策略周报：节前短期波动加大，不改市场向好趋势

2025年09月28日 核心观点 分析师 ⚫本 周A股 行 情：（1）本 周（9月22日-9月26日 ），A股 市 场 震 荡 上 行 ，全A指 数 上 涨0.25%。 科 创50领 涨 ， 涨 幅 达6.47%， 创 业 板 指 也 涨 近2%， 而北 证50、中 证1000录 得 下 跌 。周 内 市 场 宽 幅 震 荡 ，结 构 性 行 情 突 出 ，市 场 热点 围 绕 半 导 体 、 新 能 源 、 有 色 金 属 等 方 向 展 开 。 （2） 从 风 格 来 看 ， 本 周 大 盘风 格 相 对 占 优 ，沪 深300（1.07%）表 现 优 于 中 证1000（-0.55%）；成 长 风 格表 现 相 对 占 优 ，涨1.58%，周 期 风 格 也 小 幅 上 涨 ，而 消 费 风 格 明 显 回 调 。（3）从 行 业 来 看 ， 本 周 一 级 行 业 多 数 下 跌 。 涨 幅 靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 电 力 设 备 、有 色 金 属 、 电 子 ， 社 会 服 务 、 综 合 、 商 贸 零 售 跌 幅 靠 前。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004王雪莹：wangxueying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060003 ⚫本 周 资 金 流 向：（1）从 周 度 来 看 ，A股 市 场 交 投 活 跃 度 有 所 回 落 。本 周 日 均成 交 额 为23132亿 元 ， 较 上 周 下 降2046.53亿 元 ； 日 均 换 手 率 为1.9084%，较 上 周 下 降0.35个 百 分 点 。 （2） 本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为2917.83亿 元 ，较 上 周 下 降203.84亿 元 。截 至 周 四 ，融 资 融 券 余 额24443.17亿 元 ，较 上 周 上升461.73亿 元 。 （3） 按 基 金 成 立 日 统 计 ， 本 周 新 成 立 基 金53只 ， 发 行 份 额为354.15亿 份 。 其 中 ， 权 益 类 基 金40只 ， 发 行 份 额232.88亿 份 ， 较 上 周 下降5.37亿 份 ， 本 周 份 额 占 比65.76%， 较 上 周 上 升33.92个 百 分 点。 相关研究 2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？2025-08-31，当前A股市场的几点思考2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列2025-08-05，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力2025-07-31，2025年8月份投资组合报告：政策预期+业绩护航2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析2025-06-21，2025年港股中期投资展望：时移世易，见机而作2025-06-20，2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新 ⚫本 周 估 值 变 动：全A指 数PE(TTM)估 值 较 上 周 上 升0.1%至22.12倍 ， 处 于2010年 以 来88.75%分 位 数 ；PB(LF)估 值 本 周 上 涨0.12%至1.80倍 ， 处 于2010年 以 来48.55%分 位 数 。 全A股 债 利 差 为2.6436%， 位 于3年 滚 动 均 值（3.3768%）-1.58倍 标 准 差 附 近 ， 处 于2010年 以 来47.39%分 位 数 水 平。 ⚫A股 市 场 投 资 展 望：节 前 部 分 资 金 情 绪 趋 于 谨 慎 ，市 场 交 投 活 跃 度 小 幅 回 落 ，宽 基 指 数 呈 现 震 荡 格 局 ，但 短 期 波 动 不 改 市 场 向 好 趋 势 。同 时 ，结 构 性 行 情 依然 突 出 ，科 技 板 块 受 益 于 海 内 外 产 业 趋 势 持 续 催 化 ，尽 管 在 情 绪 面 影 响 下 ，周五 行 情 出 现 调 整 ，但 短 期 压 力 释 放 后 ，仍 存 在 修 复 向 上 空 间 。展 望 后 市 ，随 着10月 即 将 召 开 的 二 十 届 四 中 全 会 聚 焦 “ 十 五 五 ” 规 划 ，A股 市 场 有 望 迎 来 关键 窗 口 期 ， 市 场 风 险 偏 好 或 将 进 一 步 回 暖 。 同 时 ， 流 动 性 预 计 延 续 向 好 趋 势 ，两 融 余 额 处 于 上 行 通 道 中 ，居 民 存 款 搬 家 仍 处 于 初 期 阶 段 ，美 联 储 降 息 为 全 球流 动 性 提 供 支 撑 。 仍 需 关 注 中 美 谈 判 对 短 期 结 构 性 行 情 的 扰 动。 ⚫配 置 机 会：（1）新 质 生 产 力 主 题 ：在 外 部 不 确 定 性 加 大 的 环 境 下 ，中 国 对 科技 自 立 自 强 的 要 求 逐 步 迫 切 。顺 应 国 家 战 略 、具 备 真 实 技 术 壁 垒 的 科 技 企 业 将是“十 五 五”规 划 背 景 下A股 投 资 的 重 要 主 线 。（2）反 内 卷 ：反 内 卷 政 策 对不 正 当 竞 争 行 为 的 严 格 约 束 ，让 企 业 将 更 多 精 力 放 在 提 升 产 品 附 加 值 和 服 务 质量 上 。随 着 市 场 竞 争 环 境 的 优 化 ，资 源 会 向 优 质 企 业 集 中 ，实 现 资 源 的 更 优 配置 。（3）大 消 费 板 块 ：扩 内 需 政 策 进 一 步 落 地 ，有 望 带 动 消 费 板 块 行 情 向 上 。供 需 两 端 协 同 发 力 下 ， 新 消 费 浪 潮 正 蓬 勃 兴 起 。 （4）“两 重”领 域 ： 多 地 重大 工 程 项 目 建 设 正 加 快 推 进 ， 项 目 建 设 将 推 动 相 关 产 业 链 的 完 善 和 发 展。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 政 策 效 果 不 确 定 的 风 险 ；地 缘 因 素 扰 动 的 风 险 ；市 场 情 绪 不 稳定 的 风 险。 目录Catalog 一、本周行情回顾..................................................................................................................................3 （一）指数行情.......................................................................................................................................3（二）资金流向.......................................................................................................................................4（三）估值变动.......................................................................................................................................6 一、本周行情回顾 （一）指数行情 本 周 （2025年9月22日-9月26日 ， 下 同 ） ，A股 市 场 震 荡 上 行 ， 全A指 数 上 涨0.25%。 科创50领 涨 ，涨 幅 达6.47%，创 业 板 指 也 涨 近2%，而 北 证50、中 证1000录 得 下 跌 。周 内 市 场 宽 幅震 荡 ， 结 构 性 行 情 突 出 ， 市 场 热 点 围 绕 半 导 体 、 新 能 源 、 有 色 金 属 等 方 向 展 开 。 从 风 格 来 看 ，本 周 大 盘 风 格 相 对 占 优 ，沪 深300（1.07%）表 现 优 于 中 证1000（-0.55%）；成长 风 格 表 现 相 对 占 优 ， 涨1.58%， 周 期 风 格 也 小 幅 上 涨 ， 而 消 费 风 格 明 显 回 调。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从 行 业 来 看 ，本 周 一 级 行 业多 数 下 跌 ，海 内 外AI叙 事提 振 科 技 股 行 情 ，新 能 源 延 续 强 势。涨 幅靠 前 的 三 个 行 业 分 别 为 电 力 设 备 、 有 色 金 属 、 电 子 ， 涨 幅 分 别 为3.86%、3.52%、3.51%。 社 会 服务 、 综 合 、 商 贸 零 售 跌 幅 靠 前。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二 级 行 业 表 现 来 看 ， 本 周 收 益 率 前 五 的 行 业 依 次 是 半 导 体 、 风 电 设 备 、 贵 金 属 、 光 伏 设 备 、 工业 金 属 ； 收 益 率 靠 后 的 行 业 依 次 是 旅 游 及 景 区 、 酒 店 餐 饮 、 元 件 、 汽 车 服 务 、 一 般 零 售。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）资金流向 从 周 度 来 看 ，A股 市 场 交 投 活 跃 度 有 所 回 落 。本 周 日 均 成 交 额 为23132亿 元 ，较 上 周 日 均 成 交额 下 降2046.53亿 元 ； 日 均 换 手 率 为1.9084%， 较 上 周 日 均 换 手 率 下 降0.35个 百 分 点。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 本 周 北 向 资 金 日 均 成 交 额 为2917.83亿 元 ， 较 上 周 的 日 均 成 交 额 下 降203.84亿 元 。截 至9月25日（ 周 四 ），本 周 融 资 余 额和融 券 余 额均上 升 。融 资 融 券余 额24443.17亿 元 ，较 上 周 上 升461.73亿 元 。 其 中 ， 融 资 余 额24273.7亿 元 ， 上 升457.93亿 元 ； 融 券 余 额169.47亿 元 ， 上 升3.80亿 元。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 基 金 成 立 日 统 计 ，本 周 新 成 立 基 金53只 ，发 行 份 额 为354.15亿 份 。其 中 ， 权 益 类 基 金（ 包括 股 票 型 基 金 和 混 合 型 基 金 ）共 有40只 ，发 行 份 额232.88亿 份 ，较 上 周 下 降5.37亿 份 ，本 周 份 额占 比65.76%， 较 上 周 上 升33.92个 百 分 点。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 按 上 市 日 期 统 计 ， 截 至9月27日 ， 本 周IPO家 数 为5家 ， 募 集 资 金 金 额75.52亿 元 ， 再 融 资家 数为4家 ， 募 集 资 金 金 额94.68亿 元 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院