农产品周报

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2601合约13405元/吨，环比下跌315元/吨，跌幅2.30%。现货方面，新疆地区棉花现货价格14995元/吨，环比下跌203元/吨。现货基差CF01+1590，环比上涨112。全国棉花现货加权均价15043元/吨，环比下跌240元/吨，现货基差CF01+1638，环比上涨75。 国际方面，据美国农业部（USDA），9.12-9.18日一周美国2025/26年度陆地棉净签约19527吨（含签约19731吨，取消前期签约204吨），较前一周减少54%，较近四周平均减少54%。装运陆地棉31116吨，较前一周增加14%，较近四周平均增加6%。净签约本年度皮马棉1928吨，较上周增加66%，较近四周平均显著增加。装运皮马棉1179吨，较上周大幅增加，较近四周平均减少22%。未签约下年度陆地棉及皮马棉。据最新旱情监测数据，至9月23日，全美约49%的植棉区受旱情困扰，较前一周（41%）增加8个百分点；其中得州约8%的植棉区受旱情困扰，较前一周基本持平。 国内方面，海关总署最新数据显示，2025年8月我国棉布出口量5.63亿米，环比增加8.27%，同比增加14.20%；出口金额8.44亿美元，环比增加11.05%，同比增加5.50%。棉布出口单价1.50元/吨，环比增长2.74%，同比下跌7.41%。2025年1-8月，我国棉布出口量42亿米，同比增加10.50%，出口金额62.47亿美元，同比增加1.25%。棉布出口单价1.49元/吨，同比下跌8.02%。 市场分析 国际方面，9月USDA报告调增全球棉花产量和消费量，期初库存和期末库存继续调减，全球库存创近四年低点，不过USDA对于部分增产国家的产量调整或尚未到位。此次美棉供需数据基本没有变化，仅产量微增，消费量、进出口量和期末库存均无变化。整体来看，美棉新年度供需预期有望较此前有一定改善，对美棉形成较强支撑，但由于当前美棉出口销售进度同比偏慢，短期上方空间受到压制，中长期需关注美棉减产预期的落地情况。国内方面，本周新疆籽棉已经陆续开秤，轧花厂目前收购心态较为谨慎，前期抢收预期基本落空，目前部分收购价不高，6.1-6.2元/公斤左右，整体套保压力位有所下移。今年疆棉增产压力较大，目前市场预估的新疆产量中位数在730万吨左右，集中上市期盘面压力可能会集中释放。 策略 中性偏空。新棉增产预期持续压制盘面，叠加金九旺季不旺，需求面支撑不足，棉价仍有继续走弱的风险，至于下方空间还有多大，关注后期收购价走势。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2601合约收盘价5478元/吨，环比上涨17元/吨，涨幅0.31%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5780元/吨，环比下跌50元/吨，现货基差SR01+302，环比下跌67；云南昆明地区白糖现货价格5810元/吨，环比下跌35元/吨，现货基差SR01+332，环比上下跌52。 国际方面，标准普尔全球大宗商品洞察（S&P Global Commodity Insights）公布的一项针对11位行业分析师的调查结果显示，预计巴西中南部地区9月上半月甘蔗压榨量为4592万吨，同比增加6.8%；预计食糖产量为360万吨，同比增 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 加15%；预计乙醇产量（包括玉米乙醇和甘蔗乙醇）为23.7亿升，同比减少3.4%。 国内方面，泛糖科技讯，据不完全统计，截至9月23日，2025/26榨季内蒙古已有晟通糖业、荷丰农业两家糖企开机生产。据悉，其他几家糖企将在9月底和十月初陆续开机。因降雨天气频发，今年开机时间普遍晚十几天。预估2025/26榨季内蒙古产糖量为65~68万吨，较上榨季持平略增。 市场分析 原糖方面，8月以来中南部甘蔗压榨速度加快，8月下半月产糖量同比增幅进一步扩大，双周制糖比仍维持高位，而且双周糖库存同比增速由负转正，呈现加速累库态势，短期巴西供应依旧维持强势，持续压制原糖期价。不过下方也有乙醇重心的支撑，在缺乏新的基本面驱动的情况下，原糖价格短期进一步下跌空间或有限。郑糖方面，8月国内产销表现并不好，最新公布的8月进口量再创新高，加工糖持续冲击国内现货市场，而甜菜糖也在本月陆续开榨，短期国内供应充足。 策略 中性。基本面驱动仍然向下，但连续下跌后下方存在成本支撑，短期下方空间或较有限。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2511合约收于5016元/吨，相比上周下跌2元/吨，跌幅0.04%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5610元/吨，较上周下跌15元/吨，现货基差SP11+594，环比下跌13；本周山东地区俄针现货均价5110元/吨，较上周下跌5元/吨，现货基差SP11+94，环比下跌3。 国际方面，据UTIPULP数据显示，2025年8月欧洲化学纸浆消费量70.08万吨，同比上升2.35%；欧洲化学纸浆库存量70.78万吨，同比上升11.34%。库存天数26天，较去年同期上涨3天。 国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比下降4.46%，降幅扩大2.43个百分点，总体出货速度平稳。 市场分析 供应方面，海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，对市场情绪有一定提振作用。不过市场反馈9月美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存。国内上半年纸浆进口量维持高位，三季度进口量如预期回落。不过国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，延续以量定采的模式，尚未出现大规模备货行为，关注四季度旺季需求的实际落地情况。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，产业链整体缺乏利好驱动，叠加近月合约受到布针仓单的压力，短期浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价.........................................................................................