南华期货苹果产业周报：晚富士开秤价即将揭晓

——晚富士开秤价即将揭晓 边舒扬（投资咨询资格证号：Z0012647）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年9月21日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 当前影响苹果价格走势的核心矛盾有以下几点： 1、优果率问题。我们认为近期苹果期货价格上涨的主要原因还是因为优果率。从目前情况看，新季的早熟果质量不佳，红将军可能上色不好，晚富士可能个头偏小，最终导致套袋量虽然大但是整体产量下降，质量下降。 2、开秤价是多少？晚富士即将开秤，无论是嘎啦还是早富士开秤价都非常不错。不过由于整体质量不佳，前期好果大量售卖后，剩余差果次果较多，导致价格出现回落。预计晚富士可能会走同样的路径。 ∗近端交易逻辑 红将军交易接近尾声，当下市场全聚焦于晚熟富士优果率问题，以及押注晚富士开秤价，以及后续新晚富士价格走势。市场押注晚富士质量问题，优果率下降问题，导致盘面持续上涨，在整体投机度偏低的情况下，10合约作为交易开秤价的合约，在暴跌后仍能够涨回来，表现出强劲的韧劲。目前10合约基本兑现了高开秤价的预期，价格相比去年同期高1000点，预计10合约保持偏强的价格走势进入交割月的可能性较大。 ∗远端交易逻辑 对于远期合约而言，前期大跌后，整体价格也跟随10合约反弹，但整体走势明显弱于10合约。主要在于市场存在高开秤后价格低走的预期。今年整体果子的质量不太好，果个偏小且有可能上色依旧存在问题的情况下，整体的价格可能会复制嘎啦和早富士的价格轨迹。不过考虑盘面苹果本身偏优质，整体即便出现回落，幅度可能也相对有限。 1.2投机型策略建议 【行情定位】 上涨动量延续 近期苹果走势强劲，上周10合约收复失地后再创新高，主力合约相对偏弱，但也仍保持震荡偏强势头。得利席位持有多单，目前持仓变化不大，整体随着苹果价格上涨押注开秤价的资金有小幅减仓。需要注意的是01合约8400附近的依旧存在压力。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：由于晚富士尚未下树，目前的库存富士甩货清库，近期跌价较狠，在市场上没有竞争优势，目前不具备进行基差交易的条件。不过预计今年将会出现高开秤的现象，前期好果好价现象较为普遍，可能呈现期现同步走强现象。 ∗月差策略：做多10-01价差 【近期策略回顾】 1、做空10-01价差（已离场），9月1日入场，9月9日获利离场。 2、做多10-01价差（已入场），9月8日入场 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 1、截至9月17日，钢联数据显示，全国冷库库存16.32万吨，环比上周减少4.59万吨，受中熟苹果交易冲击，山东产区库存走货速度减缓。其中山东库容比3.51%，环比下降0.82%，陕西清库，环比下降0.21%。卓创数据显示，全国冷库库存20.81万吨，环比下降4.77万吨。山东库容比3.09%，环比下降0.61%，陕西库容比1.25%，环比下降0.29%。 2、本周陕西、甘肃早富士基本结束，尤其是一些优质好货，基本被客商搜刮完，剩余质量较差的铲园货，整理价格混乱。山东红将军质量太差，基本都是倒框、统货，价格在2.3-2.8元/斤。 3、受西部连续阴雨天影响，陕西渭南、延安晚富士整体摘袋进度推迟，预计在9月25日之后才开始，比往年偏晚十天左右。甘肃平凉摘袋延迟5-7天。因此今年中秋国庆基本仍需要靠早富士、红星、花牛以及库存嘎啦来供应市场。 4、晚富士开秤价，目前有甘肃静宁零星流出订单货，维持在5-5.8元/斤。预计西部其他产区晚富士开秤价与早富士差别不会太大。 5、广东三大市场早间到车环比上周略有增加，临近双节，市场陆续备货，到车量较前期略有增量，仍以富士苹果为主，少量中熟品种到车，整体走货一般，好货走货尚可，中转库出现积压。 2.2下周重要信息 1、库存富士的销售情况以及库存留存情况 2、产区天气情况，晚富士摘袋情况，晚富士的质量问题，晚富士开秤价情况 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势 上周苹果期货价格整体维持震荡，变化不大。当前苹果总持仓为近5年最低水平，整体呈现震荡态势，主要因AP2510合约持续减仓移仓至AP2601合约上，但整体持仓远低于过去几年，市场对苹果的投机热度低于往年。获利席位近期近期变化不大。技术上看，苹果期货有非常强势的多头排列现象，其日K线重新站上10日线后，形成三阴吃一阳的态势，走势强势，大有进一步推高的现象，但仍承压于长期下降趋势线附近，仍需要关注主力合约8400一带的关键阻力位。 ∗基差月差结构 苹果基差结构：苹果的基差结构非常复杂，其一是每年苹果的质量情况不一，这导致苹果统货的价格无法形成有效的参考标准，而山东和西北地区的苹果分级条件也大不相同，山东市场交易最多的是80#一二级，但也分片红和条红，陕西主流则是75#半商品，这都是期货对应的交割品。其二期货交割规则在不停的修改，每一次修改意味着交割品的价格需要重新定价和计价，因此只有在交割的时候才能确定期货所对应的交割品到底是多少价格。 苹果月差结构：苹果月差结构有非常典型的近月临近交割月时的放量波动，这和近月到底有多少可交割果有很大关系。根据季节性规律，10合约面对是刚下树的阶段，市场主要交易的是开秤价，短期供货量要远小于远期的11合约和12合约，而01合约往往处于春节前后，交货量往往偏大，且交货时间较紧，不过今年春节较晚，对01合约而言组织货源相对没有那么紧张。整体看10合约走势可能最为强劲。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 苹果的利润情况主要分为种植利润和存储利润，短期市场关注存储利润，而利润的好坏与开秤价有莫大的关系，如若开秤价过低而后续产量或质量较预期更好，则存储利润越高，而如若开秤价过高而后续产量或质量达不到预期效果，则存储利润越低，一旦确定了产量和质量的情况，存储利润只能随行就市，调节的难度非常大。当前24/25年度栖霞一二级#80的存储利润在0.3元/斤，近期受库存果掉价影响较为明显。25/26年度尚未开秤，存储利润待定。 第五章供应及库存推演 5.1供需平衡表推演 根据此前的套袋数据看25/26产季全国预估有小幅增产，钢联数据显示增产2.35%至3736.64万吨，其中陕西增产7.57%至878.84万吨，山东减产9.89%至782.37万吨，甘肃增产2.18%至379.15万吨，河南增产21.09%至274.28万吨，山西增产28.39%至352.19万吨。但是苹果仅靠套袋数量不能完全推断出产量情况，而仅推算产量而不考虑质量无法对价格进行定调。2025年4月产区遭遇干热风天气，导致市场普遍认为会出现较大减产，这使得果农留果大幅增多，最终套袋数量反而多于去年，而观察近期嘎啦的表现，质量参差不齐，好货特别少，令价格出现两极分化，这也让大家对于晚富士的质量产生担忧。目前看西北地区可能个头会明显偏小，而山东个头反而会普遍偏大，这个和整体的套袋密集程度也有关，也很生长期的整体降水有关，预计最终苹果产量相比去年同期反而可能有所下降，质量方面可能下降的较为明显。