海外周报20250928：国庆假期海外市场前瞻

大类资产走势：本周美股高开低走，黄金续创新高。美国强劲经济数据（住宅销售、耐用品订单、首申失业金等）一度令降息预期降温，美股回调，美债收益率和美元反弹。鲍威尔称美股“估值过高”加剧市场情绪波动。周五PCE通胀符合预期，美股上涨。全周10年期美债利率升4.8bps至4.176%，2年期美债利率升7bps至3.64%，美元指数微升0.5%至98.15；标普500、纳斯达克指数分别收跌-0.3%、-0.7%；现货黄金价格涨2%至3760美元/盎司。

海外经济：美国25Q2GDP终值大幅上修至3.8%，消费与投资上修是主要贡献，修正后PDFP增速为2.9%，为24Q4以来新高。9月首申失业金人数21.8万，预期23.3万，缓解就业担忧；持续申请失业金人数略高于去年。8月PCE通胀环比0.3%，核心环比0.2%，同比2.7%，均符合预期，关税对通胀传导担忧削弱。

市场预期：分析师上调美国增长预期，25Q3-26Q4GDP季环比年率预期分别为1.6→1.2→1.6→1.9→1.9→2.0%，预期未来1年衰退概率34%。通胀方面，分析师小幅上修2026年通胀预期，25Q3-26Q4PCE同比预期2.8→3.0→2.9→2.9%→2.7%→2.5%。货币政策方面，分析师预期美联储10、12月连续降息，25Q4-26Q4政策利率上限预期3.75→3.75→3.5→3.25→3.25%。交易员预期2025年10月降息概率90%，12月累计降息41bps，2026年底累计降息100bps。

国庆假期海外市场前瞻：关注美国就业、PMI和进出口数据。9月30日公布8月职位空缺，预期717万，延续温和回落趋势。10月3日公布9月非农就业数据，预计新增5万，延续供需双弱局面。10月1日、3日公布9月ISM制造业和服务业PMI，价格分项指数值得关注。

风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹；美联储维持高利率水平过长引发金融系统流动性危机。