新股覆盖研究：云汉芯城

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 云汉芯城（301563.SZ） 投资要点 下周一（9月15日）有一家创业板上市公司“云汉芯城”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）48.84流通股本（百万股）12个月价格区间/ 云汉芯城（301563）：公司是一家电子元器件分销与产业互联网融合发展的创新型企业，重点聚焦电子制造产业中小批量电子元器件研发、生产、采购需求。公司2022-2024年分别实现营业收入43.33亿元/26.37亿元/25.77亿元，YOY依次为12.97%/-39.14%/-2.27%；实现归母净利润1.36亿元/0.79亿元/0.88亿元，YOY依次为-15.86%/-42.04%/12.29%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-9月营业收入较上年同期增长19.11%至24.52%，归母净利润较上年同期增长38.71%至44.11%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告 投资亮点：1、公司是国内最早一批推出电子元器件B2B线上商城并以此开展业务的企业之一，目前已成为我国电子元器件领域B2B领军企业。公司创始人深耕电子元器件分销业务20余年；在其带领下，公司创新性运用数字技术和互联网技术，打造以数据合作为核心的电子元器件线上业务，2011年自建自营云汉芯城B2B线上商城，较好的匹配下游电子制造产业中小批量订单需求特点。具体来看，公司将全球超2,500家优质供应商的海量电子元器件库存数据信息接入云汉芯城线上商城，日可售SKU达2,799.24万；同时从海量业务数据中提炼出涵盖多维度信息的各类标准化数据库，包含4,448.90万SPU产品数据、9,302.31万条参数替代关系数据、78.22万条国产替代关系数据、107.79万型号的进口报关分类数据、46.54万型号的元器件质检信息等，并运用大数据和人工智能等技术手段，提升在元器件选型、替代推荐、需求预测、授信、质检、报关等业务场景中的应用，持续增强客户合作粘性。截至2024年末，公司注册用户数超过69.65万、累计下单企业客户超过15.89万家，2023年营业收入位列中国本土电子元器件分销商第20位左右。2、公司积极构建“云仓”、优选供应商、PCBA服务等在内的创新业务生态，持续扩大客户服务的广度和深度。1）公司与部分供应商开展“云仓”合作模式，即利用大数据分析拟订热门物料清单，由供应商提前将合理的货物量运送至公司仓库，待相关物料实际销售后再进行结算，有效降低了采购物流成本及分拣理货等订单处理成本，提升了电子产业供应链的交易效率；2）优选供应商则是利用动态价值分析模型对供应商某一SKU的价格及库存等进行分析，具有竞争力的供应商可成为公司商城上该SKU的主要供应商。3）由于部分客户通过公司线上商城购买电子元器件时对PCBA服务也存在一定需求，公司2018年开始打造PCBA智能生产工厂，为客户提供包括PCB电路板、SMT贴片等在内的PCBA服务；2019年公司线上商城上线PCBA智造服务，通过“高频换线、柔性生产”，能够满足紧急项目6小时出货的需求。 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（三协电机）-2025年63期-总第589期2025.8.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（艾芬达）-2025年第62期-总第588期2025.8.23华金证券-新股-新股专题覆盖报告（巴兰仕）-2025年61期-总第587期2025.8.20华金证券-新股-新股专题覆盖报告（华新精科）-2025年第60期-总第586期2025.8.17华金证券-新股-新股专题覆盖报告（能之光）-2025年60期-总第586期2025.8.15 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取了力源信息、润欣科技、商络电子、雅创电子为云汉芯城的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为51.43亿元、销售毛利率为12.01%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，但销售毛利率均处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：中国电子元器件分销市场规模及增速（单位：亿元）...............................................................................6 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、云汉芯城 公司是一家电子元器件分销与产业互联网融合发展的创新型高新技术企业，重点聚焦电子制造产业中小批量电子元器件研发、生产、采购需求。 公司通过API/EDI、FTP等多种数据传输方式，接入全球超2,500家优质供应商的海量电子元器件库存数据信息，日可售SKU达到2,799.24万，能较好地满足客户一站式采购需求，并通过下游中小批量订单需求的汇集，向供应商进行专业化和集约化采购，有效降低整体采购成本；另一方面，云汉芯城线上商城已成为电子元器件流通领域重要销售渠道，随着客户数量、经营规模的不断增长，公司能够获得供应商在产品类别、价格、服务等方面更好的支持，从而吸引了更多下游需求。 与此同时，公司构建了包括“云仓”、优选供应商、PCBA服务等在内的创新业务生态，不断扩大客户服务的广度和深度，在驱动公司业绩发展的同时，提升产业效率，助力实体经济发展提质增效。 （一）基本财务状况 公司2022-2024年分别实现营业收入43.33亿元/26.37亿元/25.77亿元，YOY依次为12.97%/-39.14%/-2.27%； 实 现 归 母 净 利 润1.36亿 元/0.79亿 元/0.88亿 元 ，YOY依 次 为-15.86%/-42.04%/12.29%。根据最新财务情况，公司2025H1实现营业收入14.40亿元，较上年同期增长17.82%；实现归母净利润0.54亿元，较上年同期增长40.65%。 2024年，公司收入按业务类别可分为两大板块，分别为B2B销售业务(25.38亿元，占2024年主营收入的98.76%）、PCBA业务（0.32亿元，占2024年主营收入的1.24%）。2022年至2024年间，电子元器件B2B销售业务是公司的主要收入来源，其收入占比稳定在95%以上。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司聚焦电子元器件流通领域。 1、电子元器件分销行业 电子元器件品种和型号极为丰富，SPU数量以亿计数，下游应用广泛、需求多样，一方面，上游原厂相对集中，生产模式通常以批量化规模生产为主，且需要一定的刚性生产制造周期。基于服务成本、专业化分工等因素，大型的上游原厂难以高效、完整覆盖下游需求；另一方面，下游需求方以电子产品制造商为主，主要专注于产品研发和制造，受市场因素影响，需求端经常呈现短期或长期的波动，与供应端产出存在一定错配。在上述背景下，在上游原厂和下游需求方间存在一个规模巨大的流通市场，由分销商（在传统电子元器件流通市场，分销商群体主要由授权代理商和独立分销商组成）协助原厂完成产品市场开发和客户技术支持工作，并为下游客户提供供应链服务，同时调节电子元器件市场库存，起到类似“蓄水池”的作用，从而完成电子元器件在不同市场、不同区域、不同供货期限的调配。目前，约56%的电子元器件采购规模（金额）主要依赖分销商渠道，而高达99%以上的电子产品制造商主要采用此方式采购物料。 随着中国电子产业的不断成长，国内的电子元器件分销市场也呈现快速增长趋势。自改革