.7%（环比-+1.3%）、79%（环比-3.4%）、64.2%（环比+0.7%），冰醋酸：下周广西华谊二期预计恢复，临近国庆，暂无装置计划内停车检修，预计整体产能利用率走高。甲醛： 下周，山东联亿存降负预期，山东诚光、滨州恒运甲醛装置存停车检修预期，其他装置暂无停开车计划，预计。周损失量大于恢复量，故产能利用率较本周下降。传统及新兴需求利润端表现依旧不佳，整体开工变动预计相对有限。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：百川、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 四、比价 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 五、平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号