新股探寻 第七十六期（云汉芯城、瑞立科密、道生天合）

时间：9月26日参会人：华金分析师 全文摘要 本次对话中，讨论了三家公司：一家是电子元件线上分销商，专注于为客户提供中小批量电子元件的一站式供应链服务，与2500家优质供应商合作；第二家公司是商用车主动安全系统部件的龙头供应商，产品包括ABS、电子稳定控制系统等，通过扩大生产规模以满足市场需求；第三家公司是全球风电用高性能树脂材料的龙头企业，产品主要用于风电叶片、新能源汽车及工业等领域，通过产能扩张以增加收入。这些公司均强调了与优质供应商的合作关系、技术创新能力以及未来的发展计划，鼓励与会者进行进一步的沟通交流。 要点回顾 本次汇报的主要内容是什么？ 本次汇报主要聚焦于三个标的公司，分别是云汉新城、瑞丽和科密，以及道生天河。但请注意，这次汇报并不代表短期的推荐建议，而是关于相关标的的投资建议。 云汉新城是做什么的？ 云汉新城是一家国内领先的电子元件线上分销商，专注于中小批量电子元器件的研发生产与采购需求。公司通过自建自营的云汉新城B2B线上商城，提供一站式电子元件供应链服务，包括分销采购、技术解决方案、PCBA生产制造服务及技术支持等。 云汉新城与哪些供应商建立了合作关系？ 云汉新城已与全球大约2500家优质供应商建立合作关系，其中包括恩智浦、艾瑞、安徽等头部原件商以及全球电子元件代工企业。特别是恩智浦，云汉新城是其在大中华区唯一的线上代理商。 本次项目计划投资的方向有哪些？ 本次项目主要投入于公司大数据中心的升级、协同制造服务平台能力提升以及智慧共享仓库的建设。 云汉新城在行业中的规模如何？ 根据世界半导体贸易统计协会及其他第三方数据，国内电子元器件分销市场规模在2022年约为1.85万亿人民币。而云汉新城作为较早推出电子元器件B2B线上商城的企业，在整个行业中占据一定地位。 云汉新城的核心特点是什么？ 云汉新城的核心特点是较早推出电子元器件B2B线上商城，并以此作为主营业务。创始人在电子元件分销业务领域有二十多年经验，自2011年起自建自营线上商城，能够处理高频小批量订单需求。目前，公司拥有海量的电子元器件库存数据接入到云汉新城线上商城，并通过大数据、人工智能等技术手段提升客户体验，提供智能化选型工具，深受客户信赖。 云汉新城在业务生态方面有哪些创新举措？ 云汉新城持续创新业务生态，构建了云仓模式以提高发货效率，优选供应商以动态分析价格和库存推荐竞争激烈的供应商，同时提供PCBA轻加工服务满足客户在生产过程中的需求，从而增强客户合作粘性和扩大合作深度。 云汉新城的经营状况如何？对于云汉新城的风险点有哪些需要关注？ 云汉新城获得了国内主要电子分销商的认可，如力源信息持有公司超过10%的股权。从2012年至2024年的营业收入来看，尽管2022年受特殊年份影响收入有所波动，但整体上公司经营相对稳健。云汉新城面临的风险主要包括电子行业的周期性变化、贸易摩擦以及被列入实体清单的风险。 这家公司为什么会被列入实体清单，以及列入实体清单对其业务的影响如何？ 这家公司因为之前香港子公司被纳入实体清单，虽然目前该子公司收入比重较低，暂时影响不大。但如果更多公司被列入实体清单，将值得关注其风险。 瑞丽科密是做什么的，以及它的市场地位如何？瑞丽科密本次IPO的目的及募集资金情况如何？ 瑞丽科密是我国商用车主动安全系统部件龙头供应商，主要研发生产和销售ABS防抱死系统、电子稳定控制系统、EC电子自动控制系统、EBS电子驻车自动系统、EPB电子控制空气悬架系统和ECS等商用车主动安全系统核心部件。经过二十多年发展，已成为商用车主动安全系统领域的领军企业，并在巩固商用车市场的同时，不断进入乘用车和摩托车应用市场。本次IPO瑞丽科密计划扩大主力产品的生产规模，包括电控制动系统、液压电控制动系统、ECS系统及其他辅助主动汽车安全零部件等机动车主动安全系统产品的供应能力。实际募集资金为19亿，超出预期。 瑞丽科密在商用车领域的市场表现和竞争优势是什么？ 瑞丽科密在商用车主动安全系统领域占据较高市场份额，尤其在ABS气压ABS产量和销量上连续十年排名行业第一，国内市场率约20%。公司不断延伸开发其他商用车自动控制系统产品，如ESC、EBS、EPB和ECS等，并在商用车领域取得领先地位，有望在政策变化中获得显著收益。 瑞丽科密在液压制动系统方面的布局和发展情况如何？ 瑞丽科密基于商用车市场的发展，逐步强化在液压制动系统以及线控制动主流路线上的布局，拓展乘用车和摩托车等新应用领域。公司已经具备完善的液压电控制动系统全产业链的研发和生产能力，并与奇瑞、领跑、吉利等乘用车客户及春风动力等摩托车客户建立了良好的合作关系。 瑞丽科密目前面临的主要风险点有哪些？ 主要风险点包括：1)气压电控收入占比接近五成，与商用车需求周期关联度较高，行业周期变化需关注；2)线控新技术发展迅速，需关注新产品推广和迭代进度的具体情况。 公司风电叶片用的黄杨树脂和高性能缝电结构胶分别占公司收入的多少比例？ 风电叶片用的黄杨树脂大约占公司70%的收入来源，而高性能缝电结构胶大概贡献了10%左右的收入。 公司目前的产品主要应用在哪些领域？公司在风电叶片用环氧树脂市场的地位如何？ 公司产品主要集中在风电领域，为全球国内外知名的风电叶片及风电整机厂商提供服务。同时，公司也在新能源汽车及工业领域有所布局，如电机、电池、电控零部件等新能源汽车三电系统以及传感器等电力领域。公司在风电叶片用高性能数字体系配方领域已占据龙头地位，产品线齐全，覆盖了黄洋关注数字系列、黄洋守护数字系列及高性能风电结构胶等，并且产品技术领先，可应用于陆风与海风，甚至超大型风电叶片。 公司最新的投资项目是什么，预计新增产能和收入情况如何？ 最新的投资项目是新增5.6万吨新能源及动力电池用高端黄油剂和高性能复合材料树脂产品。预计募集资金7.95亿元，若产能完全释放，将新增收入约12.5亿元，相当于目前公司收入体量的三分之一。 公司在复合材料用树脂和新能源汽车交单剂等方面的发展情况怎样？ 公司在复合材料用树脂领域是国内率先在风电领域实现不依赖垃圾素质的企业，碳纤维树脂已成功实现航空级认证量产。在新能源汽车交单剂业务上，产品能够增强三电系统结构紧固防锈、隔热、减震，并简化生产工序以满足轻量化需求，这一业务在报告期实现了快速增长。