南华期货苹果产业周报：晚富士陆续摘袋

——晚富士陆续摘袋边舒扬（投资咨询资格证号：Z0012647）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年9月28日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前影响苹果价格走势的核心矛盾有以下几点： 1、优果率问题。我们认为近期苹果期货价格上涨的主要原因还是因为优果率。从目前情况看，目前山东和西部地区均已开始脱袋，整体看东部质量其实并不差，就是果个偏小，不过未来这段时间阴雨天偏多，摘袋可能会出现反绿，以及雨后出现鸡爪纹的问题。西部地区果个比往年偏小，但果面整体干净，后续依旧是存在阴雨天偏多的情况，返青不上色以及鸡爪纹问题依旧会发生。 2、开秤价是多少？晚富士即将开秤，无论是嘎啦还是早富士开秤价都非常不错。今年采青富士价格整体高于去年同期0.5元/斤，甘肃花牛价格则已经高于去年1元/斤。采青富士价格基本上已经为晚富士开秤价定调。 ∗近端交易逻辑 红将军交易已经结束，当下市场全聚焦于晚熟富士优果率问题，以及押注晚富士开秤价，以及后续新晚富士价格走势。市场押注晚富士质量问题，优果率下降问题，导致盘面持续上涨，在整体投机度偏低的情况下，即将进入交割月的10合约作为交易开秤价的合约，显示出非常强劲的上涨势头，持仓量不高的11合约走势也相对强势。 ∗远端交易逻辑 对于远期合约而言，整体价格比近月合约要弱不少。主要在于市场存在高开秤后价格低走的预期。今年整体果子的质量不太好，果个偏小且有可能上色依旧存在问题的情况下，整体的价格可能会复制嘎啦和早富士的价格轨迹。不过考虑盘面苹果本身偏优质，整体即便出现回落，幅度可能也相对有限。 1.2投机型策略建议 【行情定位】 上涨动量延续 近期苹果走势强劲，上周10合约再创新高，主力合约相对偏弱，价格出现巨大波动。得利席位持有多单，持续增仓的情况下，目前持有4000多手净多单。需要注意的是01合约8500-8600附近的依旧存在压力。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：节后可以考虑买现货抛盘面的策略。 ∗月差策略：做多10-01价差，做多11-01价差 【近期策略回顾】 1、做空10-01价差（已离场），9月1日入场，9月9日获利离场。 2、做多10-01价差（已入场），9月8日入场 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 1、截至9月17日，钢联数据显示，全国冷库库存12.18万吨，环比上周减少4.14万吨，环比上周变动不大。其中山东库容比2.61%，环比下降0.89%。卓创数据显示，全国冷库库存14.79万吨，环比下降6.02万吨。山东 库容比2.22%，环比下降0.87%，陕西库容比0.97%，环比下降0.28%。 2、本周东西部晚富士集中进入摘袋期，由于西部晚富士摘袋推迟一周，导致东西部进度相似。山东情况看，今年晚富士果个比2024年略小，大黑疤情况少于2024年，后期看阴雨情况多苹果有可能出现返青和上色问题，雨后鸡爪纹可能也会比较普遍。东部晚富士上市时间在10月10日以后。 3、西部采青富士（烟富系列）主流价高于去年0.5元/斤左右，客商基本提前预定。陕北价格在4-4.5元/斤，渭南、铜川、咸阳北五县3.5-4元/斤。采青富士看，个头整体尚可，果面干净，近期上色情况良好。西部晚富士上市时间集中在10月5日以后，大量上市在10月中旬。 4、甘肃花牛主要上市的是陇南和天水麦积区，受前期高温干旱影响，个头比往年略小，由于冰雹果区域多，商品率不及往年，主流价格同比增加1元/斤左右。产地客商收购谨慎，电商企业观望为主。新季花牛入库量较大，果农入库为主，或不利于后市行情。 5、广东三大市场早间到车环比上周略有减少，主要受周中台风影响，临近双节，市场陆续备货，到车量较前期略有增量，仍以富士苹果为主，少量中熟品种到车，整体走货一般，好货走货尚可，中转库出现积压。 source：上海钢联，南华研究 source：上海钢联，南华研究 source：卓创资讯,南华研究,SCI source：上海钢联,南华研究 2.2下周重要信息 1、库存富士的销售情况以及库存留存情况 2、产区天气情况，晚富士摘袋情况，晚富士的质量问题，晚富士开秤价情况 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 上周苹果期货价格上涨，但主力合约涨幅较小。当前苹果总持仓为近5年最低水平，不过最近一周持续有明显增加。获利席位近期持续增仓。技术上看，苹果期货主力合约维持一个震荡上涨的结构，目前持续守住10日均线向上，短期走势依旧强劲。 ∗基差月差结构 苹果基差结构：苹果的基差结构非常复杂，其一是每年苹果的质量情况不一，这导致苹果统货的价格无法形成有效的参考标准，而山东和西北地区的苹果分级条件也大不相同，山东市场交易最多的是80#一二级，但也分片红和条红，陕西主流则是75#半商品，这都是期货对应的交割品。其二期货交割规则在不停的修改，每一次修改意味着交割品的价格需要重新定价和计价，因此只有在交割的时候才能确定期货所对应的交割品到底是多少价格。 苹果月差结构：苹果月差结构有非常典型的近月临近交割月时的放量波动，这和近月到底有多少可交割果有很大关系。根据季节性规律，10合约面对是刚下树的阶段，市场主要交易的是开秤价，短期供货量要远小于 远期的11合约和12合约，而01合约往往处于春节前后，交货量往往偏大，且交货时间较紧，不过今年春节较晚，对01合约而言组织货源相对没有那么紧张。整体看10合约走势可能最为强劲。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 苹果的利润情况主要分为种植利润和存储利润，短期市场关注存储利润，而利润的好坏与开秤价有莫大的关系，如若开秤价过低而后续产量或质量较预期更好，则存储利润越高，而如若开秤价过高而后续产量或质量达不到预期效果，则存储利润越低，一旦确定了产量和质量的情况，存储利润只能随行就市，调节的难度非常大。当前24/25年度栖霞一二级#80的存储利润在0.3元/斤，近期受库存果掉价影响较为明显。25/26年度尚未开秤，存储利润待定。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 根据此前的套袋数据看25/26产季全国预估有小幅增产，钢联数据显示增产2.35%至3736.64万吨，其中陕西增产7.57%至878.84万吨，山东减产9.89%至782.37万吨，甘肃增产2.18%至379.15万吨，河南增产21.09%至274.28万吨，山西增产28.39%至352.19万吨。但是苹果仅靠套袋数量不能完全推断出产量情况，而仅推算产量而不考虑质量无法对价格进行定调。2025年4月产区遭遇干热风天气，导致市场普遍认为会出现较大减产，这使得果农留果大幅增多，最终套袋数量反而多于去年，而观察近期嘎啦的表现，质量参差不齐，好货特别少，令价格出现两极分化，这也让大家对于晚富士的质量产生担忧。目前看西北地区可能个头 会明显偏小，而山东个头反而会普遍偏大，这个和整体的套袋密集程度也有关，也很生长期的整体降水有关，预计最终苹果产量相比去年同期反而可能有所下降，质量方面可能下降的较为明显。