阿特斯储能光伏业务基本面更新12025年储能已经

# 1、2025年储能已经是公司主要的利润来源H1公司实现归母净利润7.3亿元，其中储能贡献约9亿元，组件亏损约2亿元。 H1公司储能出货3.1GWh，单Wh均价1.4元，单Wh净利约0.3元。 #展望H2，预计公司储能出货4-6GWh，考虑前期高价订单红利告一段落，下半年单Wh均价可能微降，单Wh盈利可能来到0.2元，贡献业绩约 #阿特斯储能、光伏业务基本面更新 # 1、2025年储能已经是公司主要的利润来源H1公司实现归母净利润7.3亿元，其中储能贡献约9亿元，组件亏损约2亿元。 H1公司储能出货3.1GWh，单Wh均价1.4元，单Wh净利约0.3元。 #展望H2，预计公司储能出货4-6GWh，考虑前期高价订单红利告一段落，下半年单Wh均价可能微降，单Wh盈利可能来到0.2元，贡献业绩约10亿元。 # 2、展望2026年，公司自有储能电芯、光伏电池将增厚美国市场业绩，光伏反内卷背景下非美组件利润有望修复，预计公司归母净利润30.5-33亿元 美国OBBB法案要求获取制造业补贴的外国限制实体持股比例不超过25%，因此#年内公司可能降低A股阿特斯对美国组件、电池、电芯和东南亚电芯持股比例。 #预计储能2026年贡献业绩14.5-17亿元。 （1）假设2026年储能系统出货10-12GWh，考虑公司采购东南亚非限制实体电芯后关税降低，可能对冲均价下降，预计单Wh盈利维持0.2元，假设美国市场出货5GW按照25%持股比例，对应业绩14-16.5亿元。 （2）公司东南亚3GWh电芯产能预计2026H1投产，假设年内出货1GWh，单Wh盈利0.2元，按照25%持股比例预计贡献业绩约0.5亿元。 #预计组件2024年贡献业绩约16亿元。 假设美国市场出货约8GW，其中5GW来自美国本土组件厂，预计单W净利0.6-0.8元/W，按照25%持股比例贡献业绩约9亿元，余下3GW来自泰国工厂+非东南亚四国电池，预计单W净利约0.1元，贡献业绩约3亿元。 非美市场假设销量20GW，反内卷推动组件单W净利修复至0.02元，贡献4亿元。 # 3、2027年公司东南亚电芯满产+美国电芯投产还将进一步增厚储能利润。 # 4、盈利预测预计公司2025-2026年归母净利润分别为21.9、30.9亿元，对应9月25日收盘市值的PE为21、15倍。