烧碱主力下游继续下调接货价

2025-09-28 华泰期货叶剑锋

价格方面：截至2025-09-26，烧碱期货价格2528元/吨（-9），基差-28元/吨（+9）；现货价格山东32%液碱800元/吨（+0），50%液碱1300元/吨（+0）。
需求方面：氧化铝开工率85.95%（-0.28%），产量185.50万吨（-0.60），库存7.20（+1.40）；印染华东开工率66.15%（+0.39%）；粘胶短纤开工率89.82%（+0.30%）；白卡纸开工率82.72%（+0.69%）；阔叶浆开工率84.70%（+2.50%）。
生产利润方面：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）725.78元/吨（+0），（1吨烧碱+1吨PVC）179.78元/吨（+0）；烧碱单品种利润1508.90元/吨（+0），西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）1381.75元/吨（+0）。
库存方面：液碱厂库库存39.12万吨（+1.29），片碱厂库库存2.08万吨（-0.10）。
市场分析：32%碱现货价格下调，50%碱订单好转、价格企稳；供应端氯碱企业开工率小幅提升，下周产量或小幅回升；需求端氧化铝高价走货不畅，调低接货价至740元/吨，下月长单采购价格下降预期增强；50%碱库存去化带动全国液碱库存累库；非铝端开工回升，采购谨慎，关注旺季需求韧性；广西氧化铝厂投产预期较多，关注新增氧化铝厂烧碱灌槽需求；山东电价上调，液氯价格偏弱，成本支撑仍存，氯碱利润偏低。
策略：单边观望，跨期SH01-05逢低正套，跨品种无。

价格方面：截至2025-09-26，PVC期货价格4897元/吨（-38），华东基差-177元/吨（+28），华南基差-87元/吨（+18）；现货价格华东电石法4720元/吨（+0），华南电石法4820元/吨（+10）。
供应方面：电石开工负荷64.58%（+0.43%），PVC开工率78.97%（+2.01%），检修损失量12.77万吨（-1.03）。
需求方面：PVC下游综合开工率47.76%（-1.50%），管材开工率40.43%（+1.30%），型材开工率38.91%（-0.52%），薄膜开工率63.93%（-12.99%）；生产企业预售量75.92万吨（+0.35）。
生产利润方面：兰炭生产毛利-82.16元/吨（+23.34），西北电石生产毛利-103.00元/吨（-18.00）；PVC电石法单品种生产毛利-783.91元/吨（-126.66），乙烯法单品种生产毛利-645.37元/吨（+6.84）；PVC出口利润7美元/吨（+1）。
库存方面：PVC厂内库存31.82万吨（+1.20），社会库存53.47万吨（+0.01）。
市场分析：PVC盘面随宏观震荡；供应端下周检修损失量环比下降，新投产能逐步量产，供应仍充裕；下游开工总体下降，成交氛围一般；出口签单走强，但受印度反倾销税影响，出口订单韧性；社会库存小幅去库，库存绝对值偏高；供需延续弱势，期货仓单高位，套保压力存，关注反内卷政策及10月国内政治局会议影响。
策略：单边观望，跨期V01-05逢高反套，跨品种无。