光学与 AI 迭代助力智能眼镜，下一代智能终端加速普及

2025年09月28日电子 证券研究报告 光学与AI迭代助力智能眼镜，下一代智能终端加速普及 投资评级领先大市-A维持评级 光显技术驱动产品快速迭代，发展期减法框定产品边界： 智能眼镜发展历经四阶段：2012年前为技术验证期；2012-2016年商业试水期；2017-2022年产品多样化期；2023年进入蓬勃发展期。分类依据为光学显示系统：AI拍摄眼镜不涉及光显技术，核心在于拍摄和语音交互；VR眼镜则完全隔绝现实重在满足视频与游戏等沉浸需要；AR眼镜通过光学透视叠加虚拟信息，是智能眼镜的终极形态，分为AR观影眼镜和AR全域眼镜。由于目前技术瓶颈和成本限制，现在摒弃大而全，聚焦具体应用场景的眼镜形态具有更加快速的爆发性，光学/轻量化技术的迭代会让智能眼镜加速成为下一代智能终端。 首选股票目标价（元）评级 AI眼镜：AI技术驱动引发新一轮百镜大战： AI眼镜含义较广，目前市场更多的是集成了摄像头+蓝牙主控+语音交互的AI拍摄眼镜，通过舍弃光学显示模块，以轻量化、低成本和AI功能切入市场。2023年9月，Meta推出Ray-Ban Meta，成为了第一个真正现象级的爆款AI眼镜产品，引爆"百镜大战"，2024年销量占AI眼镜全球总销量的98.68%。AI拍摄眼镜的核心逻辑是通过"减法"（牺牲光学显示）换取轻重量的便携性，全天候佩戴的实用性，覆盖运动拍摄等场景，有望抢占运动相机等产品在部分场景的市场份额。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn AR眼镜：AI眼镜终极形态，技术迭代不断突破： 相关报告 AR眼镜通过微型显示器和光学模块，将虚拟影像投影在现实场景中，实现以现实世界为基底的虚拟叠加，根据应用场景不同一般分为观影眼镜及全域眼镜：1）观影眼镜（轻VR）：一般采用Birdbath+MicroOLED光显方案，产品定位为"便携式观影设备"，用途界限与传统VR有些模糊，但是一般更加轻便（多在120g以内），可能会通过电致变色/墨镜等方式切换功能。目前该类眼镜消费者的主要需求多为便携式观影追剧，在“618”期间销量数据处于领先，AR观影眼镜有望在未来持续扩大市场份额。2）AR全域眼镜：光波导+Micro LED/Lcos等为近期探索方向，目前多用于户外导航、翻译、支付和工业等虚实交互场景，价格相对较高因此销量较低，但是作为AI眼镜的终极形态，核心厂商都在不断迭代技术，在投影、刻蚀等技术或者SiC等新材料尝试突破。 英伟达50亿美元入股英特尔，华为公布昇腾芯片迭代路线2025-09-21英伟达发布NVIDIA RubinCPX，美光宣布存储产品提价2025-09-14英伟达探索SiC CoWoS，存储价格持续上涨2025-09-07AI算力驱动新纪元，国产替代进程加速突破2025-09-05DeepSeek-V3.1发布，磷化铟领域获重大突破2025-08-24 传统VR眼镜：聚焦极致沉浸体验，游戏与观影是核心需求： VR眼镜完全隔绝外界环境，使用者沉浸在生成的虚拟环境中，通过使用交互设备（如耳机、手套等）来发送和接收信息，以主机/PC游戏为核心场景，目标用户多为极客玩家。目前，传统VR眼镜（重VR） 以Pancake+Fast LCD/硅基OLED为主，2025Q2销量为126万台，yoy-6.7%。VR眼镜市场相对更为成熟，在Meta、PICO等主要厂商发布新品时会吸引较多用户更换设备，为当年市场规模贡献增量，但在未推出有竞争力新品的小年，市场销量驱动力预计较弱。 产业链与竞争格局 1）上游：以芯片、光学模块、屏幕为核心，未来Micro OLED有望逐步成为XR设备主要方案，受益于智能眼镜行业市场规模持续增长。据弗若斯特沙利文，全球Micro OLED显示屏出货量2030年预计出货量为39956.6万块，销售额2030年预计达到679.3亿元人民币；2）中游：25Q1雷鸟创新占据了AI/AR眼镜线上市场50%销量，PICO在国内VR市场销量存在绝对优势；3）下游：线下渠道推动智能眼镜落地，博士眼镜已铺设100余家智能专柜。 关注标的 建议关注：1）代工：立讯精密、歌尔股份等；2）光学：舜宇光学科技、蓝特光学、欧菲光等；3）存储芯片：佰维存储等；4）SoC芯片：恒玄科技、瑞芯微、泰凌微、炬芯科技等；5）SiP：环旭电子等；6）显示：视涯科技、奥来德、京东方A、清越科技等； 风险提示：光显技术迭代不及预期；技术路线存在不确定性；政策补贴退坡影响需求；行业竞争加剧风险。 内容目录 1.光显技术驱动产品快速迭代，发展期减法框定产品边界...........................71.1.技术与场景双轮驱动，发展历程呈现四阶演进.............................71.1.1.早期探索时期：2012年以前.......................................71.1.2.商业试水时期：2012-2016年......................................71.1.3.产品多样化时期：2017-2022年....................................81.1.4.蓬勃发展时期：2023年至今.......................................81.2.光显技术快速迭代，透光率区分AR应用场景..............................91.2.1.本质区别：光学显示系统..........................................91.2.2. AR眼镜：透光率形成分界.........................................92. AI眼镜：AI技术驱动引发新一轮百镜大战.....................................112.1. AI拍摄眼镜简史：AI技术赋能，Meta引爆百镜大战.......................112.2. AI拍摄眼镜的“减法逻辑”............................................112.3.场景应用：第一视角交互重构生活范式..................................132.3.1.第一视角日常拍摄...............................................132.3.2.隐形生活助手...................................................132.3.3.全天候实用工具.................................................132.4.中国头部厂商进场带来短期增量........................................142.4.1. Meta Ray-Ban主导全球市场，25Q1雷鸟崛起........................142.4.2.短期窗口有望迎来替代性扩张.....................................153. AR眼镜：AI眼镜终极形态，技术迭代不断突破.................................173.1.观影眼镜热潮初现，全域眼镜重焕活力..................................173.2.光显技术格局：Birdbath+Micro OLED为主流方案.........................183.2.1.光学：Birdbath占据主流，光波导为未来趋势.......................183.2.2.显示：Micro OLED市占率高，Micro LED最适配光波导...............203.3.应用双轨分化——轻VR与全域AR.......................................213.3.1. AR观影眼镜：满足追剧观影的“伪AR/轻VR”.......................213.3.2. AR全域眼镜：实现虚实结合的“真AR”............................223.4. 25Q2销量大增，25H2新品发布预计带来新增量...........................224.传统VR眼镜：聚焦极致沉浸体验，游戏与观影是核心需求.......................254.1. 70年厚积薄发，元宇宙重燃VR第二浪潮.................................254.2.光显技术格局：Pancake+Fast LCD方案主导市场..........................264.2.1.光学：Pancake为主流，未来方向尚不清晰..........................264.2.2.显示：Fast-LCD为主流，Micro OLED渗透率不断增加................264.3.游戏市场为根基，多元化布局助力开拓新市场............................274.3.1.深耕主机/PC游戏市场...........................................274.3.2.日常/企业等领域存在空间........................................284.4.以硬核游戏玩家为基本盘，预计增量趋于稳定............................285.产业格局与市场空间........................................................305.1.上游：核心器件为芯片、光学模块和屏幕................................305.1.1.芯片：国内厂商主攻差异化市场，整体市场国产化率有望持续提升.....315.1.2.光学模块：国内企业具备一定优势.................................325.1.3.屏幕：国内厂商在Micro OLED领域持续追赶........................325.2.中下游：中游整机/代工厂商争相布局，下游落地亦为关键环节..............335.2.1.中游：雷鸟创新在国内AI/AR眼镜市场占较大份额...................33 6.1.立讯精密：精密制造龙头..............................................356.2.歌尔股份：全球VR&AR研发制造行业先行者..............................366.3.舜宇光学科技：全球领先的光学制造厂商................................376.4.蓝特光学：国内光学元件领军者........................................386.5.欧菲光：前瞻布局VR/AR光学领域......................................386.6.佰维存储：AI终端存储模组领先者......................................396.7.恒玄科技：智能音频SoC龙头..........................................406.8.瑞芯微：国内AIoT SoC芯片领先厂商...................................416.9.泰凌微：低功耗IoT芯片领域优势稳固......................