烧碱主力下游继续下调接货价

烧碱：主力下游继续下调接货价 市场要闻与重要数据 价格方面：截至2025-09-26，烧碱期货价格及基差：SH主力收盘价2528元/吨（-9）；山东32%液碱基差-28元/吨（+9）。现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0）；山东50%液碱报价1300元/吨（+0）。 需求方面：主力下游氧化铝开工率85.95%（-0.28%），氧化铝周度产量185.50万吨（-0.60），氧化铝港口库存7.20（+1.40）；印染华东开工率66.15%（+0.39%）；粘胶短纤开工率89.82%（+0.30%）；白卡纸开工率：82.72%（+0.69%）；阔叶浆开工率84.70%（+2.50%）。 生产利润方面：截至2025-09-26，山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）725.78元/吨（+0.00），山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）179.78元/吨（+0.00），山东烧碱单品种利润1508.90元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）1381.75元/吨（+0.00）。 库存方面：国内液碱厂库库存39.12万吨（+1.29），片碱厂库库存2.08万吨（-0.10）。 液氯方面：截至2025-09-26，山东液氯价格-100元/吨（+0）；液氯下游环氧丙烷开工率70.06%（-1.75%），环氧氯丙烷开工率49.24%（-2.94%），二氯甲烷开工率87.54%（+1.10%），三氯甲烷周度产量3.23万吨（+0.07） 市场分析 32%碱现货价格连续下调，50%碱订单好转，50%碱价格企稳。供应端，本周氯碱企业开工率小幅提升，同期高位；下周前期检修企业恢复，新增检修量不大，产量或小幅回升，天津渤化30万吨新投产能已满产；需求端，山东氧化铝订单维持稳定，但高价走货不畅，主要下游氧化铝厂卸货效率降低，连续调低接货价至740元/吨，下月长单采购价格下降预期增强。但50%碱订单好转，50%库存去库带动山东烧碱库存去化，全国液碱库存本周累库，关注后续32%碱走货情况。非铝端开工继续回升，采购谨慎，关注现货价格降低后非铝端的旺季需求韧性。广西氧化铝厂投产预期较多，投产时间不确定性较大，关注新增氧化铝厂烧碱灌槽需求的采购情况，后续重点关注下游的补库囤货节奏以及广西氧化铝投产节奏。山东9月电价小幅上调，液氯价格偏弱，成本支撑仍存，氯碱利润同期偏低水平。 策略 单边：观望跨期：关注下游采购及广西氧化铝投产情况，SH01-05逢低正套跨品种：无 风险 液氯价格波动；氧化铝投产进度；宏观政策扰动 PVC：出口仍有韧性，关注印度反倾销税后续进展及宏观情绪影响 市场要闻与重要数据 价格方面：截至2025-09-26，期货价格及基差：PVC主力收盘价4897元/吨（-38）；华东基差-177元/吨（+28）；华南基差-87元/吨（+18）。现货价格：华东电石法报价4720元/吨（+0）；华南电石法报价4820元/吨（+10）；华东乙烯法报价：5000元/吨（+0）；华南乙烯法报价：5000元/吨（+0）。 供应方面：上游电石平均开工负荷64.58%（+0.43%）；PVC开工率78.97%（+2.01%）；PVC电石法开工率79.33%（+2.44%）；PVC乙烯法开工率78.13%（+1.01%）。停车及检修造成的损失量在12.77万吨（-1.03） 需求方面：PVC下游综合开工率在47.76%（-1.50%），其中PVC下游管材开工率在40.43%（+1.30%），PVC下游型材开工率38.91%（-0.52%），PVC下游薄膜开工率63.93%（-12.99%）。下游订单情况：生产企业预售量75.92万吨（+0.35）。 生产利润方面：截至2025-09-26，陕西兰炭价格690元/吨（+0）；山东电石价格2890元/吨（+0）；兰炭生产毛利-82.16元/吨（+23.34），西北电石生产毛利-103.00元/吨（-18.00）；PVC电石法单品种生产毛利-783.91元/吨（-126.66）；PVC乙烯法单品种生产毛利-645.37元/吨（+6.84）；PVC出口利润7美元/吨（+1） 库存方面：PVC厂内库存31.82万吨（+1.20）；PVC社会库存53.47万吨（+0.01），其中PVC华东社会库存48.34万吨（+0.13），PVC华南社会库存5.13万吨（-0.12） 市场分析 PVC盘面随宏观震荡。供应端来看，本周供应量小幅上升，下周山西瑞恒计划检修，并且部分前期检修装置恢复，预计检修损失量环比下降；新投产能逐步量产：渤化9月20日已满产；甘肃耀望与浙江嘉化试车后低负荷运行，PVC供应端仍呈现充裕格局。PVC企业积极预售，PVC下游开工总体小幅下降，部分下游有放假预期，对PVC消耗有限，成交氛围一般。出口侧PVC8月出口28万吨，近期国内以价换量，出口签单小幅走强；出口端受印度进口PVC政策影响，四季度或减弱，但目前印度反倾销税何时落地尚无定论，出口订单整体呈现韧性；9月27日印度发起对PVC壁纸的反倾销调查，PVC制品出口后续或受影响。PVC社会库存小幅去库，库存绝对值偏高。供需延续弱势。PVC期货仓单仍高位，盘面套保压力仍存，对PVC期货价格持续压制。但近期需重点关注反内卷后续政策及10月国内政治局会议影响。 策略 单边：观望跨期：V01-05逢高反套跨品种：无 风险国内宏观政策扰动；印度出口政策不确定性 目录 一、烧碱价格&价差...................................................................................................................................6二、PVC价格&价差...................................................................................................................................8三、成本利润..........................................................................................................................................10四、烧碱供应..........................................................................................................................................11五、液氯价格与液氯下游..........................................................................................................................12六、PVC供应..........................................................................................................................................14七、烧碱下游需求....................................................................................................................................15八、PVC下游需求....................................................................................................................................17九、烧碱&PVC库存数据...........................................................................................................................18 图表 图1：烧碱主力合约....................................................................................................................................................................6图2：液碱32%山东价格............................................................................................................................................................6图3：液碱50%山东价格............................................................................................................................................................6图4：液碱32%江苏价格............................................................................................................................................................6图5：片碱99%新疆价格............................................................................................................................................................6图6：液碱32%山东基差............................................................................................................................................................7图7：液碱50%山东基差............................................................................................................................................................7图8：山东50%-32%液碱...........................................................................................................................................................7图9：50%液碱广东-山东......................................................