基础化工行业研究：石化化工行业稳增长方案印发，建议关注三季报业绩较佳公司

本周化工市场综述 本周市场有所震荡，其中申万化工指数下跌0.95%，跑输沪深300指数2.02%。标的方面，临近三季报，三季度业绩预期较佳的标的表现较好，除此之外，光刻胶相关标的表现较强。基础化工行业边际变化，本周石化化工行业稳增长方案印发，其中提出，科学调控重大项目建设，加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严格新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏。AI行业，本周有几大事件值得关注，一是行业龙头对于算力投资继续加码，比如：OpenAI为预防算力危机，计划投入1000亿美元租备用服务器OpenAI，再比如：阿里2025云栖大会表示将在3800亿元基础上追加资本支出；二是英伟达砸1000亿美元助OpenAI建10GW数据中心，市场对此存在分歧；三是AI需求给力，美光本季指引碾压预期再创新高，高盛上调工业富联目标价，称三季度进入盈利高速增长期。液冷行业，新的技术方案有待确定，包括英伟达力推的MLCP方案，也包括微软芯片微通道方案，建议持续关注技术迭代带来的材料投资机会。汽车行业，中国汽车爆款产品能力大幅提升，包括小米-华为-比亚迪等，随着中国汽车品牌力的持续提升，未来可能会带动相关供应链向上。投资方面，市场到了三季报业绩验证期，建议关注三季报业绩较佳的公司。 本周大事件 大事件一：工业和信息化部9月25日发布消息称，近日，工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、供销合作总社等七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026年）》。 大事件二：预防算力危机，OpenAI计划投入1000亿美元租备用服务器。OpenAI因严重算力短缺，计划五年内投入高达1000亿美元用于租用备用服务器。Altman及管理团队认为，将来可能出现的新爆款产品或AI技术突破，将带来难以预料的算力需求激增。 大事件三：阿里2025云栖大会：将在3800亿元基础上追加资本支出，和英伟达达成物理AI合作。阿里云人工智能平台PAI将集成英伟达Physical?AI软件栈，将为企业用户提供数据预处理、仿真数据生成、模型训练评估、机器人强化学习、仿真测试等全链路平台服务。 大事件四：英伟达最大手笔投资承诺！砸1000亿美元助OpenAI建10GW数据中心。首个1GW容量英伟达系统计划明年下半年上线，采用Vera Rubin平台。 大事件五：将冷却液“刻进芯片”！微软新技术意味着什么？微软公布了一项全新冷却技术，通过在芯片内部蚀刻微小通道，让冷却液直接带走热量。实验室测试显示，其散热效率最高可达传统冷板的三倍。但大摩认为，这项技术仍在“可靠性”、“设计集成”、“可服务性”上面临挑战，它的广泛采用仍需时日。因此，对于传统散热解决方案供应商来说短期影响不大。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................4二、国金大化工团队近期观点......................................................................7三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化.......................................................12四、本周行业重要信息汇总.......................................................................19五、风险提示...................................................................................20 图表目录 图表1：本周板块变化情况.......................................................................4图表2：9月26日化工标的PE-PB分位数...........................................................4图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）.................................5图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）................................5图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................6图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................6图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况.........................................................7图表8：本周（9月22日-9月26日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况....................13图表9：液氯华东地区（元/吨）.................................................................13图表10：合成氨河北新化（元/吨）..............................................................13图表11：原油布伦特（美元/桶）................................................................13图表12：苯胺华东地区（元/吨）................................................................13图表13：无水氢氟酸华东地区（元/吨）..........................................................14图表14：硫酸CFR西欧/北欧合同价（欧元/吨）...................................................14图表15：硫磺温哥华FOB合同价（美元/吨).......................................................14图表16：天然气NYMEX天然气(期货).............................................................14图表17：尿素波罗的海(小粒散装)（美元/吨）....................................................14图表18：合成氨宁夏中宁兴尔泰（元/吨）........................................................14图表19：PTA-PX（元/吨）......................................................................15图表20：己二酸-纯苯（元/吨）.................................................................15图表21：PET价差（元/吨）.....................................................................15图表22：ABS价差（元/吨）.....................................................................15图表23：环氧丙烷-丙烯（元/吨）...............................................................15图表24：合成氨价差（元/吨）..................................................................15图表25：TDI价差（元/吨）.....................................................................16 图表26：煤头尿素价差（元/吨）................................................................16图表27：锦纶长丝-已内酰胺（元/吨）...........................................................16图表28：DAP价差（元/吨）.....................................................................16图表29：本周（9月22日-9月26日）主要化工产品价格变动.......................................16图表30：9月26日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况.........................................19 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为68.61美元/桶，环比上涨1.02美元/桶，或1.5%，波动范围为66.57-70.13美元/桶。本周WTI期货结算均价64.28美元/桶，环比上涨0.65美元/桶，或1.02%，波动范围为62.28-65.72美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-2.02%），石化板块跑输指数（-1.19%）。 本周沪深300指数上涨1.07%，SW化工指数下跌0.95%。涨幅最大的三个子行业分别为合成树脂（4.04%）、涂料油墨（2.64%）、涤纶（2.12%）；跌幅最大的三个子行业分别为其他橡胶制品（-5.25%）、改性塑料（-4.48%）、有机硅（-3.76%）。 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工企稳，橡胶价格上涨为主 供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为65.7%，环比提高0.1%，同比提高9.4%；半钢胎开工率为73.6%，环比降低0.1%，同比降低5.5%。 需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 原料端：本周橡胶价格下跌为主。天然橡胶下周预计东南亚及国内主产区持续多雨天气，胶农割胶工作受阻，胶水市场走势坚挺，成本端支撑表现稳固。丁苯橡胶当前工厂加工利润尚可，且无装置变化消息，预计下周市场供应量保持平稳，变化不大。顺丁橡胶由于部分企业有重启计划，整体来看预计下周供应呈上涨趋势，具体来看，山东益华、威特化工、烟台浩普、台橡宇部下周有重启计划，预计下周产量上涨2900-3000吨左右，开工率约78.5%-79%。 景气度跟踪：行业底部企稳，虽然内需竞争压力较大，外需仍然受到关税负面影响；但考虑到3季度属于替换市场旺季需求支撑相对较强，叠加原料端前期价格下跌后目前基本是低价库存，因而收入和盈利均有望修复。 浙江龙盛：需求稍有改善，染料市场淡稳整理 本周分散染料市场价格稳定，分散黑ECT300%市场均价在16元/公斤，较上周同期均价持平。活性染料市场持稳观望，活性