开发科技（920029）：Q1短期波动不改长期向好趋势，分红预案传递强信心

核心观点与关键数据

• 短期波动与长期趋势：2026年一季度业绩同比下滑，主要受亚洲区域销售额下降、海外项目交付放缓、人民币升值导致汇兑损失以及巴西建厂前期投入等因素影响。但公司2025年权益分派预案显示“高现金分红+高转增”，传递出强信心信号。
• 业务结构：智能计量终端营收占比约96%，仍是主要收入来源；系统软件和服务收入增速亮眼，2025年分别同比增长180%和257%，毛利率高达92.60%和95.18%。
• 区域布局：境外营收占比85.68%，境内营收同比增长59%，国家电网等主要客户收入增加，海内外双轮驱动格局稳固。
• 全球布局：巴西建厂深化智能计量全球布局，提升当地市场渗透率，辐射南美智慧能源市场；拓展储能柜新业务，聚焦电网侧与电源侧核心场景，完善智慧电力、水务、燃气及新能源的综合解决方案。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：下调2026~2027年归母净利润预测至7.50/8.14亿元，新增2028年预测为9.19亿元，对应最新PE为13/12/11倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：技术迭代不及预期、宏观经济波动、市场竞争加剧。

财务数据

• 2025年业绩：营业收入30.20亿元，同比增长2.99%；归母净利润7.07亿元，同比增长19.97%；扣非归母净利润7.15亿元，同比增长22.25%。
• 2026年一季度业绩：营业收入5.29亿元，同比下降34.69%；归母净利润0.53亿元，同比下降73.67%；扣非归母净利润0.33亿元，同比下降83.84%。
• 财务预测：预计2026~2028年营业收入分别为3.379/3.850/4.391亿元，归母净利润分别为7.50/8.14/9.19亿元。